Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Am 20. Januar, trat der neue US-Präsident Donald Trump sein Amt an und die Welt rätselt: Was wird geschehen?

„Im wahrscheinlichsten Szenario setzt Trump große Teile seiner Vorhaben um“, erklärt Carsten Gerlinger, Managing Director und Head of Asset Management bei Moventum AM. „Die Folgen wären höhere Inflation, steigende Zinsen und Druck auf die Aktienmärkte.“ Doch auch wenn Trump sich zurückhält, bleibt die Unsicherheit bestehen.

Seit dem Wahlsieg Donald Trumps im November herrscht große Unsicherheit an den Finanzmärkten: Es ist unklar, welche seiner Pläne der neue US-Präsident umsetzen kann und wird. Drei seiner wichtigsten Vorhaben sind die massenhafte Ausweisung illegaler Migranten, Steuersenkungen sowie die Anhebung von Importzöllen. Trump hatte im Wahlkampf angekündigt, Güter aus China mit einem Zoll von 60 Prozent zu belegen, für den Rest der Welt würden zehn bis 20 Prozent fällig. Mit den Einnahmen soll ein Teil der Steuersenkungen finanziert werden.

Was wären die Folgen für Wirtschaft und Märkte? „Im ersten Szenario mit einer Wahrscheinlichkeit von 60 Prozent setzt Trump seine Pläne weitgehend um“, sagt Gerlinger. Das führt zu einem Anstieg der Inflation, denn die Ausweisung der Migranten erhöht den Druck auf den Arbeitsmarkt, die Zölle lassen die Güterpreise steigen. „In der Folge wird die US-Zentralbank Fed nicht nur ihren Zinssenkungspfad verlassen“, so Gerlinger. „Vielmehr ist eine neuerliche Zinswende nach oben zu befürchten.“

Die Renditen der Kurzläufer bleiben in diesem Szenario zunächst auf niedrigem Niveau, bevor sie wieder ansteigen. Mit den langfristigen Zinsen geht es einstweilen stärker bergauf in Richtung 5,5 bis sechs Prozent, bevor die Renditen dann wegen einer drohenden Rezession fallen. Die Zinsstrukturkurve wird erneut invers. In Europa nimmt die Zentralbank zunächst weitere Zinssenkungen vor, bevor auch sie auf die Bremse tritt und wieder im Gleichschritt mit der US-Fed handelt. „Die wachsende Zinsdifferenz lässt den Dollar steigen“, so Gerlinger. Langfristig allerdings führe die Trumpsche Politik zu einem Vertrauensverlust, der den Dollar schwäche. Auf Unternehmensseite lassen höhere Kosten die Gewinne nachhaltig schrumpfen, was die Aktienmärkte belastet. „Wir sehen ein Abschlagsrisiko von bis zu 20 Prozent“, sagt Gerlinger.

Im zweiten Szenario (Wahrscheinlichkeit 40 Prozent) regiert Trump gemäßigt. In diesem Fall schwankt die Inflationsrate zwischen zwei und vier Prozent (zuletzt 2,9 Prozent). Die Fed wird aufgrund einer starken Konjunktur die Zinsen nicht mehr senken. In der Folge verharren die Kurzläufer auf ihrem Niveau, die Renditen der Langläufer testen die fünf oder gar die 5,5 Prozent, das Auf und Ab der Renditen geht analog zum Jahr 2024 weiter. Auch an den Aktienmärkten nimmt die Schwankungsanfälligkeit zu. In Europa senkt die EZB die Zinsen weiter, um die Konjunktur zu stützen. Die größere Zinsdifferenz stärkt zunächst den Dollar. „Eine Restunsicherheit bleibt aber bestehen und ein Politikwechsel jederzeit möglich“, so Gerlinger.

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Am Montag startete Donald Trump in seine zweite Amtszeit als US-Präsident – für Emerging Market Debt dürfte die Agenda der neuen Trump-Regierung schwierigere Voraussetzungen schaffen.

Dennoch startet die Anlageklasse mit besseren Voraussetzungen als 2016. Wo besondere Vorsicht geboten ist und wie Anleger Risiken reduzieren können, erläutert Gorky Urquieta, Senior Portfolio Manager und Global Co-Head of Emerging Markets Debt in folgendem Marktkommentar.

EMD hat sich nach der Wahl Trumps im November als widerstandsfähiger erwiesen als nach dem Ergebnis von 2016 – was hat sich geändert, und ist diese Resistenz von Dauer?

• Zügige Handelszöllen wahrscheinlich: Mögliche Umsetzung bereits am ersten Regierungstag, mit entsprechenden Folgen für Devisenmärkte
• Handelspolitische Unsicherheiten: Höhere Konzentration auf Bottom-up-Ansätze, ermöglicht von relativen Entwicklungen bei EM-Währungen zu profitieren
• Bessere Ausgangslage bei EMD-Anleihen im Vergleich zu Trumps erster Amtszeit: Niedrigste Nettoverschuldung bei Unternehmen in Emerging Markets seit Finanzkrise

Die Agenda der neuen Trump-Regierung schafft schwierigere Voraussetzungen für Emerging Market Debt. Dennoch hält sich die Asset-Klasse bisher besser als 2016. Warum Emittenten aus Schwellenländern diesmal mit einer wesentlich besseren Ausgangslage in die zweite Amtszeit Trumps starten, inwiefern Zollerhöhungen der Trump-Administration nicht lange auf sich warten lassen dürften – und in welchen Regionen und Sektoren es Chancen gibt, erklärt Gorky Urquieta, Senior Portfolio Manager und Global Co-Head of Emerging Markets Debt in seinem Marktkommentar.

Bisher hat sich EMD seit der US-Wahl am 5. November gut behauptet. Ganz im Kontrast zu 2016: Damals war der JPMorgan EMBI Global Diversified Index für Staatsanleihen allein in der Woche nach der Trumps Wahl um 4 Prozent gesunken. Ein Grund für diese stärkere Performance dürfte gewesen sein, dass ein Sieg Trumps wahrscheinlicher und damit schon teilweise eingepreist war: Die Währungen der Schwellenländer waren bereits im Oktober leicht gesunken, als sich die Wahrscheinlichkeiten zugunsten der Republikaner drehten und die Erwartungen für höhere US-Zinsen und einen stärkeren Dollar stiegen. Allerdings haben Anleger diesmal auch bessere Informationen darüber, was sie von der neuen Trump-Regierung erwarten können, als 2016. Gleichzeitig zeigen sich die Fundamentaldaten der Schwellenländer diesmal stärker.

Nach dem Wahlergebnis von 2016 erholte sich Emerging Market Debt schnell, da die Aussichten auf Steuersenkungen und Deregulierung positive Impulse für das globale Wachstum lieferten. EMD-Portfolios verzeichneten damals Rekordzuflüsse. Die Anlageklasse geriet erst 2018 in Turbulenzen, als sich der Handelskrieg zwischen den USA und China zuspitzte. Die verschärften Kriterien bei der Finanzierung lösten Krisen in der Türkei und in Argentinien aus. Nach diesen Turbulenzen kam es jedoch zu einer weiteren Erholung. Die nachlassenden Handelsspannungen, neugewonnene Sicherheit aufgrund von Handelsabkommen und die Mitte 2019 eingeleitete Lockerung der Geldpolitik der US-Notenbank (Fed) lieferten hier positive Impulse. Bevor Covid-19 im Jahr 2020 zuschlug, erzielte EMD in den ersten drei Amtsjahren von Trump Gesamtrenditen zwischen 15 und 20 Prozent.

Schnelle US-Zollerhöhungen absehbar

Es stellt sich nun also die Frage, was wir für die kommenden Monate erwarten sollten – ein erneutes Aufflammen von Handelsstreitigkeiten und geldpolitische Straffung wie in 2018 oder ein Anknüpfen an die Politik von 2019, was neuen Schwung in die Märkte bringen würde?

Das wahrscheinlichste Szenario ist ein schnelleres Handeln mit Blick auf die politische Agenda. Immerhin dürfte das Trump-Lager besser vorbereitet sein als 2016. Dies könnte einen früheren Beginn von Zollerhöhungen bedeuten. Nach den jüngsten Ankündigungen könnten diese bereits am ersten Tag auf US-Handelspartner zukommen – mit möglichen Auswirkungen auf die Devisenmärkte. Aufgrund dieses Risikos haben wir uns bei Neuberger Berman bereits vor den Wahlen vorsichtiger in Bezug auf Schwellenländerwährungen positioniert, insbesondere in Bezug auf Währungen mit niedrigeren Renditen offenerer asiatischer Volkswirtschaften wie etwa China und Malaysia.

Nach der Korrektur gegenüber dem Dollar im Oktober und November erscheinen uns die Risiken für Schwellenländerwährungen ausgewogener. Die Bewertungskennzahlen sind nicht so teuer und die Anlegerpositionierung scheint sehr niedrig zu sein. Mit Blick auf mögliche Rückschläge aufgrund anstehender handelspolitischer Entscheidungen bleibt eine vorsichtigere Positionierung jedoch angebracht. Stattdessen ist eine höhere Konzentration auf Bottom-up-Ansätze sinnvoll, um die relative Entwicklung von Währungen zu nutzen, die den politischen Unsicherheiten weniger ausgesetzt sind – etwa der brasilianische Real, die türkische Lira und ausgewählte Währungen von Grenzmärkten.

Darüber hinaus könnte sich ein Blick auf lokale Zinsmärkte lohnen, in denen eine niedrigere Inflation geldpolitische Lockerungen rechtfertigen – oder in denen die Realzinsen hoch sind, etwa in der Tschechischen Republik, auf den Philippinen und in Südafrika. Bei EMD in Hartwährung ist gerade bei längerfristigen Investment-Grade-Anleihen Vorsicht geboten da, die Spreads bereits relativ eng sind und die Märkte Fragen nach der Länge und Dauer des Zinssenkungszyklus in den USA aufwerfen.

Fundamentaldaten auf gutem Niveau und Potenzial nach oben

Emittenten von Hochzinsanleihen mit unmittelbarem Kapitalbedarf und begrenzten Alternativen dürften ebenfalls gefährdet sein, wenn die US-Zinsen am Ende höher ausfallen als derzeit erwartet. Allerdings sehen wir Chancen bei Hochzinsanleihen mit BB-Rating. Diese dürften gegenüber diesen Risiken widerstandsfähiger sein – etwa die Elfenbeinküste, Kolumbien und Südafrika. Optimistisch lässt sich zudem auf Emittenten mit niedrigerem Rating und sich verbessernden Fundamentaldaten blicken. Beispiele hierfür wären Argentinien, El Salvador, Ghana und Sri Lanka. Insgesamt sind die Spreads von EMD-Hochzinsanleihen immer noch mehr als 100 Basispunkte höher als die des US-Hochzinsmarkts, wo die Spreads fast so eng sind wie nie zuvor.

Insgesamt lässt sich sagen, dass der Großteil der EMD-Anleihen mit einer starken Ausgangsposition in die Ära Trump 2.0 startet. Nach der Durstphase aufgrund der Pandemie sowie dem darauffolgenden Anstieg von Inflation und Zinsen, sowie dem Einmarsch Russlands in die Ukraine zwischen 2020 und 2022 hat sich die Lage gewendet. Viele Regierungen haben mit einer Reduzierung der Haushaltsdefizite, der Umsetzung grundlegender Reformen und der Suche nach Unterstützung etwa durch den IWF reagiert. Daher ist in 2025 bei staatlichen Emittenten nur ein recht begrenztes Risiko für größere Kreditausfälle zu erwarten. Bei den Unternehmensemittenten in den Schwellenländern liegt die Nettoverschuldung auf einem der niedrigsten Niveaus seit der globalen Finanzkrise, während sich die Margen vor dem Hintergrund einer nachlassenden Inflation und einem robusten Wachstum erholen. Die Ausfallraten für hochverzinsliche Unternehmensanleihen aus Schwellenländern sind von zweistelligen Werten im Jahr 2022 auf das Vor-Pandemie-Niveau von etwa 3 % zurückgekehrt. Diese Verbesserungen spiegeln sich in einem Aufwärtstrend bei den Rating-Upgrades wider, die nun sowohl bei Staats- als auch bei Unternehmensanleihen auf einem Zehnjahreshoch liegen.

Risiken bleiben beherrschbar

Mit der Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus sind Risiken für EMD verbunden. Höhere und umfassendere Zölle könnten den Handel stören, auf dem der Wohlstand vieler Schwellenländer beruht und auf den sich viele Unternehmen in den Schwellenländern verlassen. Das Inflationspotenzial einiger der politischen Vorschläge der Trump-Regierung könnte den Zinssenkungszyklus der Fed verlangsamen oder sogar stoppen, was den bereits starken US-Dollar zusätzlich in die Höhe treiben, die Währungen der Schwellenländer belasten und die Rückzahlungskosten für auf Dollar lautende Schulden erhöhen würde. Diese Risiken werden jedoch durch ein potenziell höheres Wachstum in den USA ausgeglichen, das auch die Wachstumsaussichten in anderen Regionen verbessern und die Risikobereitschaft der Anleger erhöhen dürfte. Die starken und sich weiter verbessernden Fundamentaldaten der meisten EMD-Emittenten ermöglichen es, diesem Gegenwind etwas entgegenzusetzen. Gleichzeitig können aktive Manager nach Anlagen suchen, die weniger anfällig für Zoll-, Inflations- und starke Dollarrisiken sind, was im kommenden Jahr reichlich Potenzial für eine Outperformance bietet.

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Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Während des gesamten Jahres 2024 hielten wir an unserer positiven Haltung gegenüber risikoreichen Anlageklassen fest – hauptsächlich, weil unsere Wachstumsprognosen generell weniger alarmierend waren als die des Marktes.

Der Grund, warum wir in den letzten zwölf Monaten US-Aktien bevorzugt haben, ist die Unterschätzung des US-Wachstums durch den Konsens. Die sehr gute Performance risikoreicher Anlagen 2024 gibt uns im Nachhinein Recht. Bei den Zinssätzen waren die Ergebnisse gemischt, mit einer Performance nahe der Neutralität.

Der Konsens für 2025 unterscheidet sich stark von dem für 2024. Die Rezessionsängste sind verschwunden, die Wachstumsprognosen wurden nach oben korrigiert und die Erwartungen an das Gewinnwachstum sind hoch. In einem Jahr, das aufgrund politischer und geopolitischer Unsicherheiten wahrscheinlich recht turbulent sein dürfte, lassen auch die Bewertungen wenig Spielraum für Enttäuschungen.

Bedeutet dies, dass wir unsere Allokationen jetzt defensiver ausrichten? Nein.

Die globale Wachstumsdynamik ist nach wie vor positiv, insbesondere in den USA, und der Jahresauftakt hat sich in der Vergangenheit als günstig für Risikoanlagen erwiesen. Wir halten es jedoch für angemessen, die Sensitivität unserer Portfolios gegenüber den aus unserer Sicht asymmetrischen Zinsniveaus schrittweise zu erhöhen.

Der Gleichgewichtszins oder neutrale Zinssatz ist ein Zinssatz, den wir per Definition nicht beobachten können. Dennoch ist dies ein sehr wichtiger Aspekt für die Zentralbanken (zur Erinnerung: der reale neutrale Zinssatz entspricht dem potenziellen Wachstum einer Volkswirtschaft) und folglich auch für die Aktienmärkte. Es gibt viele Modelle, mit denen versucht wird, den neutralen Zinssatz einer Volkswirtschaft zu ermitteln, aber keines von ihnen ist wirklich aussagekräftig. Die Märkte schätzen, dass der Gleichgewichtszins in den USA bei etwa 4 % liegt (Swap 1Y1Y), was uns sehr optimistisch erscheint. Aus zyklischer Sicht ist der neutrale Zinssatz aufgrund der seit Corona verfolgten Finanzpolitik eindeutig höher als früher. Aber ist dies nachhaltig? Die Wahrscheinlichkeit, dass dieser Gleichgewichtszinssatz bis Ende 2025 eher nach unten als nach oben korrigiert wird, erscheint uns groß. Dies kann auch für andere Länder wie z. B. Großbritannien zutreffen.

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Wenn Zeit eben doch Geld ist!

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• Wer zögert, verliert: Ein einziges Jahr des Zögerns lässt das voraussichtliche Vermögen zum Renteneintritt um 7 Prozent, zwei Jahre bereits um 14 Prozent und fünf Jahre um fast ein Drittel (32 Prozent) geringer ausfallen.
• Geld für sich arbeiten lassen: Bei 35 Jahren Anlagehorizont besteht der mögliche Depotwert zu drei Vierteln aus Zins und Zinseszins.
• Hilfreiche Faustformel: Die 72er-Regel hilft, um zu berechnen, in wie vielen Jahren sich Erspartes an der Börse verdoppeln kann.

Bis das erste Monatsgehalt dieses Jahres auf dem Konto eingegangen ist, sind womöglich viele Vorsätze bereits in Vergessenheit geraten. Eine Modellrechnung der Geldanlageplattform WeltSparen / Raisin erinnert daran, wie wichtig der Faktor Zeit beim Vermögensaufbau ist, warum Sparerinnen und Sparer an ihren Vorsätzen festhalten und den Startschuss für einen ETF-Sparplan nicht länger aufschieben sollten.

Gerade die ersten Jahre nach dem Einstieg in den Beruf machen durch den Zinseszinseffekt den größten Unterschied und sind nur schwer aufzuholen. Wie schwer, zeigt die folgende Modellrechnung für eine Person im Alter von 32 Jahren, die voraussichtlich noch 35 Jahre bis zum gesetzlichen Renteneintritt hat.

Modellrechnung für eine Person im Alter von 32 Jahren und Rentenbeginn mit 67 Jahren, monatliche Sparrate: 300 Euro, Rendite nach Kosten: 7 Prozent p.a.

Bei einem Anlagezeitraum von 35 Jahren besteht das Depotvermögen zum Renteneintritt nur zu etwa einem Viertel aus den geleisteten Sparbeiträgen (126.000 Euro) und zu mehr als drei Vierteln (77 Prozent) aus Zins und Zinseszins (414.316 Euro).

Wer zögert, muss zu einem späteren Zeitpunkt deutlich mehr investieren, um zum Renteneintritt den gleichen Depotwert zu erreichen. Bei fünf Jahren Verzögerung ist in dieser Modellrechnung mit 443 Euro fast die 1,5-fache, bei zehn Jahren mit 667 Euro mehr als die zweifache und bei fünfzehn Jahren mit 1.037 Euro mehr als die dreifache Sparrate für das gleiche Ziel notwendig. Der Zinseszins fällt durch die Jahre des Zögerns schlicht deutlich geringer aus.

Kim Felix Fomm, Finanzexperte und Leiter der Investmentsparte bei WeltSparen / Raisin, ordnet die Berechnungen ein: „Die Zahlen zeigen, wie wichtig der Zinseszinseffekt ist. Die sogenannte 72er-Regel macht den exponentiellen Effekt greifbar: Teilt man die Zahl 72 durch die Renditeannahme pro Jahr, ergibt das in etwa die Zeit, in der sich investiertes Kapital verdoppelt. Bei 6 Prozent sind es 12 Jahre, bei optimistischen 8 Prozent verdoppelt sich das Investment bereits alle 9 Jahre.“

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Raisin GmbH, Immanuelkirchstr. 14a, 10405 Berlin, Tel: +49 30 770 191 291, www.weltsparen.de

Marktkommentar von Carsten Mumm, Chefvolkswirt bei der Privatbank DONNER & REUSCHEL

Am 20. Januar übernimmt Donald Trump als neuer bzw. alter Präsident wieder die Amtsgeschäfte der US-Regierung. Bereits im Vorfeld spielen Annahmen über die künftige US-Wirtschaftspolitik auch an den Börsen eine gewichtige Rolle. Dabei werden potenzielle Steuersenkungen für Unternehmen und Deregulierungsansätze in verschiedenen Branchen grundsätzlich positiv gesehen. Ohnehin wird eine wirtschaftsfreundliche Politik vonseiten der neuen US-Administration erwartet. Doch es gibt auch einige Widersprüche im künftigen politischen Programm:

• So würden drastische Zollanhebungen und die strikte Begrenzung von Migration oder gar Massenabschiebungen von Migranten für steigende Güter- und Dienstleistungspreise sowie einen wieder stärkeren Lohndruck sorgen. In einem angespannten Arbeitsmarkt könnten viele Unternehmen offene Stellen noch schlechter neu besetzen. Die US-Notenbank Fed könnte sich in diesem Fall veranlasst sehen, die Leitzinsen weniger stark zu senken oder zeitnah wieder anzuheben, wodurch sich die Refinanzierung von Investitionen, Hauskäufen und Konsum verteuern und die Wachstumsdynamik abbremsen würden. Eine überbordende Ausweitung der Staatsschulden würde Renditen von Staatsanleihen zusätzlich ansteigen lassen.
• Allerdings gehen wir davon aus, dass sowohl die Inflation als auch die Aktienmärkte wichtige, auch für Donald Trump relevante Seismografen für künftige politische Entscheidungen sein werden. Trump wird die Zustimmung vieler Unternehmerinnen und Unternehmer in seinem Umfeld kaum gefährden wollen, indem er die Wachstumsperspektiven der US-Wirtschaft aufs Spiel setzt.
• Aber auch personell könnte es zeitnah zu Unfrieden innerhalb des neuen Regierungsteams kommen. Besonders die Rolle von Elon Musk, dem künftigen Beauftragten zur Steigerung der Effizienz von Regierungsbehörden, ist bei vielen Angehörigen der Republikanischen Partei umstritten, allein schon, weil er als Quereinsteiger in die Politik einen enorm großen Einfluss ausübt. Eine zunächst auskömmliche Mehrheit der Republikaner im Kongress könnte schon bei einigen Abweichlern in Gefahr geraten.
• Hinzu kommt das Ansinnen Trumps, die fossile Energiewirtschaft anzukurbeln, während Musk für die Elektrifizierung der Mobilität steht und die umfangreichen Fördermaßnahmen der Biden-Administration für den Ausbau erneuerbarer Energien (Inflation Reduction Act) vor allem in einigen Bundesstaaten mit republikanischen Gouverneuren positiv auf die Wirtschaft wirken. Sollten die wirtschaftlichen Perspektiven schwächer werden, dürften Trump & Co. im Zweifel auf die Umsetzung ursprünglicher politischer Pläne verzichten. Abgesehen von nicht unwahrscheinlichen zwischenzeitlichen Rücksetzern bleiben die Perspektiven für US-Aktien damit überwiegend positiv.

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DONNER & REUSCHEL AG , Privatbank seit 1798 , Ballindamm 27, D-20095 Hamburg Tel: (040) 30 217.5337, Fax: (040) 30 217.5600, www.donner-reuschel.de

Kommentar von Alison Porter, Portfoliomanager, Janus Henderson Investors

IT-Wellen halten in der Regel lange an. Sie haben das Potenzial, mehrere Sektoren zu verändern, und erfordern hohe Investitionen.

Fokus auf fundamentale Stärken und Potenzial von Unternehmen, die den Umbruch vorantreiben, dürfte entscheidend für eine lohnende Investition in den Technologiesektor sein.

Nach zwei Jahren zweistelliger Erträge in Folge stellt sich nun die Frage, ob die Zeit der Investitionen in generative künstliche Intelligenz (Gen-KI) vorbei ist und ob wir uns am Höhepunkt des KI-Hype-Zyklus befinden. Zwar stehen wir nicht mehr am Anfang der „vierten Welle“ der generativen KI-Technologie, doch unterschätzen Anleger unseres Erachtens immer noch sowohl Dauer und Umfang der erforderlichen Investitionen als auch die langfristigen Umbrüche und Vorteile, die sie mit sich bringen werden.

„IT-Wellen“ sind langlebig

Zunächst ist es wichtig, den Unterschied zwischen einer „IT-Welle“ und einem Thema (wie Cybersicherheit, Elektrofahrzeuge oder saubere Technologie) zu verdeutlichen. Eine „IT-Welle“ erfordert umfassende Investitionen in die gesamte Technologie – von den Siliziumbausteinen bis hin zur Benutzeroberfläche und den Anwendungen. Die PC-Internet-Ära erforderte eine anfängliche Umstellung von der analogen auf die digitale Welt. Dadurch sanken die Preise für Rechenleistung, was den Zugang und die Vernetzung von Haushalten demokratisierte. Die mobile Cloud-Welle, auf der die Internet-Infrastruktur aufbaut, wurde durch die Einführung des iPhone im Jahr 2007 ausgelöst. Interessanterweise erfolgte der Börsengang einer zentralen mobilen Anwendung wie Uber erst 2019.

Gleichzeitig muss die Infrastruktur aufgebaut und die Skalierung erreicht werden, bevor die interessantesten und nützlichsten neuen Anwendungen vollständig entwickelt und angewendet werden können. Das Investitionstempo in KI-Rechenzentren ist beispiellos, und die Nachfrage nach beschleunigter Rechenleistung von Unternehmen wie NVIDIA ist in einem nie dagewesenen Tempo gestiegen. Diese generative KI-Welle hat jedoch noch keine Schnittstellenverschiebung oder neue Anforderungen an Edge-Geräte mit sich gebracht. Unsere Erfahrung zeigt, dass dies mit dem Muster früherer Technologiewellen übereinstimmt. Sie umfasst die Ressourcen- und Produktivitätsoptimierung, Veränderungen im Zahlungsverkehr und in den Finanzsystemen, die Umstrukturierung des Verkehrswesens durch autonome Funktionen, Diagnostik, Chirurgie und Medikamentenentwicklung im Gesundheitswesen, humanoide Roboter und die bekannteren verbesserten PC- und Mobilgeräte. Es steht noch vieles an: KI-Kopiloten und autonome Systeme werden sich in der gesamten Wirtschaft durchsetzen. Anleger müssen geduldig sein, um von dieser allgegenwärtigen und transformativen Welle zu profitieren.

Volatilität zu erwarten, nicht zu befürchten

Und wie frühere Technologiewellen gezeigt haben, sollten Anleger keine lineare Entwicklung und Einführung der generativen KI erwarten. Bei der Entwicklung der Infrastruktur und der Verfügbarkeit von Silizium (Mikrochips), wie dem neuesten Blackwell-Chip von NVIDIA, gibt es Engpässe. Tatsächlich haben vergangene Wellen in der Regel mehr als sechs Jahre angedauert und überdurchschnittliche Erträge geliefert – aber alle waren auch mit hoher Volatilität und regelmäßigen Einbrüchen verbunden.

Ein politischer Regimewechsel in den USA könnte für zusätzliche Volatilität sorgen, da Steuern, Zölle und Regularien neu überdacht werden. Technologie und künstliche Intelligenz sind für viele Länder eine nationale Priorität und von zentraler Bedeutung für eine breitere Deglobalisierungs- und Reindustrialisierungsstrategie, die derzeit verfolgt wird. Dies dürfte die Volatilität zwar erhöhen, aber auch die Nachfrage nach Infrastruktur und Bereichen wie dem autonomen Fahren ankurbeln, wo sich die Entwicklung aufgrund neuer nationaler Gesetze beschleunigen dürfte.

Ein aktiver Stock-Picking-Ansatz bietet mehr

Angesichts der KI-Welle, die 2025 ihren Höhepunkt erreicht, dürfte ein aktives Management wichtiger denn je sein. Die Kapitalkosten dürften weiter schwanken, aber die Zinssätze werden wohl kaum auf Null zurückgehen. Wir erwarten daher, dass die Bewertungsdisziplin wieder ein wichtiger Faktor bei der Ermittlung der Erträge sein wird. Technologische Umbruchphasen bringen gewöhnlich einen Wechsel der Marktführerschaft mit sich. Es könnte also problematisch sein, sich auf Indizes zu verlassen, die stark nach den Gewinnern der letzten Welle gewichtet sind.

In den letzten zehn Jahren schnitten sieben der zehn größten Technologieunternehmen besser ab als der breitere MSCI All World Index, während nur vier den Technologieindex selbst outperformten. Der Technologiemarkt ist nach wie vor ein „Winner Take Most“-Markt; höheres Wachstum wird nicht durch eine Verschiebung der Marktkapitalisierungskurve nach unten garantiert. Unternehmen mit einer großen Kundenbasis und großen Plattformen können mit umfangreichen Ressourcen neue Produkte schneller skalieren. Die Bevorzugung der Unternehmensgröße allein hat sich nicht als zuverlässige Strategie für die Aktienauswahl im Technologiesektor erwiesen – genauso wenig wie eine enge thematische Ausrichtung.

Künstliche Intelligenz als Welle basiert auf einer Vielzahl langfristiger Anlagethemen wie Next-Generation-Infrastruktur (einschließlich Cybersicherheit), Fintech, Elektrifizierung (einschließlich Energie, Elektrofahrzeuge und Clean Tech) und Internet 3.0, die bei der Ideenfindung helfen. Ein Fokus auf Wettbewerbsvorteile, verantwortungsvolles Management, skalierbare Profitabilität und neue Produktinnovationen – zu einem vernünftigen Preis und unabhängig von Marktkapitalisierung oder Standort – ist entscheidend. Wir sind davon überzeugt, dass die Verbindung der Bottom-up-Identifizierung von Technologieführern und der thematischen Ideengenerierung mit der unterschätzten Ertragskraft dabei helfen kann, die anhaltende Herausforderung der Bewertung in diesem dynamischen und innovativen Sektor zu meistern.

Gen-KI verleiht Tech-„Helden“ Superkräfte

Der Aufbau von Infrastrukturen und Anwendungen für generative KI dürfte Jahre in Anspruch nehmen. Dabei ist zu beachten, dass mit jeder Technologiewelle nicht nur mehr Investitionen zur Ausschöpfung des Potenzials erforderlich sind, sondern auch weitere Sektoren in der gesamten Wirtschaft beeinflusst werden. Mit zunehmender Entwicklung der Gen-KI-Welle wird sich der Umbruch in vielen anderen Sektoren beschleunigen – genau wie in der Vergangenheit. Der Technologiesektor nutzt weiterhin den Vorteil seiner Bilanzstärke, um umfangreich in künftige Forschung und Entwicklung zu investieren, was wiederum zu attraktiven Erträgen für Anleger beiträgt.

Wir halten die Aussichten für Technologieaktien weiterhin für sehr positiv. Unser Schwerpunkt liegt weiterhin auf der Suche nach Marktführern innerhalb des Sektors – durch geschicktes Navigieren innerhalb des Hype-Zyklus. Wir glauben, dass eine Konzentration auf die Fundamentaldaten der Aktien dazu beitragen kann, stabile Erträge zu erzielen. Mit zunehmender Entwicklung der Gen-KI erhalten die Tech-„Helden“ (Technologie) Superkräfte mit denen er in der Lage ist, seine wirtschaftliche Bedeutung zu vergrößern.  Anleger sind unserer Meinung nach gut beraten, sich weiterhin auf Unternehmen und Sektoren zu konzentrieren, die den Umbruch vorantreiben, anstatt ihn über sich ergehen zu lassen.

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Janus Henderson Investors, Tower 185, 25th floor, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, D-60327 Frankfurt am Main, Tel: +49 69 86003 0,Fax: +49 69 86003 355, www.janushenderson.com

Aktuell ist das neueste Angebot des Dachfondspioniers Sauren gestartet:

Der Sauren Ruhestandsfonds wendet sich insbesondere auch an Anleger kurz vor dem oder im Ruhestand. Mit einer neuen Anteilklasse mit monatlicher Ausschüttung können Anleger einen regelmäßigen Geldeingang aus Ihrer Anlage erreichen. So ist der Fonds beispielsweise auch hervorragend zur Anlage von Geldern aus auslaufenden Lebensversicherungen, aus Schenkungen oder dem Verkauf einer Immobilie oder eines Unternehmens geeignet.

Bewährte Anlagestrategie

Der Sauren Ruhestandsfonds ist ein breit gestreuter und aktiv verwalteter Multi-Asset-Fonds. Bei der Verwaltung des Fonds setzt Sauren auf die seit 30 Jahren bewährte Investmentphilosophie “Wir investieren nicht in Fonds – wir investieren in Fondsmanager”. Bereits seit dem Jahr 1999 verwaltet Sauren erfolgreich Multi-Asset-Fonds, die über unterschiedliche Anlageklassen und Anlageregionen in eine Vielzahl von Fondsmanagern investieren. “Wir sind überzeugt mit dem Sauren Ruhestandsfonds eine attraktive Anlagelösung für Anleger anbieten zu können”, erklärt Fondsmanager Eckhard Sauren stolz und ergänzt: “Dies belegen wir seit vielen Jahren transparent und nachvollziehbar mit dem Sauren Global Balanced und dem Sauren Global Defensiv, die auch im Wettbewerbsvergleich überzeugen.”

Ruhestand mit vielen Freiheiten

Die neu aufgelegte Anteilklasse 0,3 FM des Sauren Ruhestandsfonds schüttet 0,3% fix monatlich an die Anleger aus und ermöglicht so einen regelmäßigen Geldeingang aus der Investition. “Die dritte Lebensphase ist heute für viele ein Versprechen: Ein Versprechen auf einen aktiven Ruhestand mit vielen Freiheiten.” erklärt Vertriebsvorstand Ansgar Schraud: “Wir freuen uns, mit dem Sauren Ruhestandsfonds eine passende Lösung für Anleger anbieten zu können. Der Fonds vereint eine bewährte Strategie in einer flexiblen Anlagelösung mit einem regelmäßigen Geldeingang für Anleger im Fall der monatlich ausschüttenden Anteilklasse. So können Anleger im Ruhestand mit mehr Freiheit rechnen.”

Weitere Informationen zum Sauren Ruhestandsfonds sind auf www.sauren.de verfügbar.

Verantwortlich für den Inhalt:

Sauren Fonds­Service AG, Im MediaPark 8 (KölnTurm), D­-50670 Köln Tel.: 0221 / 650 50 ­ 0, Fax: 0221 / 650 50 ­ 120, www.sauren.de

Mit dem am 3. September 2024 vollzogenen Zusammenschluss von Barmenia und Gothaer zur BarmeniaGothaer sind auch die Kapitalanlagen beider Unternehmen in einer gemeinsamen Asset Management AG zusammengeführt worden.

Nun wurde auch der Name von Gothaer Asset Management AG in BarmeniaGothaer Asset Management AG geändert, am 2. Januar 2025 erfolgte der Eintrag ins Handelsregister.

Insgesamt verwaltet die BarmeniaGothaer Asset Management AG ein Kapitalanlagevolumen in Höhe von rund 50 Milliarden Euro und gehört damit zu den zehn größten Asset Managern in der Versicherungsbranche. Rund 30 Prozent des Kapitalanlagevolumens sind in staats- und staatsnahe Anleihen investiert, über 14 Prozent in Unternehmensanleihen. Mit einem Anlagevolumen von 3 Milliarden Euro ist die BarmeniaGothaer Asset Management AG relativ gesehen einer der größten Investoren im Bereich der erneuerbaren Energien.

Das Vorstandsteam der BarmeniaGothaer Asset Management AG bilden Christof Kessler (61), der das Front Office verantwortet und damit für die Anlageentscheidungen des Unternehmens verantwortlich zeichnet, sowie Anton Buchhart (54), der für Middle und Back Office, sowie für Recht, Compliance und IT zuständig ist. Das Middle Office umfasst vor allem das Controlling, Reporting sowie Risikoüberwachung und -management, das Back Office die Buchhaltung und Bewertung.

Anton Buchhart war seit 2012 als Bereichsleiter für die Kapitalanlagen der Barmenia Gruppe verantwortlich. Nach seinem Studium der Wirtschaftswissenschaften und seiner Promotion startete er seine Karriere 2002 bei der MEAG Munich ERGO Asset Management in München und sammelte dort erste Erfahrungen im Asset Management im Bereich Risikomanagement und im institutionellen Kundengeschäft. Weitere Karrierestationen waren die Gen Re Capital, Sal. Oppenheim und Deutsche Asset Management in Köln.

Christof Kessler ist seit Januar 2010 Vorstandssprecher der Gothaer Asset Management AG. Zuvor war er bei der Oppenheim KAG als Geschäfts¬führer und Chief Investment Officer für Fixed Income und Währungen tätig. Weitere Karrierestationen waren unter anderem die Bayerische Hypotheken- und Wechselbank AG, München und eine Schweizer Privatbank in Zürich. Der Mathematiker hält ein Master’s Degree von The University of Texas at Austin.

Die BarmeniaGothaer Gruppe gehört mit rund acht Millionen Kundinnen und Kunden, 7.500 Mitarbeitenden sowie Beitragseinnahmen von rund 8,5 Milliarden Euro zu den Top10 Versicherern in Deutschland und ist einer der größten Versicherungsvereine auf Gegenseitigkeit.

Angeboten werden alle Versicherungssparten für Privat- und Firmenkunden. Dabei setzt das Unternehmen auf qualitativ hochwertige persönliche und digitale Beratung sowie die Unterstützung seiner Kundinnen und Kunden auch über die eigentliche Versicherungsleistung hinaus. Als einer der führenden Partner für den Mittelstand bieten die BarmeniaGothaer Unternehmen eine umfassende Absicherung gegen alle relevanten Risiken. Neben vielfältigen Schutzkonzepten unterstützen sie ihre Firmenkunden auch bei aktuellen Herausforderungen wie der Mitarbeitendengewinnung und -bindung.

Privatkunden bietet die BarmeniaGothaer neben dem klassischen Versicherungsschutz und der Altersvorsorge auch digitale Services sowie vielschichtige Gesundheitsdienstleistungen. Als Versicherungsverein auf Gegenseitigkeit ist die BarmeniaGothaer nur ihren Mitgliedern – also ihren Kundinnen und Kunden verpflichtet – nicht etwa Aktionären. Durch diese Unabhängigkeit kann das Unternehmen langfristig und nachhaltig im Sinne seiner Mitglieder agieren.

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Gothaer Konzern, Gothaer Allee 1, 50969 Köln, Tel: 0221/ 308-34543, Fax: 0221 308-34530, www.gothaer.de

Von Deepshikha Singh, Head of Stewardship, Crédit Mutuel Asset Management

Crédit Mutuel Asset Management ist eine Asset-Management-Gesellschaft der La Française Gruppe, der Holdinggesellschaft des Asset-Management-Geschäftsbereichs der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

Angesichts des bevorstehenden Amtsantritts von Donald Trump im Januar 2025 dürfte seine Präsidentschaft die weltweite Dynamik nachhaltiger Investitionen vor große Herausforderungen stellen. Trumps erste Amtszeit war geprägt von einem Abbau des Umweltschutzes, dem Ausstieg aus dem Pariser Abkommen und einer offensichtlichen Skepsis gegenüber der Klimawissenschaft. Diese Entwicklungen haben das globale Nachhaltigkeitsfinanzsystem erschüttert, und seine Rückkehr könnte die Stabilität von ESG-Investitionen erneut auf die Probe stellen.

USA: ESG am Scheideweg

Trumps zu erwartende Energiepolitik, die sich auf die Belebung fossiler Brennstoffe konzentriert, könnte die unter der Biden-Regierung erzielten Fortschritte untergraben. Der Inflation Reduction Act (IRA), der als wegweisendes Gesetz für Investitionen in saubere Energien gepriesen wurde, könnte vor Herausforderungen stehen, darunter reduzierte Finanzmittel oder geänderte Bestimmungen. Allerdings rechnen wir nicht mit einer vollständigen Aufhebung des IRA, da dies dem Wachstum von Arbeitsplätzen in der heimischen Industrie und Investitionen in saubere Energien schaden könnte, von denen ein Großteil den von republikanischen Abgeordneten geführten Bezirken und Bundesstaaten zugutegekommen ist. Außerdem könnte eine vollständige Abschaffung des IRA die Wettbewerbsfähigkeit des US-Sektors für saubere Energie gegenüber China beeinträchtigen. Trumps wahrscheinliche Unterstützung fossiler Brennstoffe und die Abkehr von der Klimapolitik könnte jedoch erhebliche Hindernisse für den Sektor und auch für Unternehmen bedeuten, die ihre Kohlenstoffbilanz reduzieren wollen. Sollten die staatlichen Anreize für erneuerbare Energien schrumpfen und gleichzeitig die Unterstützung traditioneller Energieindustrien zunehmen, könnte sich dies möglicherweise auf die Geschwindigkeit und den Umfang der Umsetzung der Dekarbonisierungspläne von Unternehmen in den USA auswirken.

Für Investoren sind die Aussichten gemischt. Anleger könnten erhebliche Abstriche an bundesstaatlichen Klimaschutzmaßnahmen und Berichtsstandards sehen. Der von Trump ausgewählte SEC-Vorsitzende Paul Atkins war ein entschiedener Gegner der SEC-Vorschriften zur Klimaberichterstattung. Staaten wie Kalifornien und New York werden sich jedoch wahrscheinlich weiterhin ehrgeizige Klimaziele setzen. Darüber hinaus könnten große institutionelle Anleger die Nachfrage nach nachhaltigen Anlagen unterstützen. Denn sowohl die finanziellen Risiken des Klimawandels als auch der Wunsch nach langfristiger Stabilität bleiben zentrale Anliegen von Vermögensverwaltern und Pensionsfonds.

Anfang dieses Jahres gaben die Investmentsparten von JP Morgan Chase und State Street ihren Austritt aus Climate Action 100+ bekannt, und Goldman Sachs trat im Dezember aus der Net Zero Banking Alliance aus (nachdem sie im August aus CA100+ ausgetreten war). Finanzunternehmen in den USA sehen sich wegen ihrer Mitgliedschaft in Klima-Aktionsgruppen und anderer ESG-Verpflichtungen zunehmendem Druck durch republikanische Politiker ausgesetzt, die argumentieren, dass dies zu einem Verstoß gegen das Kartellrecht oder die Treuhandpflicht führen könnte.  Nichtsdestotrotz haben das wachsende Bewusstsein der Finanzinstitute für Klimarisiken und die zunehmende Bedeutung nachhaltiger Anlagen die Investitionen in diesem Bereich weiter vorangetrieben – auch ohne staatliche Unterstützung. So ermöglicht die Plattform „Aladdin Climate“ von BlackRock den Anlegern die Bewertung von Klimarisiken. Und Goldman Sachs sowie die Bank of America haben sich verpflichtet, bis 2030 750 Mrd. bzw. 1,5 Billionen US-Dollar in nachhaltige Finanzierungen zu investieren. Die Bank of America hat in den ersten drei Jahren seit Ankündigung des 1,5-Billionen-Dollar-Ziels 2021 nach eigenen Angaben 560 Milliarden US-Dollar an nachhaltigen Finanzmitteln mobilisiert und eingesetzt (Stand: September 2024).

Europa: Klimadynamik wird anhalten

Europa ist auf dem besten Weg, seine Führungsrolle im Bereich nachhaltiger Finanzen auszubauen – nicht zuletzt, weil es seine Verpflichtungen von der COP29 in Baku erfüllen will. Mit der EU-Taxonomie, der Verordnung über die Offenlegung nachhaltiger Finanzprodukte (Sustainable Finance Disclosure Regulation – SFDR) und dem europäischen Green Deal, die das Rückgrat der ESG-Strategie bilden, dürfte die Eurozone die Messlatte für nachhaltige Investitionen anheben. Trumps Präsidentschaft könnte die transatlantische Kluft vertiefen. Europäische Regulierungsbehörden könnten ihre Standards weiter verschärfen, um die internationalen Klimaziele einzuhalten und einen Wettbewerbsvorteil auf dem Weltmarkt zu wahren.

Diese Divergenz könnte Europa für globale Investoren als Drehscheibe für nachhaltige Anlagen positionieren. Europäische Unternehmen, die sich an die strengen ESG-Vorschriften halten, könnten mehr Kapital anziehen. US-Firmen, die internationale Standards nur schwer erfüllen können, müssen dagegen mit höheren Kosten und einem eingeschränkten Zugang zu ausländischen Märkten rechnen. Die Ausrichtung der europäischen Finanzindustrie an den Zielen des Pariser Abkommens und der COP29 bietet Chancen für diejenigen, die grünen Investments Priorität einräumen. Europa könnte auch versuchen, die globalen Finanzmärkte zu beeinflussen, indem es die ESG-Offenlegungspflichten für international tätige Unternehmen ausweitet, was sich auf multinationale Konzerne mit Sitz in den USA und anderswo auswirken könnte.

Sollte die US-Regierung der Deregulierung und den fossilen Brennstoffen Vorrang einräumen, könnten die europäischen Länder ihr Engagement für Kohlenstoffneutralität verstärken und möglicherweise neue Handelsmechanismen wie Kohlenstoffgrenzausgleichssteuern einführen. Diese Maßnahmen könnten die Kosten für emissionsintensive Industrien in den USA erhöhen und amerikanische Unternehmen indirekt dazu motivieren, sich an globale ESG-Standards anzupassen, um auf europäischen Märkten wettbewerbsfähig zu bleiben.

Globale Konsequenzen: die Welleneffekte

Auf internationaler Ebene könnte Trumps Politik die multilateralen Klimabemühungen behindern, wie bereits während seiner ersten Amtszeit zu beobachten war. Seine Rückkehr könnte die im Rahmen des Pariser Abkommens eingegangenen Verpflichtungen in Frage stellen und kollektive Maßnahmen zur Klimafinanzierung erschweren. Die Ergebnisse der COP29 – insbesondere das Ziel, die Kapazität der erneuerbaren Energien bis 2030 zu verdreifachen und die Energieeffizienz zu verdoppeln – deuten jedoch darauf hin, dass die Welt mit oder ohne Unterstützung der US-Regierung vorankommt. Trump hat versprochen, die USA aus dem Pariser Klimaabkommen zu nehmen – so wie er es während seiner ersten Amtszeit kurzzeitig geschafft hat. Ein Ausstieg aus dem Abkommen würde bedeuten, dass die USA nicht jedes Jahr über ihre Emissionen berichten müssten. Außerdem hätten die USA eine schwächere rechtliche Verantwortung für die Bereitstellung von Klimafinanzierung für Entwicklungsländer. Dies könnte die globale Klimafinanzierung schwächen und weniger Druck auf andere große Länder, einschließlich China, ausüben, ihre eigenen Dekarbonisierungsstrategien ehrgeiziger zu gestalten.

Dennoch gehen wir davon aus, dass die Länder in Asien und im Globalen Süden weiterhin saubere Energie- und Anpassungsprojekte entwickeln werden, die durch private und multilaterale Investitionen gefördert werden. Initiativen wie das UAE Framework for Global Climate Resilience und die Clean Energy Transition Partnership werden entscheidend dazu beitragen, die Lücken zu schließen, die der Rückzug der USA aus der globalen Klimapolitik hinterlässt. Länder, die sich bereits zu Netto-Null-Zielen verpflichtet haben, wie Japan, China und Kanada, werden höchstwahrscheinlich weitermachen und so eine multipolare Nachhaltigkeitsbemühung schaffen, bei der mehrere Regionen unabhängig vom US-Bundesansatz vorangehen.

Fazit

Die Stabilität nachhaltiger Investitionen beruht auf ihrer Fähigkeit, sich an politische Zyklen anzupassen. Auch wenn Trumps Politik einige Aspekte des ESG-Investments in Frage stellen mag, ist es unwahrscheinlich, dass die überwältigende Verlagerung der globalen Märkte in Richtung Nachhaltigkeit rückgängig gemacht wird. Investoren, die sowohl vom Risikomanagement als auch von Chancen getrieben sind, werden weiterhin ESG-Faktoren in ihre Portfolios integrieren, selbst wenn sie auf Widerstand stoßen. Die Nachfrage nach transparenten, verantwortungsvollen Investitionen wird anhalten, unabhängig davon, wer im Weißen Haus sitzt. Tatsächlich könnte Trumps zweite Amtszeit sogar die Dringlichkeit einer Führungsrolle des privaten Sektors unterstreichen, um die Bewegung für nachhaltige Investitionen in den USA und anderswo voranzutreiben.

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Make America great again! Im Januar tritt Donald Trump erneut als Präsident der USA an, um sein Wahlversprechen einzulösen.

“An der Börse ist dieses Ziel bereits erreicht”, sagt Jörg Wiechmann. Doch das kann sich durchaus ändern, wie der Geschäftsführer beim Itzehoer Aktien Club (IAC) mit einem Blick in die Geschichte erläutert.

“Nie zuvor waren US-Aktien so dominant wie heute”, so Jörg Wiechmann. Betrachte man den Börsenwert der 100 größten Aktiengesellschaften der Welt, dann machten US-Titel mehr als drei Viertel davon aus. Unter den zehn wertvollsten börsennotierten Firmen der Welt sei nur ein Konzern, der nicht aus den USA komme.

Der Grund dieser historischen Dominanz seien die starken Kursgewinne der Aktien der US-Technologiekonzerne, basierend auf deren herausragender Rolle bei Mega-Themen wie Digitalisierung und Künstlicher Intelligenz, erläutert der Itzehoer Experte. Tesla habe seit der US-Wahl Anfang November rund 100 Prozent zugelegt, die Nvidia-Aktie habe sich auf Jahressicht glatt verdreifacht. “Auch in den globalen Börsen-Indizes spiegelt sich diese mittlerweile schon unheimliche US-Dominanz wider”, fährt er fort. Um nicht ins Hintertreffen zu geraten, seien viele Fondsmanager gezwungen, ebenfalls stark in US-Tech-Aktien zu investieren.

“Das geht so lange gut, bis der Trend bricht”, sagt Jörg Wiechmann. Die Kurse der US-Aktien seien deutlich schneller gestiegen als die Firmengewinne, entsprechend teuer seien die Wertpapiere inzwischen. Und die US-Wirtschaft habe einen Anteil von rund 25 Prozent an der Weltwirtschaft – nicht aber 70 bis sogar 90 Prozent, wie die Börsengewichtung glauben mache. Eine solche Dominanz könne gefährlich sein, das zeige ein Blick in die 1980er Jahre, so der IAC-Geschäftsführer: Damals seien die japanische Wirtschaft und Börse auf einem vergleichbaren Höhenflug gewesen. “Am Ende konnten Japan-Aktien die immer stärker gestiegenen Erwartungen nicht mehr erfüllen.” Der Nikkei-Index ging auf jahrelange Talfahrt und kam erst nach 35 Jahren wieder auf dem Niveau von 1989 an.

“Anleger sollten sich darum der Gefahr der boomenden US-Börse bewusst sein”, betont Jörg Wiechmann. Die größten europäischen Aktien wie Nestlé, LVMH oder Novo Nordisk hätten sich zuletzt deutlich verbilligt. “Welch Ironie des Schicksals wäre es, wenn ausgerechnet unter Donald Trump US-Aktien deutliche Korrekturen erleben und stattdessen mit Bezug auf die Börse gelten würde: Make Europe great again!”

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