Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Die Marktteilnehmer haben in letzter Zeit eine wilde Zeit durchlebt.

Seit Trumps „Tag der Befreiung“ war die Volatilität an den Aktien- und Anleihemärkten groß. „Der Verzicht auf zusätzliche Zölle für Kanada und Mexiko hat uns zwar überrascht, aber werteten wir positiv. Als die Zölle auf Pharmazeutika und Halbleiter anfangs ausblieben, hat uns das skeptisch gestimmt und wir vermuteten, dass sie zu einem späteren Zeitpunkt eingeführt werden würden. Damit haben wir Recht behalten“, so Portfoliomanager Tom Lemaigre von Janus Henderson Investors. Seitdem prüft die Trump-Regierung, wie sie Zölle auf bestimmt Branchen und Produkte erheben kann, darunter diese beiden Sektoren.

Südostasien unter Druck – Risiken bei den globalen Lieferketten

Laut Lemaigre besteht bei Branchen bzw. Unternehmen Handlungsbedarf, deren Lieferketten größtenteils in Südostasien liegen. Auch Sportbekleidungshersteller, die einen großen Teil ihrer Produktion in Ländern wie Vietnam, Kambodscha und Thailand haben, haben die hohen Zölle zu spüren bekommen. Zwar gibt es eine 90-tägige Pause, doch es ist ungewiss, wie die Verhandlungen verlaufen bzw. enden“, so der Portfoliomanager.

Zusätzliche Unsicherheit resultiere aus der von der Trump-Regierung angestrebten Abkopplung von China. „Aus diesem Grund müssen wir unser China-Exposure in den verschiedenen Investmentstrategien sehr genau überprüfen“, betont der Experte. Fest stehe, dass dieses „Zoll-Pingpong“ und die Unsicherheit anhalten werde. „Dies dürfte das Wirtschaftswachstum verlangsamen, da Unternehmen und Führungskräfte ihre Investitionspläne überdenken“, vermutet Lemaigre.

Druck erzeugt Wandel

Märkte mögen keine Unsicherheit. Dennoch bleibt Lemaigre positiv gegenüber europäischen Aktien. Sein Grund: Die Ausgangslage sei sowohl im Vergleich zu anderen Märkten als auch absolut gesehen sehr attraktiv. „Darüber hinaus glauben wir, dass angesichts des externen Drucks, dem Europa sowohl aus dem Osten als auch aus dem Westen ausgesetzt ist, ein Politikwechsel und Bereitschaft zum Wandel und zur Deregulierung auf uns zukommt, sei es im Bankensektor oder im Automobilsektor, wo wir bereits eine Lockerung der CO2-Vorschriften gesehen haben“, erklärt der Experte. Und ein möglicher Friedensschluss in der Ukraine könnte auch Auswirkungen auf den Kontinent und damit auf die dort gehandelten Aktien haben. „Daher bleiben wir trotz der durch die Zölle ausgelösten Marktunsicherheit optimistisch für europäische Aktien. Die Situation ändert sich jedoch täglich, und wir müssen aufmerksam bleiben“, so Lemaigre abschließend.

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Kommentar von Kerstin Hottner, Head of Commodities, Vontobel

Investoren drängen weiterhin zum Gold, wie man am heutigen Tag sehen kann: Erstmals in der Geschichte hat das Edelmetall einen Preis von 3.500 US-Dollar pro Unze erreicht.

Die beeindruckende Rallye, die die Erwartungen der meisten Analysten für das gesamte Jahr übertrifft, bedeutet, dass wir uns nun in unbekanntem Gebiet befinden. Traditionelle Faktoren, die einst den Goldpreis beeinflusst haben, wie die US-Inflation und die Zinssätze, sind nicht mehr die Haupttreiber. Stattdessen heizen die Unsicherheit über die Zölle und die Sorgen um das globale Wirtschaftswachstum, kombiniert mit der Marktreaktion auf die Kritik an der Fed, die Nachfrage nach sicheren Anlagen an.

Zuflüsse in Gold-ETFs noch unter Höchstständen

Dieses Kaufinteresse zeigt sich auf dem Gold-Futures-Markt und sogar bei den Zuflüssen in Gold-ETFs, die in letzter Zeit deutlich zugenommen haben (8% seit Jahresbeginn). Sie liegen jedoch immer noch rund 20% unter ihren Höchstständen von 2020, so dass noch viel Spielraum für eine Aufholjagd besteht. Zudem ist die Nachfrage der Zentralbanken, insbesondere aus Schwellenländern, nach wie vor solide. Mit einem durchschnittlichen US-Zollsatz, der von 2,4% im Jahr 2025 auf über 20% Anfang April gestiegen ist, sind die Inflationsrisiken nach oben gerichtet, während die Wachstumsperspektiven eher nach unten gerichtet sind.

In einem solchen Umfeld sollte Gold profitieren, und wir glauben, dass jeder Rückgang des Goldpreises ein attraktiver Einstiegspunkt ist. Wenn die Nachfrage nach sicheren Anlagen in den kommenden Monaten stark bleibt, könnte Gold bis Mitte des Jahres, wenn nicht sogar früher, die Schwelle von 3.700 US-Dollar überschreiten. Die Unabhängigkeit der Fed ist bedroht. Es steht eine Entscheidung des Obersten Gerichtshofs im Zusammenhang mit der Entlassung von Direktoren anderer unabhängiger Behörden an. Wenn diese Entscheidung zugunsten solcher Entlassungen ausfällt, könnte sie auch auf die Fed übertragen werden. Dieses Risiko wird derzeit unterschätzt und könnte zu weiteren Goldkäufen führen, falls es eintritt.

Preis dämpft Schmucknachfrage

Dabei ist zu berücksichtigen, dass Gold auch einigem Gegenwind ausgesetzt sein könnte. Wenn der Preis eines Rohstoffs so hoch und so schnell steigt, kommt in der Regel irgendwann ein Nachfrageeinbruch. Der Schmuckverkauf schwächt sich bereits angesichts der Rekordpreise ab, was die Goldnachfrage beeinträchtigt. Das Nachfragevolumen des Schmuckmarktes ist etwa doppelt so groß wie das der Zentralbanken im Jahr 2024 und daher ein wichtiger Treiber. Wenn Sie Schmuck kaufen, machen Sie das normalerweise mit einem festen Budget und nicht, weil Sie an einen bestimmten Goldanteil denken. Das reduziert die Menge an gekauftem Gold. Auch einige Zentralbanken, die in den letzten Jahren die Hauptquelle der Goldnachfrage waren, verfolgen einen taktischeren Ansatz und halten weitere Käufe in Erwartung eines Preisrückgangs zurück.

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Während der Fahrzeugbau und die Zulieferindustrie weiterhin im Fokus stehen, erfasst die Zunahme notleidender Kredite (NPLs) mittlerweile auch den Maschinenbau.

Parallel eskalieren die Risiken in drei Schlüsselbereichen: Gewerbeimmobilien, KMU-Finanzierungen und Konsumentenkredite. Die Folge sind steigende NPL-Volumina, welche die Bilanzpolitik und die Risikovorsorge 2025 prägen werden. In dieser Phase wird die Expertise über den Sekundärmarkt zum strategischen Asset.

Die deutsche Wirtschaft steht erneut vor enormen Herausforderungen – nicht nur als isolierte Krise, sondern als akzentuierte Zuspitzung struktureller Entwicklungen. Eine Erholung bleibt nach wie vor aus und die Konvergenz aus geopolitischen Risiken, regulatorischen Lasten und zyklischen Schwächen setzt insbesondere den Mittelstand unter historischen Druck. Diese und weitere Themen werden in der Jahrespublikation der Bundesvereinigung Kreditankauf und Servicing (BKS) thematisiert, das gerade erschienen und bei der BKS erhältlich ist.

Die Beiträge über die Marktentwicklung notleidender Kredite zeigen, dass der Krisenmodus nun branchenübergreifend wirkt. Darüber hinaus werden die rechtlichen Grundlagen des NPL-Geschäftes im Sinne des (europäischen) regulatorischen Rahmens in der Jahrespublikation beschrieben und die Unterschiede in der Umsetzung der NPL-Richtlinie in verschiedenen Ländern thematisiert. Ebenso wird erläutert, wie die EU-Verordnung DORA und das Rahmenwerk TIBER dabei helfen, den Finanzsektor zu stabilisieren, und welche Reformen im Bundesmeldegesetz beachtet werden müssen. Aus der Praxis wird die Rolle von Servicern bei Verbriefungen von NPLs diskutiert und über die Wichtigkeit von Datenanalysen mithilfe von KI-Modellen informiert.

Die Jahrespublikation der BKS kann unter https://bks-ev.de/bks-jahrespublikation/ abgerufen oder in der BKS-Geschäftsstelle unter info@bks-ev.de bestellt werden kann.

Über die BKS

Die Bundesvereinigung Kreditankauf und Servicing (BKS) wurde 2007 gegründet, hat ihren Sitz in Berlin und vertritt die Interessen ihrer 40 im Sekundärmarkt tätigen Mitgliedsunternehmen in Deutschland. Bezogen auf das Transaktionsvolumen spiegeln die Mitglieder der BKS den größten Teil des deutschen Marktes wider. Die BKS setzt sich zusammen mit ihrem Beirat, der überwiegend aus Vertretern deutscher Kreditinstitute besteht, auf politischer und fachlicher Ebene für einen funktionierenden und transparenten Sekundärmarkt ein. Mit Portfoliotransaktionen und Servicing von NPLs (Non-performing Loans) sichern Kreditdienstleister die Liquidität des Bankensektors, damit Neukredite an Darlehensnehmer vergeben werden können. Gleichzeitig helfen sie Banken, Sparkassen und Landesbanken mit dem Verkauf von notleidenden Darlehensforderungen, ihre Risikostrukturen zu verbessern.

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Bundesvereinigung Kreditankauf und Servicing e.V., Marienstraße 14, 10117 Berlin, Tel: +49 (0) 30 204534-15, www.bks-ev.de

Die Weltwirtschaft richtet sich aktuell auf vielen Ebenen neu aus – für Investoren kann es herausfordernd sein, ihre Anlagestrategien entsprechend anzupassen.

Sogenannte Compounder- oder Marathonläufer-Aktien beweisen gerade in so einem Umfeld ihre Resilienz. Diese Traditionsunternehmen sind teilweise über 100 Jahre alt und haben in dieser Zeit zahlreiche Krisen abgefedert und ihre Fähigkeit zu langfristigem, zuverlässigem Wachstum bewiesen. Die Fondsboutique Comgest hat seit 2019 europäische Compounder-Aktien in einer Strategie gebündelt und kürzlich mit dem Comgest Growth Europe Compounders die Schwelle von 500 Millionen Euro an verwaltetem Vermögen überschritten.

Wenig scheint nach dem ersten Quartal des Jahres 2025 sicher. Politische Einflussfaktoren sorgen für Disruptionen in Volkswirtschaften und Unternehmen. Auch Megatrends wie Künstliche Intelligenz sind, wie die Neubewertung von Technologiewerten nach DeepSeek im Januar gezeigt hat, vor Erschütterungen nicht sicher.

Wachstum trotz Widrigkeiten

Wirtschaftliche und historische Umbrüche gab es in der Vergangenheit immer wieder. Manchen Unternehmen gelingt es, trotz solcher Widrigkeiten über viele Jahrzehnte erfolgreich zu bestehen und zu wachsen. Solche „Marathonläufer“ finden sich in so unterschiedlichen Sektoren wie dem Pharma-, dem Lebensmittel-, dem IT- oder dem Kosmetiksektor. Der Comgest Growth Europe Compounders enthält in einem hochkonzentrierten Portfolio von 27 Titeln (Stand: 31.03.2025) Namen wie Novo Nordisk, RELX, L’Oréal, ASML, Wolters Kluwer oder Alcon. Sie alle weisen bestimmte Charakteristika auf, die es ihnen ermöglichen, mit zunehmendem Reifegrad ihre Wettbewerbsvorteile auszubauen, ihr Wachstum zu verstetigen und Herausforderungen zu meistern: einen tiefen wirtschaftlichen Burggraben, hohen freien Cashflow, intelligente Kapitalallokation, Diversifikation innerhalb der Produktpalette, globale Ausrichtung, eine außergewöhnliche Unternehmenskultur sowie Krisenresilienz.

„Diese Krisenresilienz zeigt sich aktuell beim Thema US-Zölle. Viele der Compounder-Unternehmen verfügen entweder über Produktionskapazitäten in den USA oder stellen Güter und Dienstleistungen bereit, die für US-Kunden unverzichtbar sind, was ihnen eine gewisse Preissetzungsmacht mit Blick auf die Weitergabe der Zölle verleiht. Die überwiegende Mehrheit der Positionen im Fonds weist in Bezug auf US-Zölle eine niedrige Sensitivität auf“, sagt Wolfgang Fickus, Produktspezialist bei Comgest.

Wie langfristiger Erfolg entsteht

Insbesondere der hohe freie Cashflow sowie die Fähigkeit, diese Mittel zielgerichtet einsetzen zu können, etwa für M&A-Aktivitäten, ist ein wichtiger Schlüssel für den langfristigen Erfolg. Der Begriff „Compounder“ ist vom englischen Wort „compound interest“ (Zinseszins) abgeleitet. Compounder-Unternehmen reinvestieren den Cashflow sowie den erwirtschafteten Gewinn und nutzen auf diese Weise die Kraft des Zinseszinseffekts.

Im Comgest Growth Europe Compounders liegt die freie Cashflow-Marge im Durchschnitt bei 16,2 % gegenüber 6,9 % im MSCI Europe.[1] Das Beispiel L’Oréal zeigt, warum Unternehmen von einem starken Cash-Polster profitieren. Der französische Kosmetikkonzern besteht seit über 110 Jahren und hat in dieser Zeit sein Produktangebot stetig diversifiziert. Dazu beigetragen haben unter anderem erfolgreiche M&A-Aktivitäten. 2023 konnte L’Oréal die Luxusmarke Aēsop vom Wettbewerber Natura übernehmen und dank des eigenen Vertriebsnetzes zu einer globalen Marke entwickeln. Die besondere Unternehmenskultur des Hauses hilft dabei, Übernahmen erfolgreich zu integrieren.

Auch Alcon zeichnet sich durch eine hohe Innovationskultur aus. Das Pharmaunternehmen mit Sitz in der Schweiz verfügt über mehr als 75 Jahre Erfahrung in der Augenheilkunde mit einem Weltmarktanteil von rund 30 %. Eine alternde Weltbevölkerung und eine prall gefüllte Innovationspipeline bieten starkes Potenzial zur Ausweitung der Marge. Zuletzt machte das Unternehmen durch die Entwicklung einer neuen Form von Intraokularlinsen für die Behandlung des Grauen Stars auf sich aufmerksam.

Ein tiefer wirtschaftlicher Burggraben schützt wiederum den Informationsanbieter Wolters Kluwer. Das Unternehmen hat über Jahrzehnte einen umfangreichen Bestand an Fachinformationen und Software für verschiedene Berufsgruppen wie Juristen, Steuerberater und Wirtschaftsprüfer sowie Klinik- und Pflegepersonal aufgebaut. Die enge Zusammenarbeit mit den Zielgruppen hilft dabei, diese Daten kontinuierlich zu validieren und so maßgeschneiderte Lösungen anbieten zu können. Neben der Integration von KI in die Expertenlösungen ist vor allem der große eigene Datenschatz die Grundlage für stetiges Wachstum und bietet einen Vorteil gegenüber anderen Marktteilnehmern.

Die Kapitalmärkte sind aktuell von hoher Nervosität geprägt. In diesem Umfeld geraten viele Aktien unterschiedslos unter Druck. Wenn sich der Staub gelegt hat, dürften resiliente Unternehmen umso gefragter sein. „Der Comgest Growth Europe Compounders enthält eine hochkonzentrierte Auswahl solcher europäischer Wachstumsunternehmen. Ihre Qualität kann sich als Schutz gegen Abwärtsrisiken bewähren, wenn die geopolitischen und wirtschaftlichen Unruhen anhalten“, so Fickus abschließend.

[1] Comgest/FactSet, Stand 31.12.2024

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Kommentar von Colin Fleury, Ian Bettney, beide Portfoliomanager und Kareena Moledina, Lead – Fixed Income Client Portfolio Management (EMEA), Janus Henderson Investors

• Angesichts eskalierender Zölle und globaler Handelsspannungen ist Unsicherheit das einzig Sichere.
• Eine Einordnung in den historischen Kontext könnte die Bedenken von Anlegern in verbrieften Wertpapieren verringern und sie bei der Bewältigung der Unsicherheit unterstützen.

Rauer Seegang voraus

Seit US-Präsident Trumps Zollankündigung sind die Märkte sehr volatil, und auch der Fixed-Income-Markt blieb davon nicht verschont. Die Spreads haben sich im gesamten Fixed-Income-Bereich ausgeweitet, wobei die Märkte mit geringerer Kreditqualität, wie z. B. High Yield, besonders betroffen waren. Betrachtet man eine Untergruppe der Verbriefungsmärkte, so werden europäische AAA-CLOs im Allgemeinen 20 bis 30 Basispunkte breiter gehandelt als noch vor kurzem – mit einem Spread von ca. 140 Basispunkten. Obwohl die Volatilität natürlich beunruhigend sein kann, scheint der Einstieg in AAA-CLOs derzeit besonders attraktiv, da die Spreads im 10-Jahres-Vergleich im Bereich des 70. Perzentils liegen. Zum Vergleich: In der ersten Aprilwoche lagen die Spreads für AAA-CLOs noch bei etwa 40 Prozent. Angesichts der hohen Marktdynamik lohnt es sich, einen Blick auf die Performance verbriefter Anlagen bei früheren Marktabschwüngen zu werfen – sowohl im Hinblick auf die Liquidität als auch auf die Preise.

Seichtes und trübes Kielwasser

Verbriefte Anlagen wie CLOs sind Kreditprodukte und daher kommt es in volatilen Marktphasen häufig zu einer Ausweitung der Spreads. Bemerkenswert ist jedoch, dass es bei CLOs mit AAA-Rating (oder sogar mit A- oder AA-Rating) noch nie zu einem Ausfall gekommen ist, nicht einmal während der globalen Finanzkrise. Solche Abkoppelungen sind im Vergleich zu anderen Kreditprodukten und Aktien oft relativ kurzfristig und oberflächlich. Ungeachtet der oben erwähnten Verschiebung der Spread-Perzentile sind die Erträge europäischer AAA-CLOs im bisherigen Monatsverlauf nur um 0,46 % gesunken und liegen damit nur knapp hinter den Rückgängen bei europäischen Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating (IG), obwohl letztere von den rückläufigen Zinssätzen profitierten (als Fixed-Income-Anlagen mit längerer Laufzeit).

Der schlimmste Drawdown für CLOs war ein Rückgang von 7,6 % während der Pandemie. In volatilen Marktphasen haben CLOs den Rückgang in der Regel innerhalb von sechs bis zwölf Monaten wieder wettgemacht. Diese rasche Erholung lässt sich auf die hohe Qualität der Anlageklasse zurückführen, die Anleger zum Kauf bei attraktiven relativen Bewertungen ermutigt.

Liquiditätstiefe ist entscheidend

Der europäische Verbriefungssektor war auch in Zeiten von Marktstress liquide – etwa während der Corona-Pandemie oder der Turbulenzen in Großbritannien im Jahr 2022 im Zusammenhang mit Liability-Driven Investments (LDI). Damals wurden innerhalb von vier Wochen ab Ende September europäische Verbriefungen im Wert von rund 13 Mrd. Euro verkauft – und das Volumen wurde gut absorbiert.[3] Während viele Anleger AAA-CLOs längerfristig halten, nutzen einige die Anlageklasse als kurzfristige Allokation, um bei Marktverwerfungen Kapital in andere Segmente, wie z. B. Aktien, umschichten zu können. Die CLO-Märkte zeigten sich in historischen Stressphasen äußerst liquide und geordnet. Auch während der jüngsten Volatilität blieb der europäische CLO-Markt offen, liquide und funktionstüchtig, mit rationalen Preisen. Zwar haben sich die durchschnittlichen Liquiditätskosten – die Differenz zwischen dem Geld- und dem Briefkurs einer bestimmten Anleihe (oder auch Geld-Brief-Spanne) – im Vergleich zu den 20 Basispunkten[4] vor den Zöllen mehr als verdoppelt, doch entspricht diese Entwicklung den Erwartungen in Krisenzeiten und ist völlig rational.

Wie lässt sich die raue See meistern?

Für Anleger besteht die Herausforderung darin, mit dieser Volatilität umzugehen und gleichzeitig die Stabilität der Portfolios zu berücksichtigen – nicht nur im Hinblick auf bekannte Faktoren, sondern auch unter Berücksichtigung der „bekannten Unbekannten“ einer möglichen weiteren Eskalation. Aus unserer Sicht sollten Investoren folgende Aspekte im Blick behalten:

• Marktrückgänge im Blick behalten. Fixed-Income-Anlagen verhalten sich in diesem Umfeld erwartungsgemäß, wobei eine Streuung zwischen den Märkten zu beobachten ist.

Erträge des Fixed-Income-Sektors in (Euro hedged)

MTD (%)     YTD (%)

Euro AAA CLOs      – 0,46 0,47

Euro ABS (Investment Grade)   – 0,08 0,88

Global Investment Grade – 1,20 0,19

Euro Investment Grade   – 0,23 – 0,08

Global High Yield   – 2,54 – 1,71

Euro High Yield      – 1,78 – 1,15

Euro Loans  – 1,28 – 0,50

Euro Equities         – 8,99 – 2,02

Erträge des Fixed-Income-Sektors (Sterling hedged)

MTD (%)     YTD (%)

Euro AAA CLOs      – 0,40 1,00

Euro ABS (Investment Grade)   – 0,03 1,37

Global Investment Grade – 1,19 0,62

Euro Investment Grade   – 0,20 0,38

Global High Yield   – 2,56 – 1,30

Euro High Yield      – 1,79 – 0,73

Euro Loans  – 1,27 0,15

Euro Equities         – 7,03 1,42

Quelle: Janus Henderson Investors, Bloomberg, JP Morgan, Credit Suisse, Stand: 8. April 2025. ICE BofA Global Corporate Index; ICE BofA Global High Yield Index; JP Morgan European AAA CLOIE Index; ICE BofA Euro Corporate Index; Credit Suisse Western European Leverage Loan Index; ICE BofA European Currency Non-Financial High Yield 2 % Constrained Index; Euro Stoxx 50 Index. Bloomberg Pan European Floating Rate ABS Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Erträge. Nur für Illustrationszwecke.

• Verbriefte Vermögenswerte reagieren häufig mit Verzögerung auf Bewegungen am Markt für Unternehmenskredite: Zwar hat sich die Anlageklasse als widerstandsfähig erwiesen, doch wäre eine weitere Spread-Volatilität angesichts des Ausmaßes des Marktausverkaufs nicht überraschend. Die Vergangenheit hat jedoch gezeigt, dass verbriefte Wertpapiere mit hoher Bonität in volatilen Zeiten die Widerstandsfähigkeit von Portfolios verbessern können.
• Kursschwankungen bedeuten nicht automatisch Zahlungsausfälle: Anleger können sicher sein, dass sich verbriefte Anlagen erwartungsgemäß entwickeln. Sind verbriefte Sektoren mit hohem Rating, wie z. B. AAA-geratete CLOs, volatil, handelt es sich lediglich um eine Mark-to-Market-Volatilität und nicht um realisierte Verluste oder Ausfälle. Zur Einordnung: 84 % der täglichen Erträge des CLO-Index liegen zwischen -3 Basispunkten und +3 Basispunkten, auch wenn es Extremphasen gibt, die in der Regel nur von kurzer Dauer sind. Bei starker Marktinstabilität treten Preisunterschiede zwischen AAA-CLOs auf, bei denen ein aktiver Ansatz dazu beitragen kann, sowohl Risiken zu steuern als auch Chancen zu nutzen.

Verbriefung als Wellenbrecher

Die offensichtlich große Unsicherheit scheint noch nicht nachzulassen. Umso wichtiger ist es für Anleger – wie auch für uns – innezuhalten, das Chaos zu durchdringen und die zentralen Themen zu identifizieren, die sich daraus ergeben. Ein weiterer Bereich mit erneuter Unsicherheit sind Zinsen. Variabel verzinsliche Anlagen wie Verbriefungen sind in einem volatilen Zinsumfeld von Vorteil, da sich die Zinserwartungen des Marktes häufig in Abhängigkeit von Faktoren wie Wachstum oder Inflation ändern.

Die jüngsten Kursschwankungen an den Fixed-Income-Märkten unterstreichen die Vorteile der Diversifizierung innerhalb eines sektorübergreifenden Kreditportfolios. Dank unseres fundamentalen Ansatzes und unserer Flexibilität gegenüber verschiedenen Anlageklassen in solchen Portfolios fühlen wir uns gut positioniert, um die Volatilität zu meistern und davon zu profitieren, wenn sich ein relativer Wert ergibt. So haben beispielsweise verbriefte Schuldtitel mit hoher Kreditqualität, wie AAA-CLOs, die Volatilität besser verkraftet als Assets mit hohem Credit-Beta, wie High Yields.

Auch ein Wellenbrecher kann helfen, wenn man durch stürmische Zeiten steuert, und das ist es, was Einkommen als Puffer für Erträge bietet. Ein attraktiver Einkommensstrom in Verbindung mit der geringeren Spread-Duration verbriefter Anlagen, macht diese Anlageklasse in Zeiten hoher Marktvolatilität zu einer potenziell attraktiven defensiven Einkommensmöglichkeit.

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Nachhaltigkeit spielt für die Hälfte der Deutschen eine zentrale Rolle bei der Geldanlage. Ein ebenso großer Anteil würde sogar auf Rendite verzichten, um nachhaltig zu investieren.

Das zeigt eine aktuelle Studie der BarmeniaGothaer, die der Versicherer gemeinsam mit dem Meinungsforschungsinstitut forsa durchgeführt hat.

Laut der Studie halten insgesamt 50 Prozent der Deutschen Nachhaltigkeit bei der Geldanlage für wichtig. 17 Prozent finden das Thema sogar sehr wichtig, während 33 Prozent es als eher wichtig bewerten. 20 Prozent der Befragten stehen dem Thema neutral gegenüber und bewerten es als weder wichtig noch unwichtig. Etwa ein Viertel der Deutschen misst dem Thema weniger Bedeutung bei: 15 Prozent halten es für eher unwichtig, zwölf Prozent für gar nicht wichtig.

„Nachhaltigkeit ist für uns als BarmeniaGothaer ein entscheidender Faktor – wie auch für viele deutsche Anlegerinnen und Anleger“, sagt Christof Kessler, Vorstandssprecher und Leitung Front Office des BarmeniaGothaer Asset Managements. „Wir setzen sowohl in der Kapitalanlage als auch in der Produktentwicklung zunehmend auf Nachhaltigkeit. Anlegerinnen und Anleger, die nachhaltig investieren möchten, haben heute vielfältige Möglichkeiten. Sie können beispielsweise in eine Fondsrente investieren und dabei aus verschiedenen nachhaltigen Fondsoptionen wählen. Das macht die Fondsrente besonders attraktiv: Sie bietet Flexibilität und lässt sich optimal an die individuellen Wünsche und Bedürfnisse anpassen.“

Bereitschaft, für Nachhaltigkeit auf Rendite zu verzichten

Die Studie zeigt auch, dass die Hälfte der Befragten (50 Prozent) bereit wäre, in nachhaltige Geldanlagen zu investieren, selbst wenn dies eine geringere Rendite zur Folge hätte. 45 Prozent wären dazu nicht bereit. Die Investitionsbereitschaft in nachhaltige Geldanlagen trotz einer möglicherweise niedrigeren Rendite ist somit tendenziell leicht gestiegen, denn noch im vergangenen Jahr zeigte sich eine gegenteilige Haltung in der Bundesbevölkerung. Damals waren nur 45 Prozent der Befragten bereit, in nachhaltige Anlagen mit einer niedrigeren Renditeerwartung zu investieren, wohingegen sich 50 Prozent dagegen aussprachen.

Wichtigste Aspekte von Nachhaltigkeit

Die wichtigsten Facetten von Nachhaltigkeit sind für die Deutschen soziale Gerechtigkeit sowie Umwelt- und Klimaschutz. Jeweils 35 Prozent der Befragten priorisieren einen dieser Aspekte. Nur 25 Prozent nennen eine verantwortungsvolle Unternehmensführung als wichtigste Facette von Nachhaltigkeit.

GenZ: Eine Generation setzt auf Nachhaltigkeit

Besonders ausgeprägt ist das Interesse an nachhaltigen Geldanlagen bei den unter 30-Jährigen. Für 57 Prozent dieser Altersgruppe ist Nachhaltigkeit bei der Geldanlage eher wichtig oder sogar sehr wichtig (44 Prozent bzw. 13 Prozent). Einen ähnlich hohen Wert erreicht lediglich die Altersgruppe der Personen ab 60 Jahren, bei der 54 Prozent Nachhaltigkeit bei der Geldanlage für wichtig halten. In der Gesamtbevölkerung liegt dieser Wert bei nur 50 Prozent.

Auch die Investitionsbereitschaft für nachhaltige Geldanlagen ist bei den unter 30-Jährigen höher als in der Gesamtbevölkerung: 58 Prozent der unter 30-Jährigen wären bereit, trotz einer geringeren Rendite in nachhaltige Anlagen zu investieren – im Vergleich zu der Gesamtbereitschaft von 50 Prozent. Wenn es um das Thema Nachhaltigkeit geht, ist für die GenZ vor allem der Umwelt- und Klimaschutz von Bedeutung. 45 Prozent dieser Altersgruppe priorisieren diesen Aspekt, gegenüber 35 Prozent in der Gesamtbevölkerung.

Zur Studie:

Die BarmeniaGothaer Studie zum Anlageverhalten der Deutschen wurde im Auftrag der BarmeniaGothaer Asset Management AG vom Meinungsforschungsinstitut forsa vom 2. bis 7. Januar 2024 mit Hilfe computergestützter Telefoninterviews durchgeführt. Dabei wurden rund 1.000 Bundesbürger*innen ab 18 Jahren nach einem systematischen Zufallsverfahren repräsentativ ausgewählt und befragt.

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Barmenia Versicherungen, Hauptverwaltung, Kronprinzenallee 12 -18, 42094 Wuppertal, Tel: 0202/43800, Fax: 0202/438-2846, www.barmenia.de

Investoren dürften künftig mit Reaktionen Trumps rechnen, sollten die Märkte erneut abstürzen

• Vertrauensverlust vermutlich nicht ausschlaggebend für Turbulenzen bei USTs
• Höhe möglicher der Zölle erschwert der Fed den Weg zu Zinssenkungen

Kommentar von Felipe Villarroel, Portfoliomanager bei TwentyFour Asset Management:

Die vergangene Woche gehörte an den Kapitalmärkten zu den volatilsten in der jüngeren Geschichte. Präsident Trumps Ankündigung einer 90-tägigen Pause bei wechselseitigen Zöllen für alle Länder mit Ausnahme Chinas löste eine der größten Kursrallyes an den Aktienmärkten der letzten Jahre aus. Auch die Kreditspreads zogen spürbar an und verengten sich deutlich über alle Segmente hinweg. Die Entwicklung der Zinsen war extrem sprunghaft. Bis zum Ende der Woche konnten Risikoanlagen einen Teil – jedoch nicht alle – ihrer Gewinne behaupten. Seit dem „Liberation Day“ am 2. April sind CoCo-, europäische High-Yield- und US-High-Yield-Indizes um 1,35 %, 1,68 % bzw. 2,79 % gefallen, während zehnjährige US-Staatsanleihen (USTs) 3,6 % eingebüßt haben. Aufgrund der aktuell etwa 210 Basispunkte betragenden Renditeverbesserung durch das Absichern eines euro-denominierten Vermögenswertes in US-Dollar liegt die Rendite der CoCo-, europäischen HY- und US-HY-Indizes jetzt bei 8,1 %, 8,51 % bzw. 8,54 %.

Aus den Turbulenzen lassen sich drei Schlussfolgerungen für die mögliche weitere Entwicklung ziehen:

Wachstumsperspektiven eingetrübt, aber keine schwere Rezession

Erstens ist die 90-tägige Waffenruhe der Trump-Regierung sowohl eine gute als auch eine bedeutende Nachricht. Es ist deutlich geworden, dass es eine Schmerzgrenze gibt, die Trump nicht überschreiten kann. Die genauen Beweggründe für den Kurswechsel bleiben Spekulation, doch es scheint, als hätten neben dem Abverkauf von USTs auch der Unmut einflussreicher republikanischer Geldgeber eine Rolle gespielt. Die Ankündigung dürfte Risikoanlagen stützen, da Investoren möglicherweise mit einer erneuten Reaktion Trumps rechnen, sollten die Märkte wieder abstürzen.

Zweifellos ist dies nicht das Ende der Zollproblematik, und was auch immer als Nächstes geschieht – ein gewisser Schaden ist bereits entstanden. Viele Unternehmen werden sich nun verstärkt mit der geografischen Diversifizierung ihrer Lieferketten und Absatzmärkte beschäftigen. Unter Risikomanagementaspekten erscheint das sinnvoll, aus der Wachstumsperspektive heraus ist es jedoch suboptimal und dürfte zumindest kurzfristig auch inflationär wirken. Infolgedessen rechnen wir nicht damit, dass Wachstums- und Inflationsprognosen auf die zu Jahresbeginn erwarteten Niveaus zurückkehren. Die Spannbreite der Prognosen ist derzeit ungewöhnlich groß, doch bislang rechnet kaum jemand mit einer schweren Rezession; die negativsten Szenarien gehen von einer leichten Kontraktion in einzelnen Quartalen des Jahres 2025 aus.

Margin Calls als Auslöser für UST-Turbulenzen

Zweitens war die Kursentwicklung bei USTs sowohl überraschend als auch beunruhigend. Dabei gibt es keine eindeutige Erklärung für den starken Zinsanstieg. Die am häufigsten genannte Ursache ist das Auflösen sogenannter „Basis-Trades“. Dabei handelt es sich, vereinfacht gesagt, um gehebelte Arbitragepositionen, die auf minimale Preisunterschiede zwischen USTs und UST-Futures oder Zinsswaps setzen. Durch Margin Calls mussten Händler USTs verkaufen, was eine Kettenreaktion auslöste – plötzlich mussten viele Anleihen untergebracht werden, während potenzielle Käufer sich inmitten der volatilsten Woche der jüngeren Vergangenheit zurückhielten. Sollte dies tatsächlich der Hauptgrund für die Turbulenzen sein, dürfte sich die Lage beruhigen, sobald diese Positionen aufgelöst sind und sich ein neues Gleichgewicht einstellt. Die Risiken sind allerdings hoch: Diese Geschäfte laufen meist über die Bilanzen unregulierter Akteure wie Hedgefonds – wann sie wirklich beendet sind, ist daher schwer abzuschätzen.

Keine Neubewertung von USTs und US-Dollar als sichere Häfen

Eine noch beunruhigendere Erklärung wäre, dass internationale Investoren das Vertrauen in USTs als sicheren Hafen verlieren. Dies könnte nicht-lineare Reaktionen an praktisch allen Finanzmärkten auslösen, da ein solcher Vertrauensverlust einem fundamentalen Paradigmenwechsel gleichkäme. Auch wenn es gute Gründe für eine Diversifikation gibt – was wir als Teil der Erklärung für die jüngsten Kursbewegungen sehen – glauben wir, dass der Dollar deutlich stärker unter Druck geraten wäre, wenn dies tatsächlich die Hauptursache gewesen wäre. Auch müssten Zentralbanken und andere Institutionen sich schlagartig vom Dollar abwenden. Der Euro hat seit der Bekanntgabe des deutschen Konjunkturpakets Anfang März 9,5 % gegenüber dem Dollar zugelegt, etwa die Hälfte davon nach dem 2. April. Es ist schwer zu beurteilen, wie stark dieser Anstieg auf das deutsche Stimulusprogramm, das schwächere US-Wachstumsbild oder einen Vertrauensverlust in den Dollar als sicheren Hafen zurückzuführen ist. Unser Bauchgefühl sagt aber, dass eine Neubewertung von USTs und dem Dollar als sichere Anlagen deutlich stärkere Währungseffekte ausgelöst hätte.

Fed: Inflation statt Wachstum im Fokus

Drittens scheint die US-Notenbank (Fed) derzeit eher über die inflationären als über die wachstumsbezogenen Folgen besorgt zu sein. Wären die Zölle niedriger ausgefallen, hätte die Fed sie möglicherweise als einmalige Steuererhöhung eingestuft, die keine geldpolitischen Maßnahmen erfordert. Tatsächlich hatte Fed-Chef Jerome Powell dies vor einigen Wochen noch so angedeutet. Doch die Höhe der Zölle ist entscheidend, da sie überproportionale Auswirkungen auf die Inflationserwartungen haben kann. Zwar ist noch unklar, wie hoch die endgültigen Zölle tatsächlich ausfallen, doch die nun diskutierten Niveaus erschweren der Fed den Weg zu Zinssenkungen. Sollte es zu einer schweren Rezession kommen – wovon derzeit noch nicht ausgegangen wird – erwarten wir jedoch eine entschlossene Reaktion der Fed, da Rezessionen naturgemäß disinflationär wirken.

Handel mit China nicht sobald wieder auf Vorkrisenniveau

Abschließend lässt sich festhalten, dass China in diesem Konflikt eine Sonderrolle einnimmt. Es ist nicht nur der größte Verursacher des US-Handelsbilanzdefizits bei Waren, sondern beide Seiten verfolgen auch geopolitische Ziele, von denen der Handelskonflikt nur ein Teil ist. Die wechselseitigen Strafmaßnahmen haben ein Niveau erreicht, das den Handel bestimmter Güter zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt ernsthaft zu gefährden droht. Selbst wenn die Zölle letztlich wieder gesenkt würden, rechnen wir nicht damit, dass der Handel zwischen den USA und China rasch wieder das Vorkrisenniveau erreicht.

Was für uns immer klarer wird: Europa könnte in dieser Situation Marktanteile von den USA gewinnen – sowohl bei der Allokation von Risikoanlagen und Anleihen als auch im Hinblick auf die Bewertung staatlicher Emittenten. Bezeichnend ist, dass S&P Italien trotz der turbulenten Woche am Freitag auf BBB+ hochgestuft hat. Um es klar zu sagen: Auch wenn ein Vertrauensverlust in die USA als sicheren Hafen nicht völlig ausgeschlossen werden kann, halten wir ihn derzeit für unwahrscheinlich. Gleichzeitig glauben wir jedoch, dass sowohl US-amerikanische als auch internationale Investoren in den letzten Tagen die Vorteile geografischer Diversifikation wieder stärker ins Bewusstsein gerufen bekommen haben.

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Kommentar von Alison Porter, Graeme Clark und Richard Clode, Portfoliomanager, Janus Henderson Investors

• Direkte Auswirkungen auf Tech-Unternehmen sind zunächst gering.
• Es bleibt abzuwarten, ob es sich bei den Zöllen lediglich um ein kurzfristiges Ereignisrisiko handelt oder ob daraus ein längerfristiges, sekundäres Wirtschaftsrisiko entsteht.
• Angesichts des gestiegenen Risikos einer Konjunkturabschwächung sollten Positionen in weniger liquiden und stark zyklischen Unternehmen überdacht werden.

Seit der DeepSeek-Ankündigung Anfang des Jahres, die eine Neubewertung der KI-Investitionen und ein erneutes Interesse an chinesischen KI- Titeln auslöste, kam es zu einem rollierenden Ausverkauf bei Technologieaktien. Zuletzt sorgte die Ankündigung von Trumps „Tag der Befreiung“, der unerwartet hohe Zölle gegen alle Länder ankündigte, für einen breiten Ausverkauf in allen Sektoren. Besonders betroffen sind dabei zyklische Teilbereiche wie Halbleiter und Hardware. Zwar sind diese von direkten Auswirkungen der Zölle ausgenommen oder können sie umgehen, dennoch bleiben sie anfällig für die sekundären Auswirkungen der Nachfragevernichtung und einer möglichen Konjunkturabschwächung. Trotz der Baisse sollten sich Anleger daran erinnern, dass der Technologiesektor im Vergleich zu anderen Sektoren weiterhin gut positioniert ist. Er profitiert von mehreren säkularen Wachstumstreibern sowie von sehr gesunden Bilanzen und einer starken Cashflow-Generierung.

Eine Korrektur im Technologiesektor kann gesund sein

Kurzfristige Korrekturen kommen dem Sektor unserer Ansicht nach zugute, da bestimmte Bereiche zu Übertreibungen neigen können. Betrachtet man jedoch den Sektor als Ganzes, erscheinen uns andere Bereiche sowohl relativ als auch absolut als unterbewertet – zumindest, wenn man das Wachstumspotenzial der säkularen Trends berücksichtigt, die diese Aktien antreiben. So wird Amazon beispielsweise immer noch mit einem erheblichen Abschlag gegenüber Walmart gehandelt, obwohl es deutlich höhere Margen und bessere Wachstumsaussichten hat.

Angesichts der aktuellen Marktturbulenzen sollten Tech-Investoren unserer Meinung nach diese fünf Schlüsselfaktoren im Auge behalten:

1. Die direkten Auswirkungen der Zölle auf den Technologiesektor sind gering

Insgesamt haben die von Präsident Trump angekündigten Zölle weniger unmittelbare Auswirkungen auf den Technologiesektor – zumal Halbleiter ebenso von den Zöllen ausgenommen sind, wie die unter Dienstleistungen fallende Software (nur auf Hardware werden Zölle erhoben). Wir haben uns mit Unternehmen vor Ort ausgetauscht, um besser zu verstehen, wie sie auf die aktuelle Lage reagieren, welche Rückmeldungen sie von ihren Kunden erhalten und welche Auswirkungen sich derzeit auf ihr Geschäft ergeben. So führten wir kürzlich ein Gespräch mit Jabil, einem der weltweit größten Auftragsfertiger mit Kunden wie Apple, Amazon und Tesla. Jabil wies darauf hin, dass die Produktion außerhalb Mexikos im Rahmen des Abkommens zwischen den USA, Mexiko und Kanada immer noch zollfrei ist. Angesichts des enormen Kostenunterschieds bei der Fertigung in Mexiko und den USA (6 US-Dollar gegenüber 33 US-Dollar) scheinen die Unternehmen trotz der Zölle bereit zu sein, die höheren Kosten der Produktion in Mexiko zu tragen. Dies überrascht uns sehr und zeigt, wie stabil einige dieser Lieferketten und ihre Kunden sind.

2. Die Zollinflation wirkt direkt auf den Techsektor

Aus unserer Sicht werden sich die inflationären Auswirkungen der Zölle als auch das verlangsamte Wirtschaftswachstum aufgrund des schwächeren Verbraucher- und Unternehmervertrauens direkt auf den Sektor auswirken, da Kaufentscheidungen neu überdacht werden. Wir beobachten die finanzielle Belastung des Marktes weiterhin genau, insbesondere mit Blick auf die Bewertungsdisziplin.

Aber selbst in einem Umfeld mit geringerem Wachstum betrachten wir Technologie als Wissenschaft zur Problembehebung – mit vielen widerstandsfähigen Wirtschaftsbereichen. Cybersicherheit wäre ein zentrales Beispiel: Ein Anstieg der Verteidigungsausgaben wird die Nachfrage nach Software, Halbleitern und Konnektoren ankurbeln. Außerdem haben sich Konjunkturabschwächungen in der Vergangenheit als Katalysator für die Einführung neuer Technologien zur Steigerung von Effizienz und Produktivität erwiesen.

3. Ereignisrisiko vs. Wirtschaftsrisiko?

Um die Folgen der Zölle besser einschätzen zu können, ist zu klären, ob es sich um ein kurzfristiges Ereignisrisiko handelt – im Falle von Verhandlungen und Zugeständnissen in den kommenden Wochen – oder um ein breiteres, längerfristiges Wirtschaftsrisiko, sollte Trump unnachgiebig bleiben. Während der Pandemie kam es zu einer sehr starken Korrektur der Gewinnerwartungen für 2020 mit schnell sinkenden Gewinnkorrekturen. Als dann Tech zu einem zentralen Bestandteil der Unternehmenstätigkeit wurde und sich die Verbraucherpräferenzen während Corona änderten, kam es zu einer sehr starken Gewinnerholung.

Wir haben noch keine signifikante Gewinnkorrektur gesehen, aber wir beobachten sie genau. In diesem Jahr gingen die Gewinnrevisionen im Technologiesektor bisher um ca. 14 % zurück. Wir würden jede weitere größere Abwärtskorrektur der Gewinnerwartungen in den nächsten Monaten der Berichtssaison und der Zollverhandlungen in einem positiven Licht sehen – vorausgesetzt, sie bewegt sich nahe an den historischen Tiefstständen der negativen Revisionen und setzt eine niedrigere Messlatte für künftige Gewinne, die ab der zweiten Jahreshälfte zu schlagen sind. Dies ist eine ähnliche Dynamik wie in der ersten Jahreshälfte 2020.

4. Resilienz – Technologie und KI sind jetzt nationale Prioritäten

Zölle werden die EU, China oder andere Länder nicht von ihren Plänen abbringen, eigene KI-Datenfabriken aufzubauen. KI spielt schon seit vielen Jahren eine wichtige Rolle in der Geopolitik. Die zusätzlichen Auswirkungen der Zölle dürften daher minimal sein, da die Lieferketten bereits neu geordnet wurden, um die neue geopolitische Ausrichtung und die US-Exportbeschränkungen zu berücksichtigen. Vielmehr wird sich die Konzentration auf den Aufbau lokaler Lieferketten durch den Zollkrieg verstärken und ausweiten. Die angekündigten enormen Investitionen werden in die Bereitstellung von Ausrüstung und Infrastruktur fließen müssen, um diese Neuausrichtung zu ermöglichen. Dies sorgt für einen langfristigen Wachstumsschub, da dieser Prozess nicht Monate, sondern Jahre dauern wird.

5. Historisch gesehen schneidet die Technologiebranche zu Beginn eines Wirtschaftsaufschwungs meist besser ab

In Aufschwungphasen hat der Technologiesektor in der Regel andere Sektoren überflügelt. Dies gilt insbesondere nach einem Abschwung, da er von den steigenden Unternehmens- und Verbraucherausgaben profitiert. Daher ist es von Vorteil, in diesem Sektor investiert zu bleiben. Wir sind uns jedoch darüber im Klaren, dass das Risiko einer Konjunkturabschwächung definitiv zugenommen hat. Daher sollten Anleger ihre Allokation in weniger liquide und stark zyklische Unternehmen überdenken und sich auf diejenigen konzentrieren, die mit größerer Wahrscheinlichkeit auch in einer Phase erhöhter Unsicherheit weiterhin führend sein werden. Eine fundamentale Bottom-up-Analyse und ein aktives Management sind der Schlüssel zur Bewältigung der kurzfristigen Risiken und zur Positionierung der Portfolios für eine künftige Trendwende.

Bietet sich jetzt eine Kaufgelegenheit?

Viele Anleger fragen sich, ob dies jetzt ein guter Einstiegspunkt für die Technologiebranche ist. Eine eindeutige Antwort hängt von zwei Faktoren ab. Klarheit über eine Deeskalation der Zölle durch Vereinbarungen oder eine Verzögerung sowie eine Neujustierung der Erwartungen, um die schwächeren Wirtschaftsbedingungen auf kurze Sicht widerzuspiegeln. Wir gehen davon aus, dass wir in den nächsten Monaten das eine oder auch beides erleben könnten, was einen optimistischeren Ausblick für den Sektor und die Märkte insgesamt auf dem Weg in die zweite Jahreshälfte bieten würde. Auch die Bewertungen haben sich wieder normalisiert. Zwar sind die Durchschnittswerte nach wie vor höher als in der Vergangenheit, doch muss man die mathematischen Zusammenhänge verstehen, die sich dahinter verbergen, ebenso wie die Zweiteilung des Marktes, bei der bestimmte Namen der „Magnificent 7“ oder bestimmte Technologiebereiche im Allgemeinen diese Durchschnittswerte verzerren. Viele Technologiebereiche sind inzwischen auf ein attraktives Niveau gesunken, was Chancen für längerfristige Anleger eröffnet – vor allem, wenn man sich unsere anhaltende Überzeugung vor Augen hält, dass die nächste große Technologiewelle der künstlichen Intelligenz noch in den Kinderschuhen steckt.

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Deutscher Geldanlage-Index (DIVAX-GA) im 1. Quartal 2025

Die Zinsen sinken am kurzen Ende wieder – und viele Menschen in Deutschland reagieren erst einmal gar nicht. Das geht aus einer Sonderauswertung des Deutschen Geldanlage-Index (DIVAX Geldanlage) vom Januar 2025 hervor, die das Deutsche Institut für Vermögensbildung und Alterssicherung (DIVA) und die Fondsgesellschaft DWS vorgelegt haben. Der Geldanlage-Index wird zweimal jährlich vom DIVA ermittelt. Basis ist eine repräsentative Befragung von 2000 Menschen in Zusammenarbeit mit INSA-CONSULERE.

Das Institut wollte in der Umfrage unter anderem wissen, wie die Menschen mit Anlageentscheidungen auf die sinkenden Zinsen reagieren. Spitzenreiter bei den Antworten: Knapp ein Viertel der Befragten (24,8%) möchte erst einmal nichts tun und die Situation beobachten. Michael Heuser, Wissenschaftlicher Direktor des DIVA, hat eine Erklärung: “Die Turbulenzen und Verwerfungen weltweit – Stichworte Regierungsbildung in Deutschland, Regierungs-Chaos in Amerika, der unsägliche Ukrainekrieg – verunsichern und desorientieren die Anleger. In der Folge warten sie zunächst ab oder suchen ihrer Ansicht nach sichere Anlagemöglichkeiten.” Abwarten sei aber über die Altersklassen hinweg nicht gleich Abwarten. Während in der jüngeren Gruppe der 18- bis 29-Jährigen nur jeder Neunte (11,6%) zunächst die Situation beobachten will, sind es bei den über 65-Jährigen mehr als 40 Prozent (41,7%). Heuser erläutert: “Wir stellen bei den Älteren grundsätzlich ein höheres Sicherheitsbedürfnis fest. Zudem benötigen Ruheständler häufig ihre Lebensersparnisse zur Sicherung des Lebensstandards im Alter. Deshalb sind sie gut beraten, rechtzeitig von renditeorientierten zu robusten Anlageformen umzuschichten. Entsprechend gibt es bei makroökonomischen Veränderungen schlicht weniger Handlungsbedarf.”

Die Plätze hinter Nichtstun: Tages- und Festgeld vor Aktien

Hinter Zögern und Nichtstun folgen auf Platz zwei zinsbasierte Anlageformen – noch vor Aktien und Aktienfonds. Für Sebastian Merken, Leiter Key Account Management der DWS, ist diese Reihenfolge nur auf den ersten Blick erstaunlich: “Normalerweise werden bei sinkenden Zinsniveaus zinsbasierte Geldanlagen wie Tages- oder Festgeld weniger renditeattraktiv und aktienbasierte Geldanlagen attraktiver. Das müsste im Idealfall zu einer Verschiebung in Richtung der Börsen führen.” Dieser ökonomische Mechanismus scheine derzeit aber durch das ausgeprägte Sicherheitsdenken überlagert zu werden, und zwar in allen Altersgruppen. Wenngleich auf unterschiedlichen Niveaus und in unterschiedlicher Prägnanz, gehen für alle Alterskohorten in der aktuellen Situation zinsbasierte vor aktienbasierten Anlageformen. Merken interpretiert: “Das Motiv der Sicherheit ist aktuell so dominant, dass die Menschen tendenziell den vermeintlich sicheren Hafen robuster Zinsen der Chance auf spürbar höhere Rendite vorziehen.”

DWS und DIVA: “Sicherheit und Börse sind kein Widerspruch”

Für Merken wie für Heuser ist dieses Verhalten verständlich, aber ökonomisch weder rational noch zielführend. Zwar nehme bei stärkeren Kursschwankungen das Risiko kurzfristiger Verluste an den Aktienmärkten zu. Aber, so Heuser: “Wer nicht gerade spekulativ unterwegs ist, für den sind Aktien gar nicht als kurzfristige Geldanlage geeignet. Und langfristig sind in der Vergangenheit die Kurse an den Börsen immer gestiegen.” Merken ergänzt: “Das gilt zwar nicht für jeden Einzelwert. Aber Aktienfonds bieten die Möglichkeit, mit nur einem Anlageprodukt in einen Korb von gut ausgewählten Einzelwerten zu investieren. Damit lassen sich gegenläufige Kursentwicklungen ausgleichen und das eigene Börsenengagement an die individuelle Risikobereitschaft anpassen.” Wenn man zudem regelmäßig in Fonds anspare, also etwa monatlich eine bestimmte Summe investiere, würde man zwar mal zu höheren Kursen weniger, aber dann auch wieder zu niedrigeren Kursen mehr Anteile kaufen. Dieser sogenannte “Cost-Average-Effekt” dämpfe das Risiko von Kursschwankungen zusätzlich.

Für DWS und DIVA führt auch in turbulenten Zeiten wie den aktuellen für den langfristigen Aufbau von Vermögen und einer privaten Altersabsicherung kein Weg an Aktien und Börsen vorbei. Ein langer Anlagehorizont, eine breite Investition mittels Aktienfonds und die Regelmäßigkeit von Sparplänen seien gut geeignet, das Risiko der Aktienmärkte zu senken und dabei eine angemessene Rendite zu erzielen. Sicherheitsorientierte Geldanlage und Börse seien somit kein Widerspruch.

Die Umfrage zum Deutschen Geldanlage-Index (DIVAX-GA) wurde im Auftrag des DIVA von INSA-CONSULERE durchgeführt. Befragt wurden im Januar 2025 ca. 2.000 Personen in Deutschland. Alle Ergebnisse sind auf der Website des DIVA zu finden.

DIVA – Deutsches Institut für Vermögensbildung und Alterssicherung

Das Deutsche Institut für Vermögensbildung und Alterssicherung (DIVA) in Frankfurt am Main ist ein An-Institut der Fachhochschule der Wirtschaft (FHDW) und versteht sich als Meinungsforschungsinstitut für finanzielle Verbraucherfragen. Es wird von vier namhaften Vermittlerverbänden getragen: dem Bundesverband Finanzdienstleistung AfW, VOTUM, dem Bundesverband Deutscher Vermögensberater (BDV) und dem Bundesverband der Assekuranzführungskräfte VGA. Die Wissenschaftliche Leitung liegt bei FHDW-Professor Dr. Michael Heuser.

Deutscher Geldanlage-Index des DIVA (DIVAX-GA); Deutscher Altersvorsorge-Index (DIVAX-AV)

Im Rahmen seines Forschungsspektrums veröffentlicht das DIVA jeweils zweimal jährlich den Deutschen Geldanlage-Index (DIVAX-GA) und den Deutschen Altersvorsorge-Index (DIVAX-AV), die das Meinungsklima der Menschen in Deutschland in diesen Finanzthemen messen. Sie werden ergänzt durch Sonderbefragungen zu Themen der Vermögensbildung und Alterssicherung, häufig mit Unternehmenspartnern. Die DWS Group ist fester Partner der Sonderbefragungen im Rahmen des Deutschen Geldanlage-Index. Veröffentlichungen des DIVA und weitere Informationen unter www.diva.de.

FHDW – Fachhochschule der Wirtschaft

Die private Fachhochschule der Wirtschaft (FHDW) wurde 1993 gegründet. Sie bietet an fünf Campussen duale und berufsbegleitende Bachelor- und Master-Studiengänge in den Bereichen Betriebswirtschaft und Wirtschaftsinformatik an. Neben der engen Verzahnung von Theorie und Praxis durch die Kooperation mit rund 600 Unternehmen bietet die FHDW kleine Studiengruppen, intensive Betreuung, effiziente Studienorganisation und attraktive Karrieremöglichkeiten. Im Sommersemester 2025 sind über 2.000 Studierende eingeschrieben. Sie werden von 40 Professoren und zahlreichen Lehrbeauftragten betreut. Seit ihrer Gründung hatte die FHDW über 10.000 Absolventinnen und Absolventen. Weitere Informationen unter www.fhdw.de.

Verantwortlich für den Inhalt:

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