Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Welche Richtung die Kurse an den Kapitalmärkten künftig einschlagen, ist angesichts der nach wie vor herausfordernden Gemengelage schwer vorherzusehen. Gerade deshalb könnte sich nun der Blick auf Mischfonds lohnen. Der Leitfaden der LAUREUS AG PRIVAT FINANZ zeigt, worauf Anlegerinnen und Anleger dabei achten sollten.

Damit war nicht unbedingt zu rechnen. Aufgrund der Zollpolitik des US-Präsidenten Donald Trump gerieten zwar die Aktienmärkte zuletzt stark unter Druck, unter dem Strich haben sich allerdings die Europäischen Indizes besser als die amerikanischen entwickelt. Dass die Outperfomance etwa des EuroStoxx 50 noch weiter anhält, ist zwar keineswegs gewiss, doch die Chancen dafür stehen so schlecht nicht.

Weshalb der europäische Aktienmarkt aktuell Chancen bieten könnte

Richtig ist zwar, dass der Euroraum laut der Prognose des Internationalen Währungsfonds mit 1,0 Prozent nur auf ein recht überschaubares Wachstum im laufenden Jahr kommt. Richtig ist aber auch: „Die Europäische Zentralbank hat seit Mitte 2024 schon sechsmal den Leitzins auf aktuell 2,65 Prozent gesenkt – und das kommt auch am Aktienmarkt gut an. Zumal nicht auszuschließen ist, dass die EZB in den kommenden Monaten noch weitere Zinssenkungen vornehmen könnte“, schätzt Dirk Tastler, Berater der LAUREUS AG PRIVAT FINANZ.

Hinzu kommt, dass der europäische Aktienmarkt – gemessen am EuroStoxx 50 – vergleichsweise günstig bewertet ist. So ist der EuroStoxx 50 aktuell mit dem 18-fachen der zu erwartenden Gewinne bewertet, während der breit gestreute US-Index S&P 500 auf ein KGV von rund 23 kommt. Und noch etwas spricht derzeit für den europäischen Aktienmarkt – und zwar die enorm hohen Investitionen in die Infrastruktur und Verteidigung der künftigen Bundesregierung.

Ein zusätzlicher Vorteil für europäische Aktien besteht darin, dass die Geldpolitik der EZB relativ klar erscheint, während die Situation der US-amerikanischen Notenbank Fed weitaus komplexer ist. Die jüngsten Zölle könnten einerseits eine Belastung für die Wirtschaft darstellen, was potenziell Zinssenkungen zur Folge haben könnte. Andererseits besteht jedoch auch das Risiko einer importierten Inflation, was gegen Zinssenkungen spricht und im Extremfall sogar zu Leitzinserhöhungen führen könnte. Die unberechenbare Politik des neuen US-Präsidenten Donald Trump – von der Ankündigung von Handelszöllen, die er wenige Tage später wieder zurücknimmt, bis hin zu überraschend eingeführten Maßnahmen – stellt die Notenbanken sowie die Marktteilnehmer vor erhebliche Herausforderungen. „Manche Beobachter mögen das als geschickte Verhandlungstaktik werten, an der Börse sorgt dieses Verhalten aber für eine Menge Unsicherheit“, erklärt Dirk Tastler. Und wenn der Kapitalmarkt eines nicht mag, dann Unsicherheiten.

Nichtsdestotrotz sollte aber nicht ausgeschlossen werden, dass – im Vergleich zum Euroraum – der US-Aktienmarkt schon recht bald wieder die Nase vorn hat. Sicher ist aber letztendlich nur eines – und zwar, dass nichts sicher ist.

Mischfonds überzeugen mit hoher Flexibilität

„Vor allem die nach wie vor globale Gemengelage – gekennzeichnet etwa von einem unberechenbarem US-Präsidenten, dem anhaltenden Ukrainekrieg oder der angespannten geopolitischen Lage im Nahen Osten – stellt Anlegerinnen und Anleger vor große Herausforderungen. Und deshalb erscheint es mehr als sinnvoll, dass sich Investorinnen und Investoren möglichst breit und flexibel aufstellen“, empfiehlt Dirk Tastler.

Als ein sinnvoller Depotbaustein bieten sich daher aktuell vor allem Mischfonds an. Grund: Bei den sogenannten Multi-Assets-Fonds kann das Fondsmanagement das Anlagevermögen – je nach den Fondsvorgaben – über viele verschiedene Anlageklassen streuen, also in Aktien, Anleihen, Rohstoffe, Währungen, Private Equity und weitere alternative Investments. Diese Flexibilität von Mischfonds sorgt auch dafür, dass Verluste in einem Anlagebereich durch Gewinne in einem anderen ausgeglichen werden können. In der Regel weisen die Entwicklungen der einzelnen Assetklassen unterschiedliche Richtungen auf. Geht es also beispielsweise mit Aktienkursen bergab, sind Anleihen häufig sehr gefragt – und umgekehrt.

Durch die Kombination und die unterschiedliche Gewichtung verschiedener Anlageklassen können Multi-Asset-Fonds also das Verlustrisiko verringern und die Rendite optimieren. Zu entscheiden, welche Assetklasse wann über- oder untergewichtet werden sollte, ist aber alles andere als trivial. Zahlreiche Faktoren wie etwa die wirtschaftliche Entwicklung, das Zinsniveau, die Bewertung von Anleihen und Aktien oder geopolitische Risiken beeinflussen die Kurse der verschiedenen Anlageklassen und müssen richtig eingeschätzt werden. Und diese komplexe Aufgabe erfordert eine Menge Zeit und noch mehr Know-how, zumal die einzelnen Faktoren nicht isoliert betrachtet werden dürfen.

Mischfonds ist nicht gleich Mischfonds

Abhängig von der jeweiligen Marktsituation und dem individuellen Risikoprofil haben Anlegerinnen und Anleger auch die Möglichkeit, eher in wachstumsorientierte Multi-Asset-Fonds zu investieren, die zumeist einen relativ hohen Aktienanteil aufweisen, oder in eher defensive Mischfonds mit einem vergleichsweise hohen Anteil schwankungsärmerer Anlageklassen wie etwa Anleihen. „Bevor Anlegerinnen und Anleger sich für einen Multi-Asset-Fonds entscheiden, sollte die genaue Ausrichtung des jeweiligen Fonds sorgfältig geprüft werden“, rät daher Dirk Tastler.

Welche Variante aktuell besonders sinnvoll ist, hängt von zahlreichen schwer vorhersehbaren Entwicklungen ab. Es sollte aber zumindest nicht ausgeschlossen werden, dass der Aktienmarkt, der auf lange Sicht weiterhin attraktive Renditechancen bietet, angesichts der derzeit hohen Unsicherheit und Nervosität kurzfristig hohe Schwankungen aufweisen und anfällig für Korrekturen sein könnte – und daher vor allem risikoscheue Anleger eher einen defensiv ausgerichteten Mischfonds wählen könnten.

„Mischfonds sind für Anlegerinnen und Anleger, die von Diversifikation, professionellem Management und flexibler Anpassungsfähigkeit profitieren möchten, eine sinnvolle Depotbeimischung. Die Möglichkeit, in unterschiedliche Anlageklassen zu investieren, kann dazu beitragen, das Risiko zu reduzieren und gleichzeitig die Chancen auf attraktive Renditen zu erhöhen“, fasst Dirk Tastler zusammen.

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Der seit Tagen anhaltende Ausverkauf an den Börsen hat viele Aktionäre kalt erwischt.

Reinhard Pfingsten, Chief Investment Officer der apoBank erläutert, wie Anleger sich in einer solchen Marktphase vor allzu großen Kursverlusten schützen können:

„Wir erleben keine normale Kurskorrektur an den Aktienmärkten, sondern eine strukturelle Zäsur.

Amerikanische Strafzölle und geldpolitisches Abwarten sind ein toxisches Duo: Sie führen dazu, dass Unternehmen Investitionen verschieben und Verbraucher weniger konsumieren.

Die Märkte preisen nicht nur eine konjunkturelle Abschwächung ein, sondern auch eine Vertrauenskrise in die wirtschaftspolitische Steuerung.

Wenn politische Entscheidungen fundamentale Wirtschaftsdaten überlagern, ist es umso wichtiger, nicht emotional zu handeln.

Wer weiter alle Eier in einen Korb legt und sein Geld vornehmlich in Aktien investiert, läuft Gefahr, auch in den kommenden Tagen und Wochen auf dem falschen Fuß erwischt zu werden.

Ein breit gestreutes Portfolio über Regionen, Branchen und Anlageklassen hinweg ist aktuell wichtiger denn je.

Diversifikation ist keine Floskel, sondern die erste Verteidigungslinie.

Ein einfacher, oft unterschätzter Schutzmechanismus ist der persönliche Anlageplan.

Wer weiß, wofür er spart, und wann er das Kapital braucht, kann Kursrückgänge besser einordnen.

Geld, das kurzfristig benötigt wird, sollte nicht in Aktien investiert sein.

Wer langfristig investiert, sollte nun auch nicht in Panik verfallen, sondern Disziplin wahren.

Gerade wenn die Märkte fallen, fällt antizyklisches Handeln emotional schwer.

Gegenbewegungen kündigen sich nicht im Vorfeld an, sondern man muss zu diesen Zeitpunkten investiert sein.

Genau jetzt können Anleger langfristige Qualität günstig aufsammeln.

Wir halten an unserer Strategie fest und sichern unser Vermögen – durch gezielte Reduktion von Aktientiteln, Beimischung von Gold, eine verstärkte Euro-Allokation und eine höhere Kassenquote.“

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Deutsche Apotheker- und Ärztebank eG, Richard-Oskar-Mattern-Straße 6, 40547 Düsseldorf, Tel: +49 211 5998 0, www.apobank.de

Donald Trump hat die Märkte auf dem falschen Fuß erwischt. Statt Zölle als Verhandlungsmasse zu nutzen, strebt er mit ihrer Hilfe eine neue Welthandelsordnung an.

„Und gerade sehen wir, wie die Märkte im Eiltempo diese neuen Fakten einpreisen“, sagt Benjamin Bente, Geschäftsführer der Vates Invest GmbH „Dies geschieht crashartig, wird eher Tage als Wochen dauern – und dann finden wir uns auf einem neuen Niveau wieder.“ Die Reaktion sollte abgestuft erfolgen.

Das Wesentliche, was der Markt wissen muss, ist nun bekannt: Die Idee des Freihandels ist vorerst auf Eis gelegt. „Das gilt es nun einzupreisen“, sagt Bente. „Und es ergibt wenig Sinn, dass dieses Repricing über Wochen und Monate stattfindet, es werden vielmehr einige Tage sein.“ Jetzt stehen deshalb weitere Abverkäufe an, aber ein Großteil der Abwärtsbewegung sollte in den ersten Tagen stattfinden. „Und dieser Abverkauf hat am Donnerstag vergangener Woche, am 3. April, begonnen.“

Wer jetzt auf diese Bewegung noch mit Aktienquotenreduktionen prozyklisch reagieren will, kann dies fast nur mit ETFs oder anderen Instrumenten tun. „Aktienfonds werden erst mit dem Kurs des Folgetages oder sogar des darauffolgenden Tages abgerechnet“, sagt Bente. „Das Risiko besteht dann also darin, das absolute Tief zu erwischen.“ Put-Optionen sind angesichts der hohen Volatilität nicht mehr billig einzukaufen, auch hier ist für Anleger wahrscheinlich wenig zu gewinnen.

Die optimale Reaktion erfolgt also abgestuft: „Zunächst gilt es, die crashartige Bewegung abzuwarten, die nicht lange anhalten sollte“, so Bente. „Oft folgt darauf eine starke Gegenbewegung, die sich dann mitnehmen lässt.“ Fonds wie der defensiv ausgerichtete Vates Parade Fonds mit seiner Aktienquote von null haben den Absturz umschifft und können dann möglicherweise von der Gegenbewegung profitieren.

„Mittel- und langfristig sehen wir jedoch in der aktuellen Bewegung vor allem Chancen“, sagt Bente. „Je heftiger jetzt die Aktienbewegung nach unten sind und je größer damit die volkswirtschaftlichen Bremsspuren in den USA, umso weniger wird die US-Regierung die aktuelle Zollpolitik durchhalten können.“ Hier werden die Zölle vielleicht doch noch zur Verhandlungssache: Vietnam soll bereits gegenseitige Null-Zölle angeboten habe. „Und Trumps Sprachrohr Elon Musk hat für das Verhältnis EU/USA das Gleiche gefordert“, so Bente. „Das zeigt, wohin die Reise mittelfristig gehen könnte: In eine Welt, in der es nach dem Trump-Beben am Ende weniger Zölle und nicht-tarifäre Handelsbarrieren gibt als vorher.“ Und entsprechend neue Wachstumschancen für gut aufgestellte Unternehmen.

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Vates Invest GmbH, Bürgermeister-Mahr-Straße 18, 63179 Obertshausen, Tel: 06104 9872072, www.vates-invest.de

Institutionelle Investoren nehmen Edel- und Industriemetalle, Agrargüter oder Energiefirmen ins Visier, um ihre Portfolios strategisch zu ergänzen.

„Die Komplexität, die ein Rohstoff-Exposure mit sich bringen kann, lässt sich durch Compartments optimal steuern“, sagt Daniel Knoblach, Verwaltungsrat der Super Global Services SA.

Rohstoffe gewinnen in der strategischen Portfolioallokation institutioneller Investoren derzeit an Bedeutung. Die weltwirtschaftliche und die geopolitische Lage liefern dafür mehrere Gründe. „Die hartnäckige Kerninflation in den USA lässt einige nach einer Absicherung gegen die Teuerung suchen, andere nutzen einen breiten Rohstoffkorb zur Diversifizierung, wieder andere wetten mit einem gezielten Investment auf strukturelle Entwicklungen wie den Fortschritt der Dekarbonisierung“, beobachtet Knoblach.

So unterschiedlich wie die individuellen Gründe sind auch die jeweiligen Anlageziele. Investoren fragen derzeit einerseits das klassische physische Gold oder Silber nach, suchen aber auch nach Möglichkeiten, etwa in Fonds auf Seltene Erden oder Agrarrohstoffe zu investieren oder sich direkt an Minengesellschaften zu beteiligen. Zusätzlich verfolgen sie teils spezielle Strategien. Sie wetten etwa auf den Verfall einzelner Rohstoffpreise oder investieren mit ESG-Ansatz beispielsweise in Firmen, die grünen Wasserstoff produzieren. „Die Vielzahl der Vehikel und Strategien macht das Thema komplex, gerade wenn man ein ausdifferenziertes Rohstoff-Exposure aufbauen will“, sagt Knoblach. „Hier kann eine Allokation mithilfe eines Compartments eine Lösung sein.“

Mit Compartments nach Luxemburger Recht lassen sich Rohstoffe neben anderen Anlageklassen unkompliziert einem Portfolio hinzufügen. Das gewünschte Anlageziel wird in ein depotfähiges Instrument verpackt und erhält eine ISIN, so dass es über die Bank einfach handelbar ist. Um Fragen etwa nach einer Lagerstätte für physische Edelmetalle muss sich ein Investor somit nicht kümmern. Die Struktur nach Luxemburger Verbriefungsgesetz gewährt ihm außerdem Rechtssicherheit und Transparenz in der Besteuerung. „Mit einem Compartment erhält der Investor volle Kontrolle bei minimaler Komplexität, denn um das Investment-Management kümmern sich Experten und wir sind die Spezialisten für die Administration“, sagt Daniel Knoblach.

Über Super Global

An den Standorten Deutschland und Luxemburg bietet Super Global etablierte Investmentvehikel mit innovativen Lösungen sowie nachhaltigen Produktkonzepten an. Als AIFM für Alternative Investmentfonds verbindet Super Global DE maßgeschneiderte Fonds sowie Dienstleistungen für die Bereiche Portfoliomanagement, Risikomanagement und Administration. Die Luxemburger Gesellschaft ermöglicht weltweit anerkannte und etablierte Securitisation-Lösungen, individuell gestaltbar und auf die jeweiligen Kundenanforderungen ausgerichtet. Super Global übernimmt das Set-up, die regulatorische Strukturierung sowie die fortlaufende Administration.

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Kommentar von Adam Hetts, Global Head of Multi-Asset, Janus Henderson Investors

Die horrenden Zölle für jedes einzelne Land schreien nach „Verhandlungstaktik“, was die Märkte auf absehbare Zeit in Atem halten wird. Glücklicherweise bedeutet es, dass es ab jetzt einen beträchtlichen Spielraum für niedrigere Zölle gibt, wenn auch mit einer 10 %-igen Ausgangsbasis. Die Regierung hat gezeigt, dass sie gegenüber Marktschmerzen eine erstaunlich hohe Toleranz hat. Die große Frage lautet: Wie viel Toleranz hat sie im Verlauf der Verhandlungen gegenüber echten Wirtschaftsschäden? Der S&P 500 erholte sich unterdessen nach dem jüngsten guten ADP-Arbeitsmarktbericht und erinnerte daran, dass die Gesamtwirtschaft nach wie vor im Mittelpunkt steht. In dieser Woche werden die ISM-Daten für den Dienstleistungssektor und die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft besonders aufmerksam verfolgt werden, da hier jede nennenswerte Schwäche Rezessionsängste schüren wird.

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Janus Henderson Investors, Tower 185, 25th floor, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, D-60327 Frankfurt am Main, Tel: +49 69 86003 0,Fax: +49 69 86003 355, www.janushenderson.com

Kommentar von Oliver Blackbourn, Portfoliomanager, Janus Henderson Investors

Trotz der ohnehin gestiegenen Erwartungen an einen weniger positiven Ausgang des „Befreiungstages“ war die Realität noch schlimmer. Die Zölle auf wichtige Handelspartner wurden erhöht – mit den stärksten Auswirkungen auf die asiatischen Exportschlager. Darüber hinaus wurde ein neuer Basiszollsatz von 10 % für alle Länder eingeführt, und die „De-minimis“-Ausnahme für chinesische Waren abgeschafft. Zum Leidwesen derjenigen, die auf Verhandlungen zur Senkung der Zollsätze hoffen, sind die für die vorgesehenen Umsetzungsfristen sehr kurz und lassen wenig Spielraum für spezifische Vereinbarungen. Auch wenn dies vielleicht teilweise für mehr Transparenz sorgt, werden die Märkte die Reaktion der größeren Volkswirtschaften und die möglichen Vergeltungsmaßnahmen der USA darauf abwarten. Angesichts der potenziellen Zolleinnahmen ist es auch unklar, ob die US-Regierung Vereinbarungen anstreben wird, die die Einnahmen aus den Importen verringern könnten. Die Unsicherheit über die endgültige Entwicklung wird wohl noch einige Zeit andauern und die Anleger, die sich nach Klarheit sehnen, frustrieren.

Sogar die US-Regierung räumt ein, dass Zölle der Wirtschaft in nächster Zeit kaum zuträglich sein dürften. Da die Rezessionswahrscheinlichkeit bereits vor dem „Tag der Befreiung“ gestiegen ist und die angewandten Zölle höher sind als erwartet, ist damit zu rechnen, dass die Konsenserwartungen eine noch größere Wahrscheinlichkeit für eine Schrumpfung der US-Wirtschaft einpreisen und auch die Sorgen um andere Länder zunehmen. In den USA wird befürchtet, dass die Inflation in die Höhe getrieben wird, da die Lieferanten die Kosten nicht senken wollen und die Einzelhändler zu Preissteigerungen gezwungen sind. Ein schwächerer US-Dollar hat nicht die schockabsorbierende Funktion, die viele vor einigen Monaten angenommen hatten. Die Einkommen werden bereits inflationsbereinigt gedrückt, und es ist zu befürchten, dass die Zölle wie eine „Steuer“ wirken, die zu einem Rückgang der realen Verbraucherausgaben führt – des Rückgrats der US-Wirtschaft. Das Verbrauchervertrauen ist bereits deutlich gesunken, und die Unternehmen haben Anzeichen von Vertrauensverlust gezeigt. Da viele andere große Volkswirtschaften in erheblichem Maße von den Exporten in die USA profitieren, könnte ein gebremster Handel weltweit schmerzhaft sein.

Die US-Aktienmärkte bekamen weiterhin die Anlegerängste am stärksten zu spüren – der wachstumsstarke NASDAQ 100 und der binnenmarktorientierte Russell 2000 verzeichneten über Nacht starke Verluste. Die europäischen Aktien blieben stabiler, was vielleicht auf die angekündigten Konjunkturmaßnahmen zurückzuführen ist. Es gibt jedoch eine zeitliche Diskrepanz zwischen dem Zeitpunkt, an dem sich die negativen Auswirkungen der Zölle bemerkbar machen, und dem Zeitpunkt, an dem die Unterstützung durch staatliche Ausgaben einsetzen könnte, auf die die Anleger achten müssen. Ähnlich verhält es sich in China, wo sich die eher auf das Inland ausgerichteten Onshore-Aktien im Vergleich zu anderen Märkten gut gehalten haben, wobei die Regierung bereits deutlich gemacht hat, dass sie zu weiteren Stimulierungsmaßnahmen bereit ist, sollte diese Situation eintreten. Wie zu erwarten war, sind die Renditen von Staatsanleihen gesunken, da sich die Anleger über ein höheres Rezessionsrisiko und niedrigere Zinssätze Sorgen machen. Überraschenderweise ist der US-Dollar gegenüber dem Euro eingebrochen, da die Anleger offenbar in erster Linie eine Rezession in den USA befürchten.

Ein solch umfassender negativer politischer Katalysator für die Weltwirtschaft erfordert zu Recht eine Neubewertung der allgemeinen Prognosen. Sollten die angekündigten Zölle umgesetzt werden und auf dem vorgesehenen Niveau bleiben, ist die Gefahr, dass die Weltwirtschaft schrumpft, mit Sicherheit größer geworden. Das soll nicht heißen, dass Rezessionen garantiert sind, sondern nur, dass die Wahrscheinlichkeit jetzt deutlich höher ist. Die Märkte haben dies zwar zur Kenntnis genommen, sind aber noch weit davon entfernt, die negativsten Szenarien einzupreisen. Die Bewertungen vieler Aktien sind im historischen Vergleich immer noch hoch. Es gibt Anzeichen dafür, dass die Märkte teilweise überverkauft sind, aber eine Verschlechterung der Fundamentaldaten könnte das leicht irrelevant machen. Ebenso dürften die Märkte für Staatsanleihen einen weiteren Renditerückgang erleben, um dramatischere Reaktionen der Zentralbanken zur Stützung des Beschäftigungsniveaus einzupreisen. Anleger werden nun den US-Arbeitsmarktbericht am Freitag abwarten, um Hinweise darauf zu erhalten, wie sich die wirtschaftliche Dynamik zum „Tag der Befreiung“ entwickelt und ob es Anzeichen dafür gibt, dass Vereinbarungen getroffen werden, um die schlimmsten Auswirkungen der Zölle zu verringern. Während Risikoanlagen durch das solide Lohnwachstum etwas gestützt werden könnten, muss man sich darüber im Klaren sein, dass dies die zunehmende Unsicherheit nicht vollständig widerspiegelt. Auch innerhalb der Märkte sollten Anleger auf Anzeichen achten, die darauf hindeuten, dass der Schock für die Finanzierungsbedingungen bedrohlicher wird. Die Vorteile einer breiten Diversifizierung werden deutlich, und Anleger sind gut beraten, weiterhin nach Möglichkeiten zur Risikostreuung zu suchen.

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Kommentar von Dr. Eduard Baitinger, Leiter Asset Allocation der FERI AG

Kursrutsch: An den US-Börsen sind die Kurse zuletzt zwischenzeitlich deutlich gesunken.

Konjunkturdelle: Die US-Wirtschaft könnte unter Druck geraten – eine Rezession ist aber nicht in Sicht.

Keine Panik: Die Volatilität dürfte hoch bleiben, Investoren sollten aber einen kühlen Kopf bewahren.

Die wichtigen US-Börsen verzeichneten in den vergangenen Wochen deutliche Kursverluste. Der Leitindex S&P 500 hat von seinen vorherigen Höchstständen zeitweise um mehr als 10 Prozent nachgegeben – ein Rückgang, der offiziell als Aktienmarktkorrektur gilt. Diese Entwicklung hat Ängste vor einem anhaltenden Bärenmarkt in den USA geschürt, der andere Aktienmärkte mit nach unten reißen könnte.

Zwar kämpft der S&P 500 aktuell mit der charttechnisch bedeutsamen 200-Tage-Linie und könnte diese zeitweise auch deutlich unterschreiten. Ein nachhaltiger Bärenmarkt ist aber nicht zu erwarten. Die Finanzgeschichte zeigt uns, welche makroökonomischen Faktoren zu einem nachhaltigen Börsenabschwung führen. In der Regel sind es zwei zentrale Auslöser: entweder eine echte (harte) Rezession, die zu einem Einbruch der Unternehmensgewinne führt, oder ein Inflationsschock, der einen starken Zinsanstieg nach sich zieht und damit die Bewertungen der Unternehmen belastet.

Angesichts der Verunsicherung, die Trumps erratische Politik ausgelöst hat, dürfte die US-Wirtschaft dieses und möglicherweise auch nächstes Quartal kaum wachsen. Sie bleibt jedoch weit entfernt von einer echten Rezession. Es fehlen die klaren makroökonomischen Ungleichgewichte, die diese Konjunkturdelle zu einer Rezession werden lassen können.

Auch das Szenario eines harten Inflationsschocks erscheint auf absehbare Zeit wenig plausibel. Der wichtigste Inflationstreiber – der Ölpreis – notiert derzeit in der Nähe eines Mehrjahrestiefs. Selbst im Falle geopolitischer Eskalationen könnte die Organisation erdölexportierender Länder mit ihren Partnern (OPEC+) schnell reagieren. Sie hat in den vergangenen Jahren bedeutende Reservekapazitäten aufgebaut und wäre somit in der Lage, eventuelle Angebotsschocks abzufedern.

Es gibt jedoch einen dritten Typus von Bärenmärkten, der empirisch selten vorkommt. Er hat keinen klaren makroökonomischen Auslöser, sondern entwickelt sich gewissermaßen aus sich selbst heraus. Das beste Beispiel hierfür ist die mehrjährige Baisse nach dem Platzen der Dotcom-Blase im März 2000. Damals folgte auf die extrem hohen Bewertungen nicht das erhoffte Gewinnwachstum, was schließlich in einem nachhaltigen Bärenmarkt mündete. Angesichts der aktuell hohen Bewertungen der US-Börsen wäre dieses Szenario sogar das wahrscheinlichere. Allerdings sind die Bewertungen der US-Technologieunternehmen – der Haupttreiber hinter den US-Börsen – zwar hoch, insgesamt aber nicht vergleichbar mit den Exzessen um die Jahrtausendwende. Zudem sind die Bewertungsniveaus zuletzt moderat gesunken.

Zusammenfassend sollten Investoren einen kühlen Kopf bewahren und sich nicht von der schlechten Stimmung an den Märkten anstecken lassen. Weder das makroökonomische Umfeld noch die Bewertungen sprechen derzeit für einen nachhaltigen Bärenmarkt. Allerdings dürfte die hohe Volatilität mittelfristig anhalten, da die US-Märkte trotz erster Korrekturen immer noch hoch bewertet sind und damit stark von den Launen der Investoren abhängen.

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AuM-Anstieg auf knapp 6,7 Mrd. EUR in Q1 2025

Der Aufsichtsrat der LAIQON AG hat am 28. März 2025 den erstmals durch die RSM Ebner Stolz GmbH & Co. KG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft, Hamburg, geprüften und testierten Konzernjahresabschluss für das Geschäftsjahr 2024 festgestellt.

Die operativen Finanzkennzahlen 2024 der LAIQON AG wurden deutlich verbessert.

Anstieg Umsatzerlöse auf 31,0 Mio. EUR (Vj. bereinigt: 28,3 Mio. EUR)

Insgesamt stiegen die Brutto-Umsatzerlöse des LAIQON-Konzerns im Geschäftsjahr 2024 deutlich um 10 % auf 31,0 Mio. EUR. (Vj. bereinigt: 28,3 Mio. EUR*). Im 2. Hj. 2024 erhöhten sich die Umsatzerlöse dabei auf 16,2 Mio. EUR. Dies entspricht einem Anstieg von über 9 % gegenüber dem 1. Hj. 2024 (14,8 Mio. EUR).

Dabei stiegen die Umsatzerlöse im Geschäftsjahr 2024 in allen drei operativen Geschäftssegmenten des LAIQON-Konzerns. Insbesondere konnten die Umsatzerlöse im Geschäftssegment LAIQON Digital Wealth um 77 % auf 3,92 Mio. EUR (Vj.: 2,21 Mio. EUR) gesteigert werden. Dabei wurden erste Meilensteinzahlungen aus der Kooperation mit der Union Investment und dem Kooperationsprodukt „WertAnlage“ vereinnahmt.

Der LAIQON-Konzern erzielte im Geschäftsjahr 2024 Performance-Fees aus dem Asset Management der Fonds, den Spezialmandaten sowie aus der Vermögensverwaltung in Höhe von rund 2,3 Mio. EUR. Im 1. Quartal 2025 befinden sich einige Produkte und Strategien des LAIQON-Konzerns wieder an den relevanten High Watermarks, so dass im 1. Hj. 2025 bei weiterhin positiver Kapitalmarktentwicklung erneut von abzurechnenden Performance-Fees ausgegangen werden kann.

EBITDA deutlich auf -3,8 Mio. EUR verbessert (Vj. bereinigt -7,3 Mio. EUR)

Die gestarteten Projekte der Wachstumsstrategie und die damit verbundenen Skalierungseffekte führten insbesondere im 2. Hj. 2024 trotz einmaliger Sonderaufwendungen aufgrund von Umstrukturierungen in Höhe von 0,7 Mio. EUR zu einer deutlichen Verbesserung des operativen Ergebnisses des LAIQON-Konzerns. Insgesamt verbesserte sich das Konzernergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibung und Amortisation (EBITDA) im Geschäftsjahr 2024 auf -3,8 Mio. EUR (Vj. bereinigt: -7,3 Mio. EUR*).

Konzernperiodenergebnis deutlich auf -7,6 Mio. EUR verbessert (Vj. -12,3 Mio. EUR)

Das Finanzergebnis des LAIQON-Konzerns sank im Vergleich zum Vorjahr aufgrund des Wegfalls von Einmalbelastungen aus der Neubewertung von Kaufpreisverbindlichkeiten auf -2,5 Mio. EUR. (Vj.: -8,9 Mio. EUR).

Das den Aktionären der LAIQON AG zurechenbare Konzernperiodenergebnis reduzierte sich gegenüber dem Vorjahr deutlich auf -7,6 Mio. EUR (Vj.: -12,3 Mio. EUR).

Cash Flow aus laufender operativer Geschäftstätigkeit deutlich auf -3,3 Mio. EUR verbessert (Vj.: -10,7 Mio. EUR)

Der Nettomittelzufluss aus der laufenden Geschäftstätigkeit im Geschäftsjahr 2024 verbesserte sich um 7,4 Mio. EUR ggü. dem Vorjahr. Der Nettomittelabfluss aus der Investitionstätigkeit belief sich auf -2,6 Mio. EUR. (Vj.: -1,3 Mio. EUR). Der Nettomittelzufluss aus der Finanzierungstätigkeit beträgt 12,4 Mio. EUR. (Vj.: 8,8 Mio. EUR).

Zugleich stiegen dadurch die Zahlungsmittel und Zahlungsäquivalente des LAIQON-Konzerns zum 31.12.2024 auf 13,7 Mio. EUR. (Vj.: 7,1 Mio. EUR). Dabei ist außerdem zu berücksichtigen, dass die Verbindlichkeiten im Geschäftsjahr 2024 um rund 6 Mio. EUR reduziert werden konnten.

Auch die Eigenkapitalquote des LAIQON-Konzerns verbesserte sich deutlich auf 60,1 % (Vj.: 42,9 %).

Impairment-Test ergibt Nutzungswert von 139 Mio. EUR

Der im Rahmen des Konzernabschlusses durchgeführte Werthaltigkeits-Test nach IFRS ergab einen Nutzungswert der drei operativen Geschäftssegmente (Buchwerte und Gemeinkosten des Geschäftssegment LAIQON-Gruppe umgelegt) von 139 Mio. EUR. Dieser Nutzungswert liegt ca. 54 % oberhalb der aktuellen Marktkapitalisierung der LAIQON AG in Höhe von rund 90 Mio. EUR.

AuM-Anstieg auf knapp 6,7 Mrd. EUR in Q1 2025

Das verwaltete Vermögen (AuM) des LAIQON-Konzerns steigt nach vorläufigen Ergebnissen in den drei operativen Geschäftssegmenten Asset Management, Wealth Management und Digital Wealth zum 31. März 2025 auf rund 6,7 Mrd. EUR(e). Die AuM steigen damit im 1. Quartal 2025 organisch um weitere 0,2 Mrd. EUR (31.12.2024: 6,5 Mrd. EUR). Nach Abschluss der Akquisitionen und mit der Umfirmierung der Gesellschaft in LAIQON AG im Januar 2023 sind die AuM damit seit dem 4. Quartal 2022 von 5,7 Mrd. EUR um knapp 1,0 Mrd. EUR angestiegen. Dies entspricht einer organischen Wachstumsrate von rund 18 %.

Die bestehende Guidance des LAIQON-Konzerns eines überwiegend organisch erwarteten Anstiegs der AuM auf 8-10 Mrd. EUR(e) in 2025 wird bestätigt. Zur Umsetzung dieser Zielsetzung werden die konzernweiten Projekte der Wachstumsstrategie beitragen. Hierzu zählt insbesondere das zum Jahresende 2024 gestartete Kooperationsprodukt „WertAnlage“ von Union Investment und LAIC.

Zum Gesamtjahresergebnis 2024 kommentiert Dipl.-Ing. Achim Plate, CEO der LAIQON AG: „Mit 2024 haben wir eine sechsjährige Aufbau- und Investitionsphase erfolgreich abgeschlossen. Der Geschäftsbericht 2024 dokumentiert dazu die deutliche Verbesserung unserer Finanzkennzahlen. Die Skalierung unseres Geschäftsmodells beginnt zu greifen. Mit dem überaus erfolgreichen Vertriebsstart unseres Kooperationsproduktes „WertAnlage“ mit der Union Investment haben wir dafür einen Proof of Concept geliefert. Das Ziel der Guidance von 8-10 Mrd. EUR AuM in 2025 soll in diesem Jahr wie geplant erreicht werden. Dazu werden auch weitere Partnerschaften beitragen, die aktuell bearbeitet werden.“

Der veröffentlichte Geschäftsbericht 2024 der LAIQON AG ist hier downloadbar: https://laiqon.ag/investor-relations/finanzberichte

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LAIQON Solutions GmbH, An der Alster 42, 20099 Hamburg, Tel: +49 (0)40 32 56 78-0, www.laiqon.com

Kommentar von Junichi Inoue, Head of Japanese Equities, Janus Henderson Investors

• Der niedrige Kurs des Yen lockt Touristen in Scharen nach Japan.
• Der US-Dollar/Yen-Wechselkurs ist niedriger als die Kaufkraftparität vermuten lässt – der Yen dürfte also auf seinen Medianwert aufwerten.
• Stetiger Gewinnwachstum, Vorteile der Inflationsrückkehr und positive Veränderungen der Unternehmenskultur sollten sich fortsetzen.

Die Unterbewertung des Yen beflügelt Tourismus

Die Kirschblütenzeit, die in der Regel von März bis April dauert, ist bei ausländischen Besuchern sehr beliebt. 2025 dürfte die Besucherzahl einen Rekordwert von 40 Millionen überschreiten. In den letzten Jahren hat der Einreiseverkehr nach Japan einen enormen Aufschwung erlebt. Nach Angaben der Nationalen Tourismusorganisation Japans lag die Zahl der Besucher in Japan 2014 bei 13,4 Millionen. Zehn Jahre später ist diese Zahl auf 36,9 Millionen gestiegen.

Der Besucheranstieg in Japan liegt nicht an der dreimal so schönen Kirschblüte, sondern an den fast halbierten Preisen. Der US-Dollar/Yen-Wechselkurs, der im März 2014 bei 103 Yen für einen US-Dollar lag, fiel 2024 auf ein Rekordtief von fast 162 Yen.

Während sich viele Länder an höhere Preise gewöhnt haben, scheint Japan eine Anomalie zu sein. Aus diesem Grund gibt es einen großen Zustrom von Touristen, die diesen Preisunterschied in einem traditionell teuren Land nutzen wollen.

Die bessere Erschwinglichkeit ist nicht auf Reisekosten beschränkt. So sind beispielsweise die Immobilienpreise in Hokkaidos Skigebiet Niseko, das für seine weltweit beste Schneequalität bekannt ist, so stark gestiegen wie seit mehr als fünf Jahren nicht mehr. Auch die Wohnungspreise in vielen Großstädten erreichen neue Höchststände, dennoch besteht ein starkes Kaufinteresse ausländischer Investoren. Ende letzten Jahres vereinbarte der Private-Equity-Riese Blackstone trotz einer sehr niedrigen Cap-Rate (Rendite) den Kauf eines gemischt genutzten Gewerbeimmobilienkomplexes in Tokio für 2,6 Milliarden US-Dollar – die größte Immobilieninvestition eines ausländischen Investors in Japan.[1]

Japanische Aktien sind gut bewertet

Investitionsentscheidungen scheinen eher von kurzfristigen Kursbewegungen als von veränderten Fundamentaldaten beeinflusst zu werden. Während japanische Aktien im ersten Halbjahr 2024 starke Zuflüsse verzeichneten, wurden diese Positionen bis zum Jahresende größtenteils wieder abgebaut.

Japanische Aktien haben in den letzten zehn Jahren eine Rendite von rund 8 % pro Jahr in US-Dollar erzielt.[2] Angesichts der im historischen Vergleich zu niedrigen Bewertungen erscheint es paradox, dass Anleger ungeduldig sind und kurzfristig denken.

Yen-Aufwertung steht bevor

Der US-Dollar/Yen-Wechselkurs liegt gegenwärtig auf einem unterbewerteten Niveau. In Bezug auf die Kaufkraftparität (der Kurs, zu dem die Währung eines Landes in die eines anderen Landes umgerechnet werden müsste, um dieselbe Menge an Waren und Dienstleistungen zu kaufen) kann dies als anormal bezeichnet werden. Der tatsächliche Wechselkurs zwischen den beiden Währungen ist niedriger, als es die Kaufkraftparität vermuten lässt, was auf eine potenzielle Aufwertung des Yen auf seinen Medianwert hindeutet.

Die Unterbewertung des Yen dürfte auf die große Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan zurückzuführen sein. Da die Bank of Japan jedoch ihre Negativ- bzw. Niedrigzinspolitik aufgibt und die Zinssätze kontinuierlich anhebt, wird sich diese Differenz verringern. Infolgedessen dürfte sich der Wechselkurs allmählich wieder der Kaufkraftparität annähern – ein Trend, der bereits begonnen hat.

Viele Anleger befürchten, dass sich die Abwertung des Yen auf die Renditen in Fremdwährung auswirken wird. Ich gehe jedoch davon aus, dass ein einsetzender Trend zur Abschwächung des US-Dollars, der beobachtet wird, zu Zuflüssen in japanische Aktien führen wird.

Die Attraktivität der japanischen Aktien ist alles andere als vorübergehend

Mehrere Faktoren sprechen für eine positive Markteinschätzung: das stetige Gewinnwachstum, die positiven Auswirkungen der Erholung einer inflationären Wirtschaft und die drastischen positiven Veränderungen in der Unternehmensführung. Diese Entwicklungen dürften sich weiter fortsetzen, daher sollten Anleger jetzt eine Allokation in japanische Aktien in Betracht ziehen.

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