Investmentfonds – Seite 203 – WMD Brokerchannel

Lombard Odier IM: Verkaufswelle an den Aktienmärkten

Anfänge eines Bärenmarktes oder notwendige Marktkorrektur?

„Die globalen Aktienmärkte verzeichnen derzeit eine der schlechtesten Wertentwicklungen der letzten Jahre und haben den Großteil ihrer Gewinne seit Jahresbeginn zunichtegemacht“, sagt Charles StArnaud, Senior Investment Strategist bei Lombard Odier Investment Managers. „Der Rücksetzer des Aktienmarkts hat sich auch auf andere Anlageklassen ausgewirkt und spiegelt sich wider in einem deutlichen Anstieg der Volatilität (gemessen am VIX), einem Rückgang der meisten Rohstoffpreise und Renditen von Staatsanleihen sowie einer Ausweitung der Credit Spreads.

In unserem im Dezember veröffentlichten Ausblick für 2018 haben wir die Ansicht
vertreten, dass 2017 das perfekte ‚GoldilockSzenario‘, also ein weitgehend solides Wirtschaftswachstum bei zugleich gedämpfter Inflation, sich in 2018 nicht wiederholen dürfte. Aus einer fundamentalen Perspektive ist für uns die Inflation ein ‚schlafender Riese‘. Seit einiger Zeit vertreten wir die Ansicht, dass 2018 das Jahr sein könnte, in dem der Inflationsdruck in den Vereinigten Staaten ein Comeback erleben könnte, da eine Wirtschaftsflaute ‚Goldilocks‘ unterwandern und herausfordern dürfte.“

Verantwortlich für den Inhalt:

Lombard Odier Asset Management (Europe), Limited, Frankfurt Branch, Bockenheimer Landstraße 24, D60306 Frankfurt am Main
Tel.: +49 (0)69 6677 48 154, Fax: +49 (0)69 6677 48 220
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15. Februar 2018/von WMD

Janus Henderson Investors gewinnt €uro-FundAwards 2018

Investmentfonds

Zwölf Fonds ausgezeichnet

Mehrere Fonds von Janus Henderson Investors, der weltweit tätigen Vermögensverwaltungsgesellschaft mit einem verwalteten Vermögen von etwa USD 360,5 Milliarden (entspricht rund EUR 305 Milliarden; Stand: 30. September 2017), wurden im Jahr 2018 mit den €uroFundAwards des Finanzen Verlags ausgezeichnet. Die Produkte des Asset Managers schneiden bereits seit mehreren Jahren regelmäßig erfolgreich in dieser Auswahl ab. In diesem Jahr erhielten insgesamt zwölf Fonds Auszeichnungen, die die überdurchschnittliche Wertentwicklung der breiten, aktiv gemanagten Produktpalette von Janus Henderson Investors unterstreichen. Die prämierten Produkte erstrecken sich über die Assetklassen europäische, japanische, lateinamerikanische, nordamerikanische, globale, Immobilien, Technologie und Life SciencesAktien sowie europäische Hochzinsanleihen.

Insbesondere der von Guy Barnard verwaltete Janus Henderson Horizon Pan European Property Equities Fund stach dabei hervor – er wurde in der Kategorie Aktienfonds Immobilien und REITs Europa mit der besten Performance über einen Anlagehorizont von einem und fünf Jahren gekürt. Auch der Janus Henderson Technology Fund wurde in der Kategorie Aktienfonds Technologie mit dem ersten Platz über ein Jahr prämiert. Weiterhin wurde der von Yunyoung Lee verwaltete Janus Henderson Horizon Japanese Smaller Companies Fund in der Kategorie Aktienfonds Japan Nebenwerte mit dem ersten Platz über zehn Jahre ausgezeichnet und insgesamt zwei Mal platziert. In der Kategorie Aktienfonds Lateinamerika wurde zudem der Janus Henderson Latin American Fund, der von Glen Finegan und Nicholas Cowley verwaltet wird, vier Mal platziert und belegt den ersten Platz über drei Jahre.

Darüber hinaus wurden der Janus Henderson Euro High Yield Bond Fund in der Kategorie Rentenfonds Unternehmensanleihen Euro High Yield, der Janus Henderson Global Property Equities Fund in der Kategorie Immobilien REITs Weltweit und der Janus Henderson US Venture Fund in der Kategorie Aktienfonds Nordamerika Nebenwerte jeweils zwei Mal ausgezeichnet. Des Weiteren wurden in der Kategorie Aktienfonds Europa ohne Großbritannien der Janus Henderson Euroland Fund, in der Kategorie Aktienfonds Japan der Janus Henderson Horizon Japan Opportunities Fund und in der Kategorie Aktienfonds Pharma und Gesundheit der Janus Henderson Global Life Sciences Fund mit dem zweiten Rang ausgezeichnet. Den dritten Platz belegten in der Kategorie Aktienfonds Asien ohne Japan der Janus Henderson Asian Growth Fund und in der Kategorie Aktienfonds International der Janus Henderson Global Equity Fund.

Daniela Brogt, Head of Sales Deutschland, sagte anlässlich der Verleihung der €uroFundAwards: „Die Auszeichnungen des Finanzen Verlags belegen auch in diesem Jahr die hervorragende Performance der Fonds von Janus Henderson Investors über diverse Zeiträume. Sie unterstreichen den nachhaltigen Erfolg der researchbasierten und differenzierten Investmentansätze unserer ausschließlich aktiv verwalteten Fondspalette, die mit dem Zusammenschluss zwischen Janus und Henderson im Mai 2017 strategisch weiter ausgebaut wurde. In diesem Zusammenhang ist beispielsweise der Janus Henderson Global Life Sciences Fund zu nennen, der in der Kategorie Aktienfonds Pharma und Gesundheit ausgezeichnet wurde. Die Awards belegen, dass die Kunden von Janus Henderson auch in komplexen Marktsituationen und in einem volatilen Umfeld auf die umfassende Expertise und profunde Erfahrung unserer Fondsmanager vertrauen können.“

Seit dem Jahr 2006 zeichnet die Finanzen Verlag GmbH jedes Jahr die besten Fonds mit den €uroFundAwards aus. Prämiert werden jeweils die drei Fonds mit der besten Performance über ein, drei, fünf, zehn und 20 Jahre in 69 unterschiedlichen Anlagekategorien. Basis für diese Auswertung ist das FondsUniversum des Monatsmagazins €uro. Gewertet werden zum öffentlichen Vertrieb zugelassene Publikumsfonds mit mindestens 20 Millionen Euro Volumen.

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Janus Henderson Investors, Tower 185, 25th floor, FriedrichEbertAnlage 3537, D60327 Frankfurt am Main Tel.: +49 69 86003 0, Fax: +49 69 86003 355
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15. Februar 2018/von WMD

Frontier Markets zählen zu Favoriten bei Schwellenländeranleihen

Investmentfonds

NNIP Marktkommentar

Das bessere fundamentale Umfeld der Schwellenländer dürfte eine weitere Einengung der Risikoaufschläge entsprechender Anleihen ermöglichen. Das sollte in diesem Jahr zu Gesamtrenditen von Schwellenländeranleihen zwischen 4 und 8 Prozent führen. Jedoch gibt es in den verschiedenen Anlageklassen im Bereich der Schwellenländeranleihen Unterschiede zu beachten.

Schwellenländeranleihen in Hartwährung

„Im Hartwährungsbereich haben wir eine deutliche Präferenz für Anleihen aus den Frontier Markets, auch Grenzmärkte genannt“, so Marcelo Assalin, Leiter Emerging Market Debt bei NN Investment Partners (NN IP). „Nicht zuletzt, weil die Grenzmärkte in ihrer Entwicklung noch am Anfang stehen und ein höheres Wirtschaftswachstumspotenzial und eine günstigere Demografie haben als die etablierten Schwellenländer. Zudem machen sie den höher rentierlichen Bereich des Hartwährungsuniversums aus, beinhalten jedoch zugleich ein geringeres Risiko aufgrund der relativ niedrigen Duration ihrer Anleihen in Kombination mit einer geringen Korrelation mit USStaatsanleihen.“

Aber auch Hartwährungsstaatsanleihen aus den übrigen Schwellenländern sind im Vergleich zu anderen festverzinslichen Anlageklassen nach wie vor attraktiv. Das gilt auch, obwohl die Spreads eng sind, da das positive Umfeld für Schwellenländer weiter zu Kapitalzuflüssen führt. Marco Ruijer, leitender Portfoliomanager für Schwellenländeranleihen in Hartwährung bei NN IP: „Ein Merkmal des Marktes für Schwellenländeranleihen in Hartwährung war 2017 die fehlende Volatilität. Es gab keine einzige Korrektur, lediglich eine geringfügige Einengung der Spreads. Die niedrige Volatilität war großenteils das Ergebnis der Zuflüsse in Rekordhöhe. Da sich das globale Wachstum und die Fundamentaldaten der Schwellenländer verbessern und die Rohstoffpreise stabil sind, sind wir davon überzeugt, dass die Zuflüsse andauern werden und sich die Spreads im Jahresverlauf weiter verengen können. Dies dürfte allerdings teilweise durch einen Anstieg der USStaatsanleiherenditen kompensiert werden.“

Schwellenländeranleihen in Lokalwährung

„Auch in Lokalwährung denominierte Schwellenländeranleihen werden sich 2018 voraussichtlich gut entwickeln“, sagt Lewis Jones, Senior Portfoliomanager für Schwellenländeranleihen in Lokalwährung bei NN IP. „Zurückzuführen ist dies auf das synchrone breit angelegte Weltwirtschaftswachstum, das solide fundamentale Umfeld und das Anlegerinteresse an hoch rentierlichen Vermögenswerten, was die Kapitalzuflüsse befeuern und zu einer Aufwertung der Schwellenländerwährungen führen sollte. Schwellenländeranleihen in Lokalwährung beendeten das Jahr 2017 mit einem Plus von 15,2 Prozent, wovon 5,8 Prozent aus Währungsgewinnen gegenüber dem USDollar stammten. Der Rest war eine Kombination aus Carry und Wertentwicklung der Anleihen. Im Gegensatz dazu erwarten wir dieses Jahr, dass die Währungen und hohen Realzinsen den Großteil unserer prognostizierten hohen einstelligen Gesamtrendite des EM Local Bond Index bestimmen werden. Die Wertentwicklung der Anleihen dürfte hingegen seitwärts tendieren, eventuell leicht positiv ausfallen.“

Unternehmensanleihen aus Schwellenländern

„Die interessanteste Anlageregion innerhalb des Universums der Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern ist Lateinamerika, da sie die höchsten Renditen aufweist und das beste Potenzial für eine weitere SpreadEinengung bietet, sagt Joep Huntjens, Leiter Asian Fixed Income bei NN IP: „Lateinamerika hat zudem das größte fundamentale Verbesserungspotenzial und profitiert vergleichsweise stärker von steigenden Rohstoffpreisen. Eine genaue Beobachtung der politischen Risiken ist dieses Jahr maßgeblich, da in wichtigen Ländern der Region Wahlen stattfinden. Wir sehen jedoch genug Gründe, um an einer Übergewichtung in Lateinamerika festzuhalten. Insgesamt prognostizieren wir eine Fortsetzung der günstigen Bedingungen für Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern: In einem Umfeld mit starkem globalem Wachstum, gutem Zugang zu Kapitalmärkten und unterstützenden Rohstoffpreisen ist ein deutlicher Anstieg der Unternehmensausfälle unwahrscheinlich.“

Asiatische Hartwährungsanleihen

„Obwohl asiatische Hartwährungsanleihen noch häufig nur einen kleinen Teil der Anlegerportfolios ausmacht, werden sie zunehmend zu einer etablierten Anlageklasse“, sagt Joep Huntjens. „Nachdem die Sorgen über eine harte Landung Chinas deutlich nachgelassen haben, hat sich die Stimmung gegenüber der Anlageklasse aufgehellt. Das chinesische Wirtschaftswachstum überraschte 2017 dank des verbesserten globalen Wachstums positiv, doch der Trend zum Schuldenabbau wird das Wachstum verlangsamen. Indessen verbessert sich die Qualität des Wachstums. Wir erwarten für 2018 eine Gesamtrendite von 4 bis 5 Prozent für asiatische Hartwährungsanleihen. Diese Annahme basiert auf einem moderaten Anstieg der Zinsen für USStaatsanleihen, der hauptsächlich durch engere Spreads kompensiert werden wird. Die Bewertungen scheinen sowohl aus historischer Sicht als auch relativ zu anderen Schwellenländerregionen hoch. Doch im Vergleich zu Anleihen aus Industriestaaten mit gleichem Rating sind die Spreads in Asien höher und die Duration ist mit fünf Jahren in der Regel niedriger.“

Verantwortlich für den Inhalt:

NN Investment Partners B.V., German Branch , Westhafenplatz 1, D60327 Frankfurt am Main Tel.: + 49 69 50 95 4920, Fax:
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15. Februar 2018/von WMD

Es spricht weiter viel für Emerging-Markets-Aktien

Investmentfonds

GAM Marktkommentar

2017 war ein gutes Jahr für Emerging Markets (EM). Das weltweit synchronisierte Wirtschaftswachstum und ein positives Kreditwachstum in den Schwellenländern sorgten für Rückenwind. Auch die veränderte USAußenpolitik unter USPräsident Donald Trump stieß unerwartet Tor und Tür für Investmentgelegenheiten auf, die sich aus Themen wie der geplanten Mauer zwischen den USA und Mexiko, den Spannungen mit Nordkorea, den Klimakonventionen, den russischen Sanktionen, den territorialen Auseinandersetzungen im Südchinesischen Meer und der Aufhebung der US Beteiligung an der Transpazifischen Partnerschaft (TPP) ergaben.

Doch mit den Kursturbulenzen der vergangenen Tage ist auch die Furcht an die internationalen Finanzmärkte zurückgekehrt. Der Cboe Emerging Markets ETF Volatility Index, ein Barometer für die Kursschwankungen von SchwellenländerAktien, stieg binnen fünf Tagen um mehr als 20 Prozent an (Stand: 5. Februar 2018). Die fundamentale Lage der Wirtschaft spricht allerdings nicht unbedingt für anhaltend schlechte Börsenzeiten. „Die Aussichten für Emerging Markets bleiben auch dieses Jahr positiv“, sagt Tim Love, Investment Director für EmergingMarketsAktien bei GAM. Sowohl lateinamerikanische als auch asiatische Länder seien gut positioniert, um weiterhin vom gegenwärtigen globalen Aufschwung profitieren zu können.

Daneben sprächen weitere gute Gründe für eine Anlage in EmergingMarketsAktien: „Aktien aus Schwellenländern bieten ein attraktives Wachstum des Gewinns je Aktie, hohe FreeCashflowRenditen und Expansionsmöglichkeiten, die andere Aktienmärkte teilweise schon ausgeschöpft haben. Zudem sind die Bewertungen der einzelnen Unternehmen nach wie vor günstig – sowohl historisch betrachtet als auch im Vergleich zu ihren Konkurrenten in den Industrieländern. EmergingMarketsAktien sollten daher für alle Anlegergruppen interessant sein“, so Love.

Stützende Faktoren für EMAktien

Die Ausgangslage für Aktien aus den Schwellenländern sei dieses Jahr insgesamt recht ermutigend. Trotz Befürchtungen einer strafferen Geldpolitik in bestimmten Teilen Asiens sei es in den meisten Schwellenländern eher unwahrscheinlich, dass die Inflation dieses Jahr hoch genug sein werde, um eine aggressive Straffung auszulösen. „Wir verfolgen dennoch aufmerksam, wie sich die anziehende Inflation in einigen entwickelten Märkten und eine steigende USZinskurve auf EmergingMarketsAktien auswirken wird“, sagt Love.

Weitere positive Faktoren sollten EMAktien derweil unterstützen: „Das Wachstum des inländischen Konsums als Motor der chinesischen Wirtschaft ist einer davon. Weitere Beispiele sind langfristige Trends in den Bereichen ECommerce, Gesundheitswesen, Reisen und Tourismus, Bildung, Urbanisierung sowie CleanTech – wie zum Beispiel Chinas ,Beautiful China‘ Initiative. Darüber hinaus gibt es eine ganze Reihe technologischer oder anderer disruptiver Themen, wie Entwicklungen im Bereich der künstlichen Intelligenz, Blockchain, Elektrofahrzeuge, autonome Fahrzeuge und Hochleistungsrechner.“

Schrecken der Vergangenheit

Wo es Chancen gibt, gibt es jedoch auch Risiken. So sei das Gesamtbild für Emerging Markets nicht nur positiv. „Die Finanzkrise von 2007/2008 führte zu einem außergewöhnlichen Konjunkturzyklus und einer langwierigen Markterholung. Da diese Hausse auf dem Schrecken vor zehn Jahren beruht, ist es für einige Branchen nach wie vor eine angespannte Situation. Infolgedessen ist dort die Risikobereitschaft entsprechend gering“, erklärt Love. Dazu käme die über lange Zeit künstlich niedrig gehaltene Volatilität an den Aktienmärkten, welche von einigen Anlegern bereits als neue Norm wahrgenommen wurde. „Die Idee, sich auf die vermeintlich höhere Volatilität von EmergingMarketsAktien einzulassen, war für einige daher zu viel des Guten. Einige Investoren bevorzugten Unternehmens oder Staatsanleihen in Emerging Markets, da sie das Risiko/RenditeVerhältnis dort als geringer einschätzten – trotz des bereits hohen Verschuldungsgrades“, so Love.

Gefahren im Blick behalten

Zudem sei es ratsam, auch nach möglichen Gefahren wie der Ausbreitung einer schweren Krankheit Ausschau zu halten. „Dies könnte der Wirtschaft mehr schaden als ein Börsencrash, Terrorismus oder geopolitische Probleme. Es mag schwer zu glauben sein, aber man braucht sich nur die Auswirkungen der SARSKrise von 2003 auf die asiatischen Märkte anzusehen. Die erhöhten geopolitischen Risiken, die von Nordkorea ausgehen, stehen ebenso fest auf dem Radar wie die zunehmende Militarisierung in Nord und Südostasien sowie die Spannungen im Südchinesischen Meer“, so Love weiter. Auch die Innenpolitik in den EMStaaten gewinne zunehmend an Bedeutung für Anleger: Die bevorstehenden großen Wahlen in Lateinamerika und auf dem indischen Subkontinent werden dabei richtungsweisend sein. Auch andere potentielle „Black Swan“Ereignisse könnten entstehen, wie zum Beispiel chaotische Liquidititätseinbrüche ähnlich dem Crash von 1987, welcher primär ein Resultat ungeschickter Kommunikation seitens der amerikanischen Notenbank war.

Der Optimismus bleibt

„Zusammenfassend sind wir dennoch der Meinung, dass es gute Gründe gibt, in Bezug auf EmergingMarketsAktien optimistisch zu sein. Sofern keine Black SwanEreignisse auftreten, können EMAktien ihre Underperformance seit der Finanzkrise gegenüber dem S&P 500 sowie den EMAnleihen aufholen“, sagt Love.

Starke Erträge bei den Unternehmen hätten zudem die Bewertungen für EMAktien bereits zu Beginn dieses Jahres unterstützt. „Dies wird sich unserer Meinung nach so fortsetzen und dazu beitragen, dass sich das KursGewinn Verhältnis nach Jahren der Entwertung moderat erhöhen wird. EMAktien befinden sich damit aktuell in einem sogenannten ,Sweet Spot‘. Anleger sollten jedoch darauf achten, dass sie ihre Positionen entsprechend ihrem Risikoprofil halten und in der zweiten Jahreshälfte 2018 von einer etwas höheren Volatilität ausgehen“, schließt Love.

Verantwortlich für den Inhalt:

GAM Anlagefonds AG, Klausstr. 10, CH8034 Zürich Tel.: +41 (0) 58 426 30 30, Fax: +41 (0) 58 426 30 75 www.gam.com

15. Februar 2018/von WMD

Bei Edelmetallen lohnt Blick in die zweite Reihe

Investmentfonds

HANSAINVEST Marktkommentar

„EdelmetallAnleger sollten nicht nur auf Gold setzen“, sagt Nico Baumbach, Fondsmanager der EdelmetallFonds Hansagold und Hansawerte bei der HANSAINVEST Hanseatische InvestmentGmbH. Während viele Investoren traditionell dem Goldpreis eine große Bedeutung zumessen, spreche die Bewertung aktuell eher für Silber. „Die GoldSilberRatio notiert heute mit 78 im Bereich mehrjähriger Hochs. Dies zeigt, dass Silber langfristig ein größeres Potenzial bietet als Gold“, so Baumbach.

Dennoch sieht der Fondsmanager alle Edelmetalle positiv. Nachdem die Investment
Nachfrage insbesondere seitens der ETFs im vergangenen Jahr gering ausgefallen sei,
könnte die potenziell mittelfristig steigende Volatilität auf anderen Märkten der Anlageklasse wieder Auftrieb verleihen: „Anleger werden 2018 bemerken, dass Aktien und auch Anleihen ihre positive und schwankungsarme Entwicklung der vergangenen Jahre nicht endlos fortsetzen können. An diesem Punkt werden vor allem Gold und Silber wieder verstärkt ihre Rolle als Stabilitätsanker einnehmen“, erklärt Baumbach.
„Silber wird überproportional profitieren“

In letzter Zeit sei das Interesse vieler Anleger an Edelmetallen vergleichsweise gering gewesen. Dafür spräche unter anderem die Investmentnachfrage nach Gold im abgelaufenen Jahr. Die jüngsten Kursbewegungen und auch die ersten Warnsignale bei anderen Anlageklassen dürften Gold jedoch wieder in den Fokus rücken. „Im Schlepptau steigender Goldpreise wird Silber aufgrund seiner geringen Bewertung 2018 überproportional profitieren. Dieses Szenario haben wir in unserem flexiblen EdelmetallFonds Hansawerte entsprechend umgesetzt“, betont Baumbach. Als weiteren Kurstreiber hat Baumbach die zunehmende Sorge vieler Anleger vor Inflation identifiziert. Zwar spielten Edelmetalle als Inflationsschutz eher langfristig und bei starken Kaufkraftverlusten eine messbare Rolle, doch hätten anziehende Inflationsraten durchaus einen Effekt auf die kurzfristige Nachfrage nach Edelmetallen.

„Von Kursgewinnen bei Palladium nicht blenden lassen“

Auch bei Platin und Palladium nimmt der Fondsmanager aktuell eine Abwägung vor und rät Investoren dazu, sich von den Kursgewinnen von Palladium nicht blenden zu lassen. „Die Hausse bei Palladium nimmt derzeit unnatürliche Formen an“, erklärt der Fondsmanager. Zwar sei es aufgrund des Schwenks in der Autoindustrie – weg vom Diesel, hin zum Benziner – fundamental begründet, dass Palladium sich besser entwickelt hat als Platin, doch stecke in der Entwicklung des PalladiumPreises eine gehörige Portion Übertreibung. „Auch wenn der jüngste Preistrend charttechnisch noch intakt ist, nehmen wir bei Palladium zunehmend Gewinne mit. Hintergrund ist die starke Überbewertung im Vergleich zu Platin. Aufgrund des klaren Aufwärtstrends bei Palladium sollten Anleger das Edelmetall zwar nicht untergewichten, doch wird eine Korrektur hier immer wahrscheinlicher“, warnt Baumbach, der sich mit seinem Fonds Hansawerte neutral bei Palladium positioniert hat.

Positiver schätzt der EdelmetallExperte dagegen Platin ein. Zwar bleibe das grundlegende Szenario, wonach das Edelmetall aufgrund seiner Rolle in DieselKatalysatoren weniger attraktiv sei als Palladium, intakt, doch bestehe aufgrund der aktuellen Bewertung Potenzial. „Während der Palladiumpreis inzwischen schwer fundamental zu begründen ist, ist der Abschlag auf Seiten von Platin klar überzogen. Noch vor wenigen Jahren war Platin das teuerste der vier Edelmetalle“, stellt Baumbach klar und hat Platin zuletzt übergewichtet. „Wie die ersten Handelswochen 2018 zeigen, gibt es auch im Markt eine klare Tendenz, den Preisunterschied zwischen Platin und Palladium zu verringern. Dies ist ein Trend an dem sich Anleger 2018 orientieren können“, so der Fondsmanager.

Aktiver Ansatz für maximale Rendite

Mögliche Risiken sieht Baumbach für Edelmetalle in der Weltkonjunktur begründet. Zwar dürfte eine zunehmende Volatilität bei Aktien und Anleihen die Anlageklasse unterstützen, doch würde eine weltweite Rezession speziell an den industrielastigen Edelmetallen Platin und Palladium nicht spurlos vorüber gehen. Diese Gefahr schätzt der Experte aktuell allerdings als sehr gering ein. Auch drohten bei Edelmetallen keine drastischen Marktverschiebungen: „Obwohl die Nachfrage 2017 nicht sonderlich groß ausgefallen ist, haben sich Edelmetalle gut geschlagen und solide Wertzuwächse gezeigt. Da zugleich nicht mit drastischen Angebotsausweitungen zu rechnen ist und es darüber hinaus für 2018 einige Faktoren gibt, die für eine steigende Nachfrage sprechen, ist der Ausblick auf das neue Jahr positiv. Um das Potenzial von Edelmetallen allerdings maximal ausschöpfen zu können, wird es auch 2018 darauf ankommen, auf kurzfristige Entwicklungen zu reagieren und einen aktiven Ansatz zu verfolgen“, fasst Baumbach zusammen. Wer hingegen für sein Vermögen nur die Versicherungsfunktion gegen bekannte wie unbekannte Risiken sucht, für den eignet sich ein Goldinvestment am besten.

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15. Februar 2018/von WMD

Nordea AM: Drei Lehren aus dem Black Monday Light

Investmentfonds

Kommentar von Witold Bahrke, Seniorstratege bei Nordea Asset Management

Montag der 5.Februar 2018, brachte ein rüdes Erwachen für Anleger: In unguter Erinnerung an den „schwarzen Montag“ des Jahres 1987 erlebten sie dramatische Abverkäufe an den USBörsen, die alle diesjährigen Gewinne vernichteten. Die implizite
Volatilität, d.h. das „Angstbarometer“ der Märkte, verzeichnete den größten jemals gemessenen Tagesanstieg. Noch vor wenigen Tagen war die Stimmung an den Börsen beinahe euphorisch, doch schon innerhalb weniger Handelstage ist davon nichts mehr zu spüren. Wir sehen drei Auslöser für diesen schnellen Stimmungswechsel und ziehen wichtige Lehren für das breitere Marktumfeld des Jahres 2018.

1. Inflationsangst kehrt zurück: Nach Jahren ohne nennenswerte Inflation zeichnete sich zuletzt zumindest ein zyklischer Anstieg der Teuerungsrate ab. Die Stundensätze in den USA erreichten die höchsten Niveaus seit der großen Rezession, und die Lohnstückkosten sind bei gleichzeitig schwacher Produktivität gestiegen. Soll heißen: Die Inflationsängste sind zurückgekehrt. Warum ist dies entscheidend für Aktien? Weil die Löhne den Gewinnzyklus im Unternehmenssektor und damit letztendlich die Realwirtschaft insgesamt wesentlich beeinflussen. Höhere Lohnkosten lassen häufig die Margen der Unternehmen schrumpfen und könnten die Zentralbank zu (überhöhten) Zinsschritten zwingen. Normalerweise wird so das Ende des USKonjunkturzyklus und damit der Aktienrallye eingeläutet.

2. An der Schmerzgrenze: Unter dem Eindruck, dass die Inflation ihren Tiefpunkt überschritten hat und die Zentralbanken die Geldpolitik straffen, sind die Zinsen im Jahr 2018 schnell über ihre bisherigen Handelskorridore hinaus gestiegen. Nach der LehmanInsolvenz befeuerten nicht zuletzt die niedrigen Zinsen die Aktienrallye. Dass steigende Zinsen ein erhebliches Risiko für die Märkte darstellen, ist unbestritten. Bis dato kann aber noch niemand die alles entscheidende Frage beantworten, ab welchem Zinsniveau die Börsen ernsthaft leiden. Die Erfahrung lehrt uns, dass Ausbrüche aus dem ZinsTrendkanal häufig zu Problemen am Aktienmarkt geführt haben. Auch vor dem gestrigen MiniFlashCrash haben die Aktienmärkte bereits Schwäche gezeigt, die Schmerzgrenze ist also vielleicht niedriger, als viele Anleger glauben.

3. Die bekannten Unbekannten: Auch marktspezifische Faktoren spielen eine Rolle. Beachtenswert ist dabei die Rolle der sogenannten „ShortVolatility“Strategien, mit denen Anleger von einer Fortsetzung der beispiellos niedrigen Volatilität profitieren können. Bei der Beurteilung, inwiefern dieser Investmenttrend die Märkte beeinflusst, helfen empirische Beobachtungen kaum weiter, weil „ShortVolatility“ in den letzten Jahren immer mehr an Bedeutung gewonnen hat. Obwohl wir also grundsätzlich wissen, womit wir es zu tun haben, bleibt für Anleger bei dem Versuch, die breiteren Markteffekte zu beurteilen, vieles unklar. Wer auf niedrige Volatilität gesetzt hatte, wurde jedenfalls auf dem falschen Fuß erwischt. Während der hohen Verluste dieser Strategien am Montag stieg die Volatilität entsprechend noch weiter . Zusätzlich spielen bei schnellen Abverkäufen auch technische Faktoren z.B. in Form von Trendfolgestrategien eine Rolle und verstärken die Abwärtsbewegung.

Was haben wir gelernt?

Zunächst einmal müssen wir uns von dem volatilitätsarmen Umfeld der letzten Jahre verabschieden. Wir erwarten vor dem Hintergrund der restriktiveren Geldpolitik einen Regimewechsel hin zu einem strukturellen Volatilitätsanstieg (vergleiche Abbildung 4 im angehängten PDF) und einem niedrigeren RisikoErtragsprofil für Risikopapiere. Zum zweiten geht die Aktienhausse nun womöglich langsam zu Ende, auch wenn wir die wirkliche Trendwende nicht vor Beginn des zweiten Halbjahres 2018 erwarten. Das Wachstum ist immer noch stabil, und wir halten die Inflationsängste mittelfristig für leicht übertrieben. Für den Zenit am Aktienmarkt bedürfte es klarerer Anzeichen, dass die Realwirtschaft unter der strafferen Geldpolitik leidet. Ermutigend ist, dass bisher nur begrenzte Ansteckungseffekte auf andere Anlageklassen zu beobachten sind. Die Anleger im Kreditmarkt haben normalerweise ein ganz besonders gutes Gespür für Rezessionsrisiken, aber die Spreads haben sich im Vergleich mit den USAktienmärkten nur wenig bewegt. Und schließlich sind die relativ neuen Anlagetrends wie „ShortVolatility“Strategien immer noch „bekannte Unbekannte“, können aber die Marktvolatilität in Abwärtsphasen unter Umständen verstärken. Kurz: Es findet ein Regimewechsel statt, die große Trendwende steht aber noch aus.

Verantwortlich für den Inhalt:

Nordea Fonds Service GmbH, Bockenheimer Landstrasse 33, D60325 Frankfurt am Main Tel.: +49 221 16 80 70 13, Fax:
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13. Februar 2018/von WMD

Neuer ESG-Fonds aus Frankreich

Investmentfonds

Sycomore Shared Growth ab sofort in Deutschland zugelassen

Sycomore Asset Management erweitert ihr Angebot an nachhaltigen Investmentfonds. Der thematische Aktienfonds Sycomore Shared Growth (FR0010117093) ist ab sofort zum Vertrieb in Deutschland zugelassen. Der kürzlich mit dem SRIQualitätssiegel der französischen Regierung ausgezeichnete Fonds investiert in europäische Unternehmen, die insbesondere durch ihre Produkte und Dienstleistungen einen positiven Beitrag zur Gesellschaft leisten. Die 2001 gegründete unabhängige Fondsboutique Sycomore AM mit Sitz in Paris verwaltet aktuell etwa 8,1 Milliarden Euro an Assets – darunter etwa 40 Prozent in SRIStrategien. Eine ESGAnalyse (Environment, Social, Governance) ist Bestandteil aller Vermögenswerte unter ihrer Verwaltung.

Mit einem Fokus auf soziale Aspekte reiht sich Sycomore Shared Growth in die bereits bestehenden SRIStrategien Sycomore Happy@Work, Sycomore Sélection Responsable sowie Sycomore Sélection Crédit ein. Der vormals Sycomore European Growth benannte Fonds wurde bereits 2002 aufgelegt und blickt auf eine FondsHistorie von mittlerweile über 15 Jahren zurück.

WachstumsKiller Ungleichheit

Steigende soziale Ungleichheiten sind eine Gefahr sowohl für die Gesellschaft als auch für das langfristige Wachstum von Unternehmen. Durch die Bewältigung gesellschaftlicher Herausforderungen – etwa in den Bereichen Gesundheit, Digitalisierung, Cybersicherheit oder Lebensmittelqualität können Unternehmen ihr eigenes nachhaltiges Wachstum sichern und für eine langfristige Performance sorgen.

Frédéric Ponchon, Portfoliomanager von Sycomore Shared Growth, erklärt: „Wir bewerten die gesellschaftlichen Auswirkungen von Produkten und Dienstleistungen, indem wir den Umsatz eines Unternehmens, Geschäft für Geschäft, analysieren. Auf diese Weise können wir das Engagement für nachhaltige Entwicklungsziele oder zur Lösung langfristiger gesellschaftlicher Herausforderungen festlegen.“

Sycomore ist der Ansicht, dass ein Unternehmen nur dann eine nachhaltige Leistung erbringen kann, wenn der von ihm geschaffene Wert von allen Beteiligten genutzt wird. Ermutigt durch diese Beobachtung hat das Investmentteam von Sycomore Shared Growth, das auf mehr als 15 Jahre Erfahrung in der Erforschung von Indikatoren für profitables und nachhaltiges Wachstum zurückblickt, zwei Schlüsselfaktoren für den Erfolg identifiziert: die positive Wirkung von Produkten und Dienstleistungen für das Gemeinwohl sowie das gesellschaftliche Engagement der Unternehmen.

„Kunden, Mitarbeiter und Investoren sind in erster Linie auch Bürger, die von Unternehmen erwarten, dass sie dazu beitragen, wichtige gesellschaftliche Bedürfnisse zu erfüllen“, ergänzt Sara Carvalho de Oliveira, ESGAnalystin bei Sycomore Asset Management. „Unsere Beurteilung der Unternehmen basiert daher auf sieben Kriterien, wie der Geschäftsethik und der Steuerehrlichkeit, der Führungsrolle im Bereich Nachhaltigkeit sowie der Existenz eines Leitbildes, das einem sozialen Zweck dient.“

Verantwortlich für den Inhalt:

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT, 14 avenue Hoche, F75008 Paris Tel.: +33 (0)1 44 40 16 00, Fax: +33 (0)1 44 40 16 01 www.sycomoream.com

13. Februar 2018/von WMD

Märkte kehren langsam zur Normalität zurück

Investmentfonds

Merck Finck Privatbankiers Wochenausblick der Kalenderwoche 7

Das Börsengewitter vom Montag beendete eine ungewöhnlich lange Phase niedriger Kursschwankungen der internationalen Aktienmärkte. Langsam scheinen sie jetzt zu mehr Normalität, sprich wieder spürbarer, aber überschaubarer Volatilität zurückzukehren.

Entsprechend den Auslösern des Gewitters dürften nächste Woche neben den Renditetrends insbesondere die Inflationszahlen im Mittelpunkt stehen: am Mittwoch aus den USA, am Dienstag aus Großbritannien sowie final für Januar am Mittwoch auch aus Deutschland; darüber hinaus verdient die anhaltende Quartalszahlensaison der Unternehmen Aufmerksamkeit.

Zudem kommen Schätzungen zum Wirtschaftswachstum im vierten Quartal 2017, und zwar am Mittwoch für Deutschland, die Eurozone insgesamt und auch Japan. Weitere wichtige Makrodaten der Woche umfassen in den USA die Industrieproduktion am Donnerstag sowie das MichiganVerbrauchervertrauen für Februar am Freitag. Am Mittwoch stehen daneben in Euroland die Industrieproduktion und am Donnerstag die Handelsbilanz an.

Zitate Robert Greil, Chefstratege von Merck Finck Privatbankiers

„Ob in Sachen Geldpolitik, Zinstrends oder Volatilität der Börsen: Die Märkte kehren zu mehr Normalität zurück.“ „Kommende Woche liegt der Fokus neben den üblichen Daten insbesondere auf Inflationszahlen und den Renditetrends an den Bondmärkten.“
„Die positiven Konjunktur und Gewinntrends der Unternehmen spannen eine Art Absicherungsnetz unter die wieder nervöseren Aktienmärkte.“

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Merck Finck & Co Privatbankiers, Pacellistraße 16, D80333 München Tel.: 089 / 5525300, Fax: 089 / 55253055
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13. Februar 2018/von WMD

Korrektur ist Beweis für gesunde Märkte

Investmentfonds

Fidelity Marktkommentar

James Bateman, Chefanleger für Multi Asset bei Fidelity International, kommentiert die jüngsten Marktverwerfungen:
Marktverwerfungen als Beweis für gesunde Märkte
Schwächelnde Aktienkurse kein Signal für allgemeinen Markteinbruch

Anleger sollten Nerven bewahren

„Die leichten Rückschläge der vergangenen Tage scheinen der beste Beweis dafür, dass die Märkte gesund sind. Der von Technologieaktien befeuerten Rally in den USA war schon lange jeder Sinn für Realität verloren gegangen. Die Aussicht auf ewig niedrige Inflation konnte nicht von Dauer sein, und die USNotenbank hat einen neuen Chef, der sich erst noch bewähren muss. Besorgniserregender wäre es, wenn die Märkte auf all das mit einem Achselzucken reagiert hätten.

Selbst nach den jüngsten Kursbewegungen notieren USAktien immer noch um rund 50 Prozent über ihrem Stand von Anfang 2016. Der aktuelle Kursrückgang mag sich auch deshalb seltsam anfühlen, weil wir uns an ein wenig volatiles Umfeld gewöhnt hatten, in dem weltweit die Wirtschaftsdaten im letzten Jahr kontinuierlich positiv ausfielen.

Wie geht es nun weiter?

In diversen Aktiensektoren schwächeln die Kurse zwar, aber doch nicht so stark, dass mit einem allgemeinen Markteinbruch zu rechnen wäre. Ich bleibe daher in Aktien investiert – werde aber nach Kursverlusten in „Value“Titel umschichten, die während der jüngsten MomentumRally nicht mit den Aktienmärkten Schritt halten konnten. Ferner werde ich solche Aktien meiden, deren Dividendenrenditen nicht durch starke freie Cashflows und eine solide Bilanz untermauert werden. Die Suche nach Rendite hat nicht nur die Kurse von Aktien mit höheren Dividendenrenditen hochgetrieben. Sie hat auch die Geschäftsmodelle mancher Unternehmen grundlegend verändert – leider nicht eben zum Besseren. All das spricht für ein aktives Management in der Spätphase des aktuellen Zyklus. Diesen Kurs auch dann zu halten, wenn die Schwankungen nachlassen, wird nicht leicht sein. Aber in der momentanen Zyklusphase werden Anleger gewinnen, die die Nerven bewahren, während andere die Nerven verlieren.“

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Fidelity Investment Services GmbH, Kastanienhöhe 1, D61476 Kronberg im Taunus Tel.: 06173/5090, Fax: 06173/50941 99
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13. Februar 2018/von WMD

GAM: Die Rückkehr der Volatilität

Investmentfonds

GAMs Investmentexperten geben ihre Einschätzungen zu den Marktbewegungen Larry Hatheway, Group Head of Investment Solutions und Chefökonom

Das auffälligste Merkmal dieser turbulenten Marktbewegungen ist die Diskrepanz zwischen den Veränderungen bei den Aktienkursen verglichen mit anderen Anlageklassen. Zu den meistgehandelten Trades (sogenannten ‚crowded trades‘) zählten LongPositionen auf die Aktienmärkte und ShortPositionen auf die implizite AktienVolatilität. Entsprechend lösten die aktuellen Marktbewegungen bei vielen Anlegern Trigger in ihren RisikomanagementSystemen aus, die dann automatisch diese Positionen zu verkaufen begannen – was den Ausverkauf noch weiter beschleunigte. Auch wenn diese technischen Faktoren zum Ausmaß der Korrektur beigetragen haben mögen, so scheint die Quelle der Marktkorrektur doch hauptsächlich von fundamentalen Faktoren getrieben zu sein. Die Marktteilnehmer scheinen sich mit dem beginnenden Abschied von der sogenannten neuen Normalität abzufinden. Angesichts der Aussicht auf eine steigende Inflation, die sowohl die Unternehmensgewinne bremst als auch die künftige Geldpolitik unberechenbar macht, sind wir der Ansicht, dass die Erwartungen an die Aktienrenditen nach unten revidiert werden müssen, während die implizite Volatilität von zuvor sehr niedrigen Niveaus ansteigen wird.

Ali Miremadi, Investment Director für globale Aktien

Wir erwarten schon seit Längerem, dass der Inflationsdruck wieder anzieht. Wir haben daher unsere globalen Aktienportfolios so positioniert, dass sie von einem höheren Zinsumfeld profitieren. Steigende Zinsen dürften sich zwar dämpfend auf die Aktienbewertungen auswirken, aber wir glauben, dass starke Unternehmen angesichts einer erstarkenden Weltwirtschaft dennoch von steigenden Gewinnen profitieren werden. Daher können solche Aktien mittel bis langfristig im Takt mit ihren Ergebnissen steigen und so einen positiven Rückenwind für die Aktienrendite liefern. Wir erwarten eine relativ starke Performance der ValueStrategien und eine Zunahme der Renditestreuung zwischen verschiedenen Titeln. Dies wird sinnbildlich gesprochen allerdings eine Flut sein, die ausnahmsweise nicht alle Boote gleichmäßig anheben wird. Daher ist es unerlässlich, sich auf Fundamentaldaten und die Aktienauswahl zu konzentrieren. Kurzfristig könnte es zu weiteren technischen Schocks kommen, wenn sich die zum Teil hochgradig fremdfinanzierten Trader im Markt auf ein Umfeld mit tieferen Korrelationen einstellen. Langfristig wird der Aktienmarkt jedoch nach wie vor die Ertragskraft der zugrunde liegenden Unternehmen widerspiegeln. Wir werden uns daher weiterhin auf die Fundamentaldaten in einem sich verbessernden wirtschaftlichen Umfeld konzentrieren.

Niall Gallagher, Investment Director für europäische Aktien

Wir sind nicht der Meinung, dass der jüngste Ausverkauf in irgendeiner Form die Erwartungen an das Wirtschaftswachstum oder die Fundamentaldaten der Unternehmen in Europa widerspiegelt. Stattdessen könnte die Korrektur vielmehr als Reaktion des Marktes verstanden werden, der sich von einem extrem niedrigen Volatilitätsniveau lediglich normalisiert hat. Die Verkäufe könnten die daraus resultierende kurzfristige Neupositionierung einiger Marktteilnehmer widerspiegeln. Mit einem starkem Wirtschaftswachstum, einem gutem Gewinnwachstum der Unternehmen und eher durchschnittlichen Bewertungen (also weder günstig noch teuer) sehen die Fundamentaldaten für europäische Aktien sehr gut aus.

Paul McNamara, Investment Director für Schwellenländeranleihen

Wir sehen keinen besonderen Grund zur Panik, da die Wirtschaftsdaten in den USA und Europa nach wie vor stark und die Aussichten für das globale Wachstum robust sind. Dies dürfte auch weiterhin Schwellenländeranleihen in Lokalwährung stützen und auf der starken Performance der letzten zwei Jahre aufbauen. Die Währungen der Schwellenländer sind fair bewertet und die Handelsbilanzen solide. Damit befinden wir uns in einer grundlegend anderen Situation als bei allen vorangegangenen größeren SchwellenländerWährungsabverkäufen der letzten 20 Jahre. Der US Dollar könnte sich verteuern, wenn die Fed dazu gezwungen wird, ihre Haltung von der aktuellen proaktiven, präventiven Straffung zu einer aggressiveren Geldpolitik infolge einer deutlicheren Belebung der USInflation anzupassen. Auf Grundlage der jüngsten Daten halten wir dies jedoch nicht für sehr wahrscheinlich.

Tim Haywood, Investment Director für festverzinsliche AbsoluteReturnStrategien

Die Leitzinsen in Nordamerika und Großbritannien steigen. Nach Jahren der Zinssenkungen haben die meisten Zentralbanken ihre Mittel ausgeschöpft. In Europa und Japan wird eine Änderung der Geldpolitik wohl aber nur sehr langsam erfolgen. Das wird einige Leerverkäufer enttäuschen, aber die Vermeidung von aggressiveren Sofortmaßnahmen, um die kurzfristigen Zinsen auf null oder in einen positiven Bereich zurückzuführen, wären weniger wirklich kontraktive Maßnahmen als vielmehr eine Beseitigung von Verzerrungen. 2018 könnte es in diesen Ländern zu größeren Kursrückgängen bei fünfjährigen Anleihen kommen. Generell verlieren die Anleihemärkte den Rückenwind der sinkenden Leitzinsen, den sie seit nun fast 30 Jahren in praktisch allen Ländern genießen durften.

Anthony Smouha und Gregoire Mivelaz, CoFondsmanager für CreditAnleihestrategien (Atlanticomnium SA.)

Während wir in den vergangenen Tagen große Schwankungen an den Aktienmärkten erlebt haben, ist der für unsere Anlagestrategie entscheidende Aspekt in unsicheren Zeiten wie diesen vor allem die Bonitätsstärke der Unternehmen in unserem Portfolio. Die jüngsten Gewinnmitteilungen entsprachen unseren Erwartungen und bestätigten somit unsere positive Einschätzung der Unternehmen, in die wir investiert haben. Unser Ansatz zielt darauf ab, eine relative Unempfindlichkeit gegenüber steigenden Zinsen zu bieten. Wir beobachten die Preise aber sorgfältig und bauen gegebenenfalls einige unserer bevorzugten Positionen aus, wenn wir dabei von übermäßigen Preisbewegungen profitieren können – in einigen Fällen konnten wir so bereits attraktive Renditen absichern. Unser oberstes Gebot ist es, die Qualität unserer CreditExposures sicherzustellen und stets daran zu denken, dass selbst wenn sich die Preise auf einer MarktoMarketBasis nach oben oder unten bewegen, die Couponeinnahmen, die unsere PortfolioRenditen antreiben, täglich auf attraktiven Niveaus ansteigen. Außerdem bleibt die Kreditqualität hoch, und der Effekt der schrittweisen Annäherung an den Nominalwert (Pull to Par) sollte wieder einsetzen, sobald die Volatilität nachlässt.

GAM Systematic – Alternative Risk PremiaTeam

Obwohl sich die jüngsten Turbulenzen schnell auf die globalen Finanzmärkte ausgeweitet haben, hat sich in der Zwischenzeit gezeigt, dass sich dies angesichts der positiven makroökonomischen Aussichten als eine gesunde Korrektur erweisen könnte. Verantwortlich gemacht werden nun der Ausverkauf bei ETFs und eine breit angelegte Risikoreduzierung der Anleger, da diese die beobachteten Preisbewegungen deutlich verstärkt haben. Im Januar verzeichneten ETFs die größten Zuflüsse. Diese Dynamik hat sich in den vergangenen Tagen allerdings etwas gedreht. Die Marktbewegungen der vergangenen Tage stellten für Anleger eine große Herausforderung dar. Der Ausverkauf hatte Auswirkungen auf alle Anlageklassen und brachte Rückschläge in sehr vielen Märkten mit sich. Nun da die Märkte noch verunsichert scheinen, beobachten wir die Situation sehr genau. Die erlittenen Verluste in diesem Zeitraum übersteigen keineswegs die Erwartungen aus unseren Stresstests. Vielmehr stehen sie im Einklang mit dem breiteren Peer Universum von Fonds, die eine aktive Diversifikation für Kunden über den Zyklus hinweg anstreben.

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GAM Anlagefonds AG, Klausstr. 10, CH8034 Zürich Tel.: +41 (0) 58 426 30 30, Fax: +41 (0) 58 426 30 75 www.gam.com

13. Februar 2018/von WMD

J.P. Morgan AM: Jagd nach Gold den Athleten überlassen

Investmentfonds

Goldpreis seit 2011 im Abwärtstrend

Am Freitag den 9.Februar 2018 beginnt für die WinterOlympioniken in Südkorea nach vier Jahren Pause wieder die Jagd auf das olympische Gold. Und auch wenn Anleger inzwischen fast doppelt so lange warten, ist die GoldJagd an der Börse noch immer nicht eröffnet. Das wird sich nach Ansicht von Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt, auch nicht so schnell ändern.

Seit seinem Allzeithoch von 1.900 USDollar im September 2011 fiel der Goldpreis stetig. Anleger verloren auf USDollar Basis über die vergangenen sechs Kalenderjahre 15 Prozent – während sich mit Aktieninvestments 100,8 Prozent (auf EuroBasis sogar 117,1 Prozent) und Renteninvestments immerhin 2,9 Prozent (auf EuroBasis 11,2 Prozent) verdienen ließen (Stand: 31. Dezember 2017).

Opportunitätskosten bei Gold beachten

Dabei schien das wirtschaftliche Umfeld ideal für das Edelmetall zu sein: Die Eurozone befand sich in der schwersten Krise seit ihrem Bestehen und die Zentralbanken öffneten die Geldschleusen – alles Argumente für Gold, das als sicherer Hafen für die Geldwertstabilität gilt. Ist doch für Goldinvestoren das primäre Investmentziel der reale Kapitalerhalt.

Im Gegensatz zu anderen Anlageklassen bietet ein GoldInvestment jedoch keine Verzinsung. „Wer Gold kauft nimmt Opportunitätskosten in Höhe des entgangenen Zinsertrags in Kauf. Bei der Investmententscheidung ist entsprechend abzuwägen, ob das Investmentziel nicht auch über den Kauf von sicheren Staatsanleihen erreicht werden könnte“, sagt Tilmann Galler.

Wie hoch diese Opportunitätskosten tatsächlich ausfallen lässt sich berechnen, wenn die 10jährige USRealrendite als Referenzgröße angelegt wird: Dabei zeigt sich für die vergangenen sechs Jahre eine stark negative Korrelation zwischen Realrenditen und Goldpreis: Fallende Realrendite war verbunden mit steigenden Notierungen des Edelmetalls und umgekehrt. „Ob der Realzins in 2018 fällt und sich für Gold in eine vorteilhafte Richtung bewegt, hängt von zwei Faktoren ab: Erstens, wohin bewegen sich die Nominalrenditen der USTreasuries, und zweitens, wie entwickelt sich die Inflation“, sagt Galler.

Das robuste Wachstum der USWirtschaft und der graduelle Rückzug der USNotenbank aus den Staatsanleihekäufen werden laut Galler zu steigenden Nominalrenditen in den USA führen. Die Inflation dürfte jedoch auch aufgrund wachsender Kapazitätsauslastung der USWirtschaft und einem Arbeitsmarkt nahe der Vollbeschäftigung etwas ansteigen, weshalb der Realzins – also die Differenz von Nominalzins und Inflation – relativ konstant bleiben sollte. Sollte es allerdings zu einem überraschenden Anstieg der Inflation kommen, würde sich das Umfeld für Gold deutlich verbessern.

„Für den Goldausblick bedeutet unser Kernszenario für die USWirtschaft keine signifikante Verbesserung auf der Opportunitätskostenseite. Anleger die keinen kräftigen Anstieg der Inflation erwarten, sollten dementsprechend auch 2018 die Jagd nach Gold den Athleten überlassen“, erklärt Tilmann Galler.

Das aktuelle Chart im Fokus basiert auf dem Guide to the Markets, einer umfangreichen und aktuellen Sammlung von Marktdaten, die ein vielfältiges Spektrum rund um Anlageregionen, Investmentthemen und die Entwicklung verschiedener Anlageklassen aufzeigt. Um einen objektiven Blick auf die Ereignisse an den weltweiten Finanzmärkten zu ermöglichen, sind die Publikationen der Market InsightsReihe frei von jeglicher „Hausmeinung“ von J.P. Morgan Asset Management.

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JPMorgan Asset Management, (Europe) S.á.r.l. , Frankfurt Branch, Junghofstraße 14, 60311 Frankfurt Tel.: 069/71240, Fax: 069/71242180
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13. Februar 2018/von WMD

Comgest erneut als Fondsboutique des Jahres mit einem goldenen Bullen ausgezeichnet

Investmentfonds

Auszeichnung zum vierten Mal in Folge

Die internationale Fondsgesellschaft Comgest ist im Rahmen der FinanzenNacht in München erneut als „Fondsboutique des Jahres“ mit einem Goldenen Bullen ausgezeichnet worden. Damit gewinnt die unabhängige Fondsboutique aus Paris zum vierten Mal in Folge eine der begehrten Auszeichnungen des FinanzenVerlages und setzt zugleich die Erfolge des zurückliegenden Jahres weiter fort.

Der „Oscar der Finanzbranche“ wird seit 25 Jahren verliehen, seit 2009 wird die „Fondsboutique des Jahres“ gekürt. In dieser Zeit hat bisher noch keine andere Fondsboutique viermal in Folge in dieser Kategorie gewinnen können.

Neben 28 Auszeichnungen für ComgestFonds bei den Thomson Reuters Lipper Fund Awards und einer mehrfachen Prämierung bei den Sauren Golden Awards, wurde das renommierte Haus 2017 zuletzt auch bei den Scope Investment Awards ebenfalls zum vierten Mal in Folge als bester Aktienfondsmanager ausgezeichnet.

Bewertungsgrundlage der neuesten Auszeichnung als „Fondsboutique des Jahres“ sind die €uroFondsNoten des FinanzenVerlages, die das RenditeRisikoProfil der jeweiligen Fonds für die vergangenen vier Jahre messen. Auf der Notenskala von 1 bis 5 (1 = sehr gut, 5 = ungenügend) konnte Comgest die Durchschnittsnote 1,83 erzielen. Die Fonds von Comgest tragen demnach mehrheitlich gute bis sehr gute Noten.

„Die wiederholten Auszeichnungen zeugen nicht nur von der besonderen Qualität unseres Fondsmanagements. Sie sind vor allem die Bestätigung einer außerordentlichen Konstanz und adeln so unsere gesamte Produktpalette. Denn jedes einzelne Produkt basiert auf dem QualityGrowthAnsatz. Einer schon seit mehr als 30 Jahren konsequent verfolgten Anlagephilosophie, die auf Unternehmen setzt, die langfristig ein überdurchschnittliches Wachstum erzielen“, so Thorben Pollitaras, DeutschlandGeschäftsführer von Comgest.

Verantwortlich für den Inhalt:

Comgest Deutschland GmbH, Sky Office, Kennedydamm 24, D40476 Düsseldorf Tel.: +49 21144038721, Fax:
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13. Februar 2018/von WMD

Angst an den Börsen: Ist Mario Draghi noch Herr der Lage?

Investmentfonds

Kommentar von Carsten Mumm, Chefvolkswirt bei der Privatbank Donner & Reuschel

Sicherlich hatten Ende Januar die Wenigsten gedacht, dass die Kursentwicklung an den internationalen Börsen so fulminant weitergehen würde wie in den letzten Wochen. Dass die ersten beiden FebruarHandelstage jedoch so schlecht ausfallen würde, dürfte die meisten Anleger dann doch überrascht haben.

Erstaunlich war insbesondere der Auslöser des jüngsten Kursrutsches: Mario Draghi,
Präsident der Europäischen Zentralbank (EZB) hielt am 25. Januar seine turnusgemäße
Pressekonferenz zur Erläuterung des monatlichen Zinsentscheides ab. Wie in den letzten Monaten üblich, verdeutlichte er, dass das laufende Wertpapierkaufprogramm bis September dieses Jahres weiterlaufen wird. Auch, dass die erste Leitzinserhöhung voraussichtlich nicht vor 2019 zu erwarten ist, war keine Neuigkeit. Trotzdem reagierten die Marktteilnehmer enttäuscht und die Aktienkurse drehten gen Süden. Was war passiert?

Starker Euro und steigende Zinsen verstimmen die Anleger

Viele hatten erwartet, dass Draghi zur jüngsten Aufwertung des Euro deutlich Stellung nehmen werde. Doch das tat er offensichtlich nicht klar genug. Im Gegenteil äußerte er sich sehr zuversichtlich gegenüber der konjunkturellen Entwicklung in der Eurozone. Vor allem die starke Dynamik und auffällige Robustheit in der 2. Jahreshälfte 2017 waren überraschend, so Draghi. Prompt stieg der Kurs der Gemeinschaftswährung noch während der Pressekonferenz deutlich an. Seit Anfang 2018 wertete sie damit von 1,20 EUR/USD auf zeitweise 1,25 EUR/USD auf. Weil eine starke Währung exportorientierten Unternehmen den Absatz erschwert, konnte der Index deutscher Standardaktien DAX sein kurz zuvor erreichtes Allzeithoch bei gut 13.500 Punkten nicht mehr halten.

In der Folge fiel dann auch noch die Notierung des EuroBundFutures, der die Kursentwicklung einer fiktiven Bundesanleihe mit einer Restlaufzeit von 10 Jahren widerspiegelt, unter die wichtige charttechnische Marke von 160 Punkten. Die Rendite sprang auf über 0,7% p.a. und damit um gut 25 Basispunkte im Vergleich zum Jahresanfang auf den höchsten Stand seit Anfang 2016. Auch in den USA stiegen parallel die Zinsen bei längeren Laufzeiten deutlich an.

Nun kannten die Kurse kein Halten mehr. Der DAX verlor allein in den ersten beiden Februartagen 4% und notierte unter dem Jahresendstand 2017. USAktien des Dow Jones Industrial gaben im gleichen Zeitraum 3% nach. Selbst der Gold Kurs verlor leicht und auch die Kryptowährung Bitcoin war kein sicherer Hafen. Dessen rasanter Verfall hielt an und bescherte seinen Besitzern seit Jahresanfang ein Minus von mehr als 50%.

Auf der Suche nach dem “normalen” Renditeniveau

Der Renditeanstieg kann als Vorzeichen einer früher oder später notwendigen Normalisierung des durch die EZB Aktionen überlagerten Anleihemarktes angesehen werden. Damit stellt sich die Frage nach dem Potenzial des Zinsanstiegs. Wo müsste die Rendite liegen, wenn die EZB den Krisenrettungsmodus beendet?

Im Fall der Bundesanleihen sind die wesentlichen Komponenten für die Zusammensetzung der Rendite die Kompensation des Anlegers für das Inflations und das Zinsänderungsrisiko. Steigende Inflation verwässert die nominale Rendite, Zinsanstiege lassen die Kurse der Anleihen fallen, also muss ein Anleger durch einen entsprechenden Ertrag kompensiert werden. Setzt man das Inflationsrisiko gleich der aktuellen Verbraucherpreissteigerung von etwa 1,5% und preist man das mögliche Zinsänderungsrisiko ein, in dem man den Vergleichswert aus den USA betrachtet (ca. 0,5% als Differenz zwischen der Rendite einer zehnjährigen USStaatsanleihe und der USInflation), dürfte ein realistischer Wert der Rendite einer zehnjährigen Bundesanleihe derzeit bei mindestens 2% p.a. liegen.

Bei einer weniger expansiv ausgerichteten Geldpolitik der EZB wird sich die Rendite daher mittelfristig an diesen Wert annähern. Als wichtige Variable zur Entwicklung der Renditen am Anleihenmarkt wird demzufolge insbesondere auch die konjunkturelle Lage des Europäischen Währungsraums als Treiber der Inflationserwartungen eine Rolle spielen. Da diese so positiv aussieht, verlieren deutsche Bundesanleihen als sicherer Hafen in Krisenzeiten an Stellenwert. Das untermauert das Zinssteigerungspotenzial. Der seit Jahresanfang zu beobachtende Anstieg der Renditen könnte sich also als übergreifender Trend herausstellen, der mit einem möglichen Laufzeitende des Kaufprogramms der EZB Ende September diesen Jahres weiter an Fahrt aufnehmen dürfte.

Nur kurzfristig Sturm im Wasserglas

Dass Aktienkurse auch einmal deutlich fallen können, hatten wohl viele Anleger angesichts der fast linear steigenden Notierungen seit September 2017 schlicht verdrängt. Umso heftiger sorgte die jüngste Korrektur für einen schnellen Anstieg des Angstniveaus gemessen am DAXVolatilitätsindex VDAXNew, der innerhalb weniger Tage auf 20 Punkte anstieg. Diese Entwicklung lässt für die kommenden Wochen hoffen. Auch wenn sich an einen schnellen und heftigen Kursverlust über das Auslösen von StoppLossOrders zur Kurssicherung noch eine weitere kurzfristige Abwärtsbewegung anschließen kann, ist ein deutlicher Anstieg der Volatilität ein gutes Zeichen. Viele haben sich offensichtlich bereits in einem Anflug von Panik von Positionen getrennt, um aufgelaufene Gewinne zu sichern. Diese Anleger werden aber mangels guter Alternativen früher oder später wieder an den Markt zurückkehren müssen. Eines dürfen wir nicht vergessen: Zwischenzeitliche Korrekturen um 10% bis 15% sind an den Aktienbörsen keine Seltenheit. Es ist gut möglich, dass genau so eine Entwicklung bevor steht.

Goldlöckchen unterstützt die Aktienbörsen

Danach sollten die Kurse sich aber relativ schnell wieder erholen. Dafür spricht ebenfalls die gute konjunkturelle Verfassung der globalen Ökonomie. Selten gab es weltweit einen so synchronen Aufschwung wie derzeit, wovon insbesondere exportorientierte deutsche und europäische Unternehmen profitieren. Die USKonjunktur erhielt durch die Steuerreform neues Futter und dürfte noch bis mindestens 2019 expandieren. Sogar einige deutsche und europäische Unternehmen profitieren von den niedrigeren Steuersätzen und hoben ihre Gewinnprognosen an.

In Deutschland sprechen Ökonomen derzeit sogar von einem GoldlöckchenSzenario, also der bestmöglichen Verfassung einer Volkswirtschaft. Neben einem ordentlichen Wirtschaftswachstum und einer moderaten Inflation gibt es nahezu eine Vollbeschäftigung am Arbeitsmarkt und relativ niedrige Zinsen. Zudem sind die Preise von Aktien, Immobilien und anderen Anlagen gestiegen, wodurch der Konsum untermauert wird. Der hohe Auslastungsgrad der Unternehmen sorgt für anziehende Ausrüstungsinvestitionen. Sobald sich die neue Bundesregierung gefunden hat, dürften auch von staatlicher Seite fiskalische Impulse das Wachstum ankurbeln.

Idealtypisch wird eine GoldlöckchenÖkonomie von einer Phase der Überhitzung abgelöst, die tatsächlich von einigen Wirtschaftsforschungsinstituten bereits prognostiziert wird. Sollte es dazu kommen, steht den Aktienmärkten noch ein weiterer Anstieg bevor. Neue Rekordniveaus im weiteren Jahresverlauf sind nicht unwahrscheinlich.

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DONNER & REUSCHEL AG , Privatbank seit 1798 , Ballindamm 27, D20095 Hamburg Tel.: (040) 30 217.5337 , Fax: (040) 30 217.5600
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13. Februar 2018/von WMD

6 Gründe für einen weiteren Anstieg der Renditen von Staatsanleihen

Investmentfonds

Vontobel Mommentar von Mark Holman, CEO Twenty-Four Asset Management

Unser Basisszenario für die Zinsmärkte geht von einer allmählichen Verschiebung nach oben aus. Aber es gibt einige Argumente dafür, dass unsere Prognose zu konstruktiv ist und die Bewegung nach oben deutlicher ausfallen könnte.

1. Die Fed interpretiert ihr Inflationsmandat neu. Mittlerweile wird das Gerede hochrangiger FedBeamter zu laut, um es zu ignorieren. Der Übergang zu einer angestrebten Inflationsspanne von 1,5 % bis 2,5 % oder ein durchschnittliches Ziel von 2 % über einen Zeitraum von 5 Jahren würde am Markt so interpretiert, dass die Fed zum gegenwärtigen Zeitpunkt inflationstoleranter ist. Das wird unserer Ansicht nach zu einem Anstieg der Zinsstrukturkurve und zu höheren, längerfristigen Renditen führen.

2. Das Angebot an Treasuries steigt im Jahr 2018 signifikant an. Die Prognosen für 2018 sind unterschiedlich, aber selbst die konservativsten gehen von einem Angebot aus, das mehr als doppelt so hoch ist wie das von 2017, und das schon ohne den Umstand, dass die Fed in diesem Jahr ihre Bilanz ausweitet. Die heutige 30JahreAuktion mit einem Umfang von 15 Mrd. USDollar ist ein interessanter Test für den Markt.

3. Lediglich das vordere Ende der TreasuryKurve stimmt mit den Konjunkturprognosen und den Punktdiagrammen der Fed überein. Der 2 bis 5JahresTeil der Kurve muss steiler werden.

4. Die USInflationsdaten lagen im vergangenen Jahr fünfmal unter den Erwartungen, beginnend mit den MärzDaten, die im April veröffentlicht wurden. Wenn diese beruhigenden Faktoren wegfallen, wird die Serie eher nach oben überraschen.

5. Für eine Rezession gibt es absolut keinen Hinweis. Vor dem breiten globalen Aufschwung schien irgendwo auf der Welt eine Rezession vor der Tür zu stehen. Damit waren lang laufende Anleihen als Anker ein bevorzugtes Instrument zum Schutz von Portfolios für den Fall, dass die Rezession eintreten sollte. Dieser Anker ist jetzt verschwunden, und die Wirtschaftsprognosen sind die optimistischsten seit der Finanzkrise.

6. Und nicht zuletzt: Der Markt für deutsche Bundesanleihen ist der am meisten überbewertete Rentenmarkt. Die Bund Renditen zeigen, dass Draghi’s schwer fassbares Inflationsziel nahezu unantastbar ist. Die Einigung der IG Metall, Deutschlands mächtigster Gewerkschaft, in dieser Woche, erinnert uns eindringlich daran, dass die Lohninflation auch in Deutschland auf dem Vormarsch ist. Die deutschen Gewerkschaften gehören zur pragmatischen Sorte, die eher versucht, Arbeitsplätze in der Rezession zu schützen, anstatt die Inflation durch hohe Lohnabschlüsse zu bekämpfen. Aber in Zeiten, in denen die Arbeitslosigkeit auf einem Rekordtief ist und sich die Geschäftsstimmung im Rausch befindet, ist aus Sicht der Gewerkschaften „Paybacktime”. Die IG Metall vereinbarte einen Abschluss über zwei Jahre mit einem Zuwachs von rund 4 % pro Jahr. Andere Gewerkschaften werden dem Beispiel der IG Metall folgen.

Trotz des Aufwärtstrends bei Renditen von Staatsanleihen in diesem Jahr und ihrem Reiz als risikofreie Assets halten wir es derzeit eher für ratsam, Engagements am kurzen Ende der Kurven zu halten, um Mark to MarketVerluste zu vermeiden, während sich die Zinskurven an das neue Umfeld anpassen. Das große Thema für die Märkte im Jahr 2018 ist zweifellos die „Reflation”.

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Vontobel Holding AG, Gotthardstrasse 43, Ch8022 Zürich Tel.: +41 (0)58 283 59 00 , Fax: +41 (0)58 283 75 00 www.vontobel.ch

13. Februar 2018/von WMD

Robo Advisor truevest gewinnt FinanzBusinessPreis 2018

Investmentfonds, Vertrieb

Preisträger in der Kategorie: Investment Innovationen – Robo Advisor

Mit dem FinanzBusinessPreis zeichnet das Onlinemagazin für Entscheider der Finanzbranche, FinanzBusinessMagazin.de, u.a. Unternehmen aus, die für Anleger außergewöhnliches geleistet haben und zeitgleich für neue innovative Investitionsformen stehen.

“Der FinanzBusinessPreis steht für außergewöhnliche Leistungen für Endkunden und innovativen Produkt und Dienstleistungsangeboten wie auch Digitalisierung in TrendsetterQualität. Durch einen bisher ausgezeichneten Trackrecord für die Anleger in der noch jungen Sparte der digitalen Vermögensverwaltung, auch unter Einbeziehung von Beratern und innovative Technik, hat unsere Jury überzeugt, den RoboAdvisor „truevest“ der Patriarch Multi Manager GmbH, mit dem FinanzBusinessPreis 2018 in der Kategorie: “Investment Innovationen RoboAdvisor“ auszuzeichnen und somit diese besondere Leistung zu würdigen”, so Friedrich Andreas Wanschka, Chefredakteur von FinanzBusinessMagazin.de, in seiner Laudatio.

Die Preisverleihung, in der Dirk Fischer, Geschäftsführer der Patriarch Multi Manager GmbH, die Auszeichnung entgegen nahm, fand im Rahmen des Vertriebsgipfel Tegernsee am 5. Februar 2018 in RottachEgern statt.

Verantwortlich für den Inhalt:

FinanzBusinessMagazin.de, RedaktionMedien Verlag Astrid Klee, Schwaighofstr. 17 A, 83684 Tegernsee, Te.: +49 (0)8022 85 83 010, www.FinanzBusinessMagazin.de

12. Februar 2018/von WMD

Warum Gold der Hauptprofiteur der USSteuerreform sein könnte

Investmentfonds

VanEck Goldkommentar

Das neue Steuergesetz in den Vereinigten Staaten (USA) wird das USHaushaltsdefizit weiter belasten und gefährdet damit die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität – dieser Meinung ist Joe Foster, Portfoliomanager und Stratege für die GoldFonds von VanEck. „Der Wirtschaftszyklus ist zu weit fortgeschritten als das Steuererleichterungen einen
bleibenden positiven Effekt erzielen könnten. Darüber hinaus zeigen fiskalische Anreize bei einem derart hohen Verschuldungsniveau wie aktuell nur begrenzte Wirkung“, so Foster, der die Wahrscheinlichkeit eines Konjunkturabschwungs und eines deutlichen Rückgangs der Finanzmärkte von 2018 bis ins Jahr 2019 als deutlich erhöht einschätzt. Dem Experten zufolge sollten Anleger daher über eine strategische Allokation in Gold oder Goldaktien als sicheren Hafen für ihr Portfolio nachdenken.

Zwar argumentieren Befürworter, dass durch Steuersenkungen geschaffenes Wirtschaftswachstum zu höheren Staatseinnahmen führen würden. Foster ist allerdings der Überzeugung, dass das neue Steuergesetz nicht gut konzipiert ist. Es sei ähnlich kompliziert wie das alte, weithin unpopulär und enthalte viele Bestimmungen, die 2025 auslaufen. „Außerdem kommen die Steuererleichterungen für Unternehmen zu einem Zeitpunkt, an dem ihre Gewinne hoch und Kredite günstig verfügbar sind. Falls Unternehmen dazu geneigt wären, mehr in den Kapitalaufbau zu investieren, hätten sie dies bereits getan“, so der Experte. Stattdessen sei das verfügbare Kapital für Aktienrückkäufe oder Dividendenausschüttungen verwendet worden. Die negativen fiskalischen Auswirkungen der Steuerreform dürften also überwiegen – das Joint Committee on Taxation (JCT) schätzt die ausbleibenden Staatseinnahmen über die kommenden zehn Jahre auf 1,5 Billionen USDollar.

Der Schuldenberg steigt – und mit ihm die Risiken

Das USFinanzministerium meldete im Oktober, dass das Haushaltsdefizit im Jahr 2017 um 14 Prozent auf 666 Milliarden USDollar gestiegen sei, was 3,3 Prozent des Bruttoinlandsproduktes (BIP) entspricht. Mit 16 Billionen US Dollar beträgt die öffentliche Verschuldung 85 Prozent des BIP. Jason Furman, Wirtschaftswissenschaftler an der HarvardUniversität, prognostiziert, dass die USSchulden bis 2028 auf 98 Prozent des BIP ansteigen werden. Laut dem Congressional Budget Office werden die Zinskosten im Jahr 2027 15 Prozent der USBundeseinnahmen ausmachen. „Mit ausbleibenden konjunkturellem Stimulus wird das neue Steuergesetz nur mehr auf diesen wachsenden Schuldenberg stapeln“, folgert Foster.

Die Gesamtverschuldung der USA beläuft sich – ohne den Finanzsektor zu berücksichtigen – auf aktuell 47 Billionen US Dollar beziehungsweise 250 Prozent des BIP. Damit liegt das Schuldenniveau 25 Prozentpunkte über dem Höhepunkt der vergangenen Kreditblase. Dank der von den Zentralbanken entwickelten Niedrigzinsen, die unter Marktniveau liegen, seien Schuldentilgungen bislang zwar noch nicht zum Problem geworden. Die niedrigen Zinsen hätten Anleger aber gezwungen, höhere Risiken einzugehen um akzeptable Renditen zu erzielen. Ein weiterer Nebeneffekt sei die Zunahme sogenannter “ZombieUnternehmen” in Europa, deren Zinskosten die Erträge übersteigen und die allein durch die Unterstützung von Banken am Leben erhalten bleiben, welche sich wiederum vor Verlusten fürchten, sollten die Unternehmen Konkurs anmelden. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) schätzt den Anteil solcher „Zombies“ unter den börsennotierten Unternehmen in sechs großen europäischen Ländern auf zehn Prozent. Wenn die Zentralbanken ihre Geldpolitik straffen, könnten die Tilgungen zum Problem werden. Die Experten des kanadischen Vermögensverwalters Gluskin Sheff gehen davon aus, dass jeder zusätzliche Prozentpunkt im Leitzins 2,5 Prozent Einbußen im nominalen BIPWachstum auslöst.

Die Zeit, um das Portfolio abzusichern, ist jetzt gekommen

Foster zufolge lautet der einzige Weg, die wirtschaftlichen und finanziellen Risiken zu lindern, die wachsende US Staatsverschuldung durch Steuererhöhungen oder Ausgabenkürzungen zu stoppen. „Inzwischen sollte aber klar sein, dass diese Optionen politisch unmöglich sind und dass das Defizit weiterwachsen wird – bis zur nächsten Krise, die schwerwiegend genug ist, um eine Veränderung zu bewirken“, so Foster. Er betont, dass wir uns in einem Stadium des Wirtschaftszyklus befinden, in dem die Sorgen hoch sein sollten. Die wirtschaftliche Expansion geht in ihr neuntes Jahr, es herrscht Vollbeschäftigung und die Sparquote ist von sechs Prozent im Jahr 2015 auf 2,9 Prozent im November 2017 zurückgegangen. „In jedem Konjunkturzyklus kommt die Zeit, in der Anleger eine Portfolioversicherung anstreben sollten, etwa in sichere Häfen wie Gold oder Goldaktien. Ich glaube, die Zeit dafür ist jetzt gekommen“, schließt Foster.

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8. Februar 2018/von WMD

T. Rowe Price: Diese fünf Dinge sollten High-Yield-Investoren 2018 beachten

Investmentfonds

Hochzinsanleihen weiterhin attraktiv insbesondere im Vergleich zu EUStaatsanleihen

Wer bei Anlagen in Hochzinsanleihen im Jahr 2018 erfolgreich sein will, sollte einige Faktoren besonders im Auge behalten. Mike Della Vedova, Portfoliomanager der European High Yield Bond Strategy von T. Rowe Price, erklärt, welche das sind.

1. Technische Faktoren dürften weiterhin positiv bleiben

Die technischen Faktoren für Hochzinsanleihen sollten erwartungsgemäß auch im Jahr
2018 vorteilhaft sein. Die Ausfallquote könnte künftig auf unter zwei Prozent fallen und
dürfte somit weiter auf einem niedrigen Niveau notieren, das unter dem historischen
Durchschnitt in Europa liegt. Während das Gesamtangebot hoch sein könnte, gehen wir nicht davon aus, dass die Neuemissionen von Anleihen eher gedämpft ausfallen werden, weil Refinanzierung eine dominierende Rolle spielen dürfte. Die Mittelflüsse sind weit schwieriger vorauszusagen, und werden vom äußeren Umfeld und dem Sentiment gegenüber Risikomärkten beeinflusst.

2. Fundamentale Faktoren stützen Eurozone, EZB im Fokus

Die europäische Wirtschaft steht auf starken Fundamenten. Das Wachstumsmomentum sollte auch im noch jungen Jahr 2018 weiterbestehen – und dürfte Unternehmen helfen, die Hochzinsanleihen begeben. Auch wenn die Europäische Zentralbank (EZB) momentan ihr Anleihenankaufprogramm herunterfährt, wird sie den Weg zu einer allmählichen Normalisierung langsam und vorsichtig beschreiten. Damit wäre ein zentraler Faktor für die Assetklasse auf absehbare Zukunft relativ stabil. Dennoch dürften im Jahresverlauf Fragen aufkommen, was die EZB als nächste Schritte unternehmen wird – besonders wenn die Inflation steigt.

3. Spreads könnten sich verengen

In der ersten Jahreshälfte 2018 könnten sich die Spreads moderat verengen. Am Jahresbeginn lag die durchschnittliche Anleihenrendite der Assetklasse unter drei Prozent. Isoliert betrachtet ist das alles andere als attraktiv. Wenn die technischen und fundamentalen Faktoren, die die europäische Wirtschaft stützten, sich weiter robust zeigen, wird die Nachfrage stark bleiben. Besonders für europäische Investoren sind Hochzinsanliehen zu diesen Konditionen hingegen trotzdem attraktiv, bedenkt man, dass viele Staatsanleihen aus der Eurozone negative Zinsen haben.

4. Neuemissionen

Geringe Finanzierungskosten und ein anhaltender Bedarf nach Rendite bilden einen günstigen Boden für ausgebende Unternehmen im noch jungen Jahr neue Angebote an den Primärmarkt zu bringen. Im weiteren Verlauf des Jahres – sofern die Kreditmärkte entspannt bleiben – besteht ein gewisses Risiko, dass es aggressivere Deals geben könnte, um den Markt zu testen.

5. Möglicher Gegenwind: Straffere Geldpolitik und politische Faktoren

Angesichts der weniger akkommodativen Geldpolitik verschiedener Zentralbanken zur gleichen Zeit, ist es unklar, inwiefern dadurch das globale Wirtschaftswachstum und die Liquidität beeinflusst werden könnte. In der politischen Sphäre wird es auch weiterhin Bedenken wegen der TrumpAdministration geben. In der EU sind die Sorgen bezüglich des Erfolgs gegen das politische Establishment gerichteten Kräften hingegen vorerst zurückgegangen. Die Wahlen in Italien bieten aber grundsätzlich ein gewisses Risiko. Auch die Verhandlungen über den Ausstieg Großbritanniens aus der Europäischen Union halten an. Jeder dieser Faktoren besitzt das Potenzial, die Volatilität auszulösen und an den Finanzmärkten zu breiten Bewegungen weg von riskanteren Anlagen zu führen. In solchen Perioden wären europäische HighYields grundsätzlich anfällig.

In Anbetracht dieser fünf Punkte, ist es ratsam, starke Unternehmen zu identifizieren, die einerseits vom Wachstum der Wirtschaft profitieren können, andererseits aber auch in schwierigeren Phasen stabil sind. Selektivität bei der Anlage in Kredittitel wird dieses Jahr von besonderer Bedeutung sein.

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8. Februar 2018/von WMD

Skandinavien-Fonds von Aberdeen investiert 125 Millionen Euro in 3 Bürogebäude

Investmentfonds

Investition für Immobilienfonds Aberdeen Property Nordic Fund I SIVACFIS

Für den von ihr gemanagten Immobilienfonds Aberdeen Property Nordic Fund I SIVAC FIS gibt die Aberdeen Asset Management Deutschland AG den Erwerb von drei Bürogebäuden in Skandinavien bekannt. Für zusammen 125 Millionen Euro hat der Fonds je eine Büroimmobilie in Stockholm, Helsinki und Bergen gekauft. Der Fonds hat
damit sämtliche bisherigen Eigenkapitalzusagen der institutionellen Anleger investiert. Wie das Fondsmanagement erklärt, könnten neue Eigenkapitalzusagen dank der sehr guten Vernetzung in den Immobilienmärkten der Region ebenfalls zeitnah attraktiv platziert werden. Die erfolgreiche Anlagepolitik spiegelt sich auch in der
Ausschüttungsrendite wider, die in den letzten zehn Jahren im Durchschnitt bei 4,5 % pro Jahr lag.

Das Stockholmer Objekt an der zentralen Hammarby Sjöstad bietet 6.463 m2 Bürofläche. In Helsinki wurde mit dem Gebäude an der Ludviginkatu ein prominentes Gebäude in der Innenstadt erworben; das Ende des 19. Jahrhunderts errichtete, mehrfach modernisierte Ensemble mit 9.009 m2 Büroflächen gilt als Landmark. Im norwegischen Bergen stehen im Hafen 10.737 m2 an Büroflächen bereit. Allen drei Gebäuden gemeinsam ist neben der zentralen Lage in gesuchten Bürostandorten die moderne Ausstattung. Das Objekt in Stockholm ist voll, die beiden anderen zu über 90 %, respektive 95 % vermietet.

Bei den Akquisitionen arbeitete das Frankfurter Fondsmanagement eng mit den regionalen Aberdeen Standard Teams zusammen. Rund 100 Immobilienexperten beschäftigt der Konzern in Schweden, Norwegen, Dänemark und Finnland, 70 sind es in Deutschland. Aberdeen Standard Investments betreut in Skandinavien derzeit ein Immobilienvermögen von rund 5,4 Milliarden Euro in Fonds und Mandaten. Mit 370 Millionen Euro (brutto) ist der Aberdeen Property Nordic Fund I SIVACFIS der größte nordische Immobilienfonds des Konzerns.

Fondsmanager Marc Pamin ist mit den Deals hochzufrieden: „Wir konnten die zugesagten Mittel unserer Investoren früher als erwartet zu 100 Prozent investieren. Das Portfolio aus jetzt 14 Objekten in Schweden, Norwegen, Dänemark und Finnland erfüllt sowohl hinsichtlich des Ertrags als auch der Qualität unsere hohen Anforderungen. Die skandinavischen Immobilienmärkte sind nahe ihren Fundamentalwerten und bieten angesichts der guten wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und der wachsenden Nachfrage nach Büroflächen, übrigens auch nach Wohnungen, weiter gute Chancen für Investoren.“

Prof. Dr. Hartmut Leser, Vorstandsvorsitzender der Aberdeen Asset Management Deutschland AG, glaubt, dass viele Investoren die skandinavischen Immobilienmärkte unterschätzen. „Gerade für deutsche institutionelle Investoren kann die Kombination aus geringer Volatilität und stabilen Erträgen sehr attraktiv sein. Neben bestehenden Fonds kann Aberdeen Standard Investments auch maßgeschneiderte Anlagelösungen anbieten und das in der ganzen Bandbreite von deutschen ImmobilienSpezialfonds bis Luxemburger Vehikeln wie auch Immobilien Investment Kommanditgesellschaften und Plattformmandaten.“

In Deutschland betreut Aberdeen für institutionelle Investoren bereits acht ImmobilienSpezialfonds und mehrere ImmobilienMandate sowie eine geschlossene ImmobilienInvestmentKG. Derzeit werden von den Asset Managern in Frankfurt am Main Immobilien für rund 4,3 Milliarden Euro verwaltet. Mittelfristig soll das Portfolio auf sieben bis acht Milliarden Euro ausgebaut werden.

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Aberdeen Asset Management Deutschland AG, Bettinastraße 5355, D60325 Frankfurt am Main Tel.: 0049(0)69768072184 , Fax: 0049(0)69768072256
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8. Februar 2018/von WMD

Parlamentswahlen in Italien – Ein potenzielles Risiko für europäische Banken

Investmentfonds

Vontobel Marktkommentar

Am 4. März wählen die Italiener ein neues Parlament. Das Ergebnis könnte die Ruhe in Europe, die nach der Wahl Emmanuel Macrons zum französischen Staatspräsidenten im vergangenen Juni eingekehrt ist, empfindlich stören. Denn angesichts des erwarteten Wahlerfolges der FünfSterneBewegung von Beppo Grillo ist der Weg zu einer stabilen und mehrheitsfähigen Regierung in Rom so holprig wie eine Fahrt über Kopfsteinpflaster in einem Fiat Cinquecento.

Deshalb, und auch vor dem Hintergrund der Unabhängigkeitsbewegung in der
spanischen Region Katalonien, haben die Experten von Vontobel einige Positionen in
europäischen Aktien gegen japanische Aktien ausgetauscht. Im Kampf der Bank of
Japan gegen die Deflation zeigen sich ermutigende Signale, und der Yen ist derzeit
einer der billigsten Währungen weltweit. Hinzu kommt: Japans Banken sind nach einem
30jährigen Bärenmarkt attraktiv bewertet und haben Aufholpotenzial. Wenn sich die Geldpolitik wieder normalisiert und die Zinsen steigen, würde davon vor allem die Finanzindustrie profitieren.

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Vontobel Holding AG, Gotthardstrasse 43, Ch8022 Zürich Tel.: +41 (0)58 283 59 00 , Fax: +41 (0)58 283 75 00 www.vontobel.ch

8. Februar 2018/von WMD

GAM: Die EmergingMarketDebtRally geht weiter

Investmentfonds

Größtes Risiko liegt in Wachstumsverlangsamung Chinas

Zwei Jahre in Folge konnten EmergingMarketsAnleihen (EMDebt) auf Lokalwährungen zweistellige Renditen erwirtschaften: 2016 fast 10 Prozent und 2017 sogar 15,2 Prozent. Angesichts dieser eindrucksvollen Zuwächse stellt sich die Frage, wie lange die EMDebtRally noch anhalten kann. Michael Biggs, Investment Manager bei GAM, ist davon überzeugt, dass die Wachstumsaussichten für Schwellenländeranleihen auf Lokalwährungen auch für das Jahr 2018 positiv sind: „Zunehmende Devisenreserven und ein stärkeres Wirtschaftswachstum kamen Schwellenländerwährungen in den vergangenen zwei Jahren zugute. Wir gehen davon aus, dass sich diese beiden Trends 2018 fortsetzen werden.“

Steigende Devisenreserven

Solange die Schwellenländer einen Leistungsbilanzüberschuss erwirtschafteten, sei die Gefahr einer andauernden Verkaufswelle bei EmergingMarketsAnleihen sehr gering. Der Leistungsbilanzüberschuss seit Anfang 2016 habe für eine Stabilisierung der Kapitalzuflüsse gesorgt. Dies führte zu einem Nettozufluss in die Schwellenländer und zu steigenden Devisenreserven. Die Rally der Schwellenländerwährungen verzeichnete lediglich einen kurzen Einbruch durch die Präsidentschaftswahl in den USA 2016. „Die Aussichten für diese Währungen hängen daher von den Aussichten für die Kapitalzuflüsse ab“, erklärt Biggs. Derzeit verzeichneten die Schwellenländer einen sehr geringen Nettokapitalabfluss.

„Die Kapitalzuflüsse lagen im Durchschnitt bei 35 Milliarden USDollar pro Quartal. Unserer Meinung nach macht es Sinn, dass Kapital von den Industrieländern in die Schwellenländer fließt, in denen das Wachstum und die Kapitalerträge höher ausfallen dürften“, so Biggs weiter.

Gutes Wirtschaftswachstum

Im 4. Quartal 2015 habe das Wirtschaftswachstum der Schwellenländer mit annualisiert 2,7 Prozent seinen bisherigen Tiefststand erreicht. Für das 4. Quartal 2017 rechnet Biggs mit 4 Prozent. Der Wachstumsausblick sei für EMDebt auf Lokalwährungen besonders wichtig. „Bei starkem Wachstum entwickeln sich Schwellenländer als Risikoanlage tendenziell gut. Für ein pessimistisches Szenario im Hinblick auf Schwellenländeranleihen auf Lokalwährungen müssten erstens die Nettokapitalzuflüsse in Schwellenländern auf null zurückgehen und zweitens das Kreditwachstum in den Schwellenländern auf Stände wie zuletzt in den Jahren 1999 und 2008 fallen“, erklärt Biggs.

Der Experte erwartet, dass das Kreditwachstum und die Kapitalzuflüsse zunehmen werden – entsprechend gut dürften sich Schwellenländerwährungen entwickeln und Anlegern attraktive Renditen bescheren. „Unter diesen Umständen würden wir davon ausgehen, dass 2018 die Rendite von EMDebt in lokaler Währung von 5 auf 10 Prozent steigt“, schätzt Biggs.

Schwelende Risikofaktoren

Ein stärkerer USDollar, eine Verlangsamung des chinesischen Wachstums und der Rohstoffpreise, politische Risiken sowie die derzeitige Übergewichtung der Anleger in EmergingMarketsAnleihen stellten jedoch Risikofaktoren dar.

Jüngste Indikatoren deuteten auf eine Lockerung der Kreditbedingungen in den USA hin. „Sollte das Steuerreformpaket umgesetzt werden und wirksamer sein als von uns erwartet, könnte sich das BIPWachstum in den USA 2018 der Marke von 3 Prozent annähern. Unter diesen Umständen könnten die Renditen steigen und der USDollar zulegen“, erklärt Biggs.

Das verlangsamte Kreditwachstum in China sorgte für einen negativen Kreditimpuls, der die Immobilienverkäufe stagnieren ließ. „Der Anstieg der Immobilienverkäufe hat die Rohstoffpreise gestützt. Es ist noch unklar, wie diese auf schwächere Wohnimmobilienmärkte reagieren werden. Die starke externe Nachfrage und die Entwicklung zu einer konsumentenorientierten Wirtschaft sollten aber eine harte Landung in China verhindern, und eine allmähliche Verlangsamung der Konjunktur wird nicht die EmergingMarketsInvestmentstory behindern“, so Biggs.

Die USA und deren Haltung zum Welthandel bleiben weiterhin ein großes politisches Risiko. Fortschritte bei den NAFTA Verhandlungen könnten insbesondere auf Mexiko einen tief greifenden Einfluss haben. Sollten die USA jedoch auf stärkeren Protektionismus und höhere Zölle umschwenken, hätte dies erhebliche Auswirkungen auf alle Schwellenländerwährungen. Gleichzeitig könnten die Wahlen in Mexiko, der Reformprozess und die Wahlen in Brasilien, die Ausrichtung der parteipolitischen Programme in Südafrika und die Entwicklungen in der Türkei die Volatilität von Schwellenländerrenditen erhöhen.

Laut der unter internationalen Fondsmanagern durchgeführten BAMLUmfrage seien Anleger mittlerweile in demselben Maße in Schwellenländern übergewichtet wie Anfang 2013. „Das Jahr 2013 hat gezeigt, dass es zu einer massiven Verkaufswelle kommen kann, wenn jeder in Emerging Markets übergewichtet ist. Heute ist die Situation jedoch ganz anders als 2013. Damals verzeichneten die Schwellenländer im vierten Jahr in Folge außergewöhnlich hohe Zuflüsse“, sagt Biggs.

Doch obwohl all diese Risiken zu Volatilität und negativen Erträgen führen können, rät Biggs dazu, sich nicht rein auf Verlustvermeidung zu konzentrieren: „Die Wahrscheinlichkeit, dass Anlegern dabei attraktive Renditen entgehen, ist hoch.“

Attraktive Bewertungen

Trotz Rally seien die Bewertungen der Schwellenländer um einiges attraktiver als noch zu Anfang 2013. Die EMDebt Renditen gingen 2017 das ganze Jahr über zurück. „Mit 6,1 Prozent per Ende Dezember 2017 liegen sie immer noch 70 Basispunkte unter dem seit 2003 herrschenden Durchschnitt von 6,9 Prozent“, sagt Biggs.

Ähnliches gelte für die realen effektiven Wechselkurse. „Obwohl die Schwellenländer zugelegt haben, sind Schwellenländeranleihen in Landeswährung nicht besonders teuer und ganz sicher nicht ansatzweise so teuer wie 2013“, so der Experte. Zwar würden die Renditen mit hoher Wahrscheinlichkeit künftig stärker schwanken als in den letzten zwei Jahren. Diese Volatilität sei jedoch typisch für die Anlageklasse und kein Grund, zu verkaufen. „Das einzige fundamentale Risiko, das wir beobachten müssen, ist das verlangsamte Wachstum in China. Wir gehen vorerst davon aus, dass sich diese Verlangsamung graduell vollziehen wird und halten Anlagen in EMDebt daher weiterhin für eine interessante Investmentgelegenheit“, schließt Biggs.

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GAM Anlagefonds AG, Klausstr. 10, CH8034 Zürich Tel.: +41 (0) 58 426 30 30, Fax: +41 (0) 58 426 30 75 www.gam.com

8. Februar 2018/von WMD